|
Arabic
Bengali
Chinese
English
French
German
Hebrew
Hindi
Italian
Japanese
Korean
Malay
Polish
Portuguese
Spanish
Turkish
Ukrainian
Vietnamese
Notatki z wykładów, ściągawki
Rynek akcji i bonów. Ściągawka: krótko, najważniejsza
Katalog / Notatki z wykładów, ściągawki Spis treści
1. EMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH JAKO ALTERNATYWNE ŹRÓDŁO FINANSOWANIA GOSPODARKI Rynek papierów wartościowych to narzędzie do pozyskiwania wolnych środków. W celu utworzenia kapitału przedsiębiorstwo ma kilka źródeł: kapitał własny, zyski zatrzymane i amortyzację, źródła przyciągane (kredyt, emisja). W kontekście zmieniających się warunków ekonomicznych zmienia się równowaga między wewnętrznymi a przyciąganymi źródłami firm. A przedsiębiorstwa nie mogą obejść się bez emisji papierów wartościowych, w których z reguły przeważają obligacje. Rynek papierów wartościowych jest dodatkowym źródłem finansowania gospodarki. Podmioty rynkowe to przedsiębiorstwa prywatne, państwo i osoby fizyczne, których działalność kształtuje cenę papierów wartościowych, a jej wahania zależą od warunków rynkowych. Funkcjonowanie rynku papierów wartościowych realizowane jest poprzez ruch papierów wartościowych. Inwestor reprezentuje otrzymany przez niego kapitał pożyczkowy jako roszczenie o dochód, co zapewnia możliwość jego przekształcenia w formę kapitału pieniężnego poprzez sprzedaż papierów wartościowych. Obieg kapitału kończy się wraz z przekształceniem fikcyjnego kapitału w pieniądz za pośrednictwem giełdy. W nowoczesnych warunkach rośnie rola rynku papierów wartościowych w akumulacji kapitału pieniężnego i oszczędności. W finansowaniu gospodarki uczestniczą 3 rynki: pozagiełdowy (ważny element nadbudowy kredytowej i finansowej, ponieważ obejmuje nowe emisje papierów wartościowych i głównie finansuje proces reprodukcji), rynek giełdowy (zaangażowany w obieg starych emisji papierów wartościowych, redystrybucja kontroli nad przedsiębiorstwami) i ul. RZB - zespół stosunków gospodarczych, jego uczestników dotyczących emisji i obrotu papierami wartościowymi. RZB jest częścią rynku finansowego, gdzie przedmiotem obrotu są określone instrumenty finansowe, papiery wartościowe. Składa się z rynku pieniężnego (walutowego) oraz rynku kapitałowego. Miejsce RZB można ocenić z dwóch pozycji: pod względem wielkości przyciągania środków z różnych źródeł oraz inwestowania środków na dowolnym rynku. W krajach rozwiniętych źródła krajowe stanowią 70-75%, w Federacji Rosyjskiej są niższe. Rynek papierów wartościowych jest jednym z obszarów lokowania kapitału. Rozróżnij międzynarodowe RZB i inne rynki. 1. Według przedmiotu rynku (przedmiotem rynku na RZB są papiery wartościowe, ponadto wolumen transakcji na RZB jest wyższy niż na jakimkolwiek innym rynku). 2. Zgodnie ze sposobem, w jaki tworzy się rynek. 3. Przez wagę procesu obrotu (liczba obiegów towarów jest ograniczona, a zabezpieczenia istnieją tylko na etapie obiegu). 4. Zgodnie z podporządkowaniem porównywanych rynków (głównym celem jest akumulacja czasowo wolnych środków i ich ukierunkowanie na rozwój perspektywicznych sektorów gospodarki). Główne znaczenie wyznaczają zadania RZB. 1. Główne z nich to pozyskiwanie czasowo wolnych środków, obsługa długu publicznego, kierowanie inwestycji w obiecujące sektory gospodarki, redystrybucja praw do środków produkcji. 2. Wtórne - optymalizacja finansowania przepływów emitenta, ochrona interesów emitenta, kreowanie pozytywnego wizerunku emitenta, tworzenie dodatkowych miejsc pracy itp. 2. KONCEPCJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Zanim przejdziemy do samych zabezpieczeń, powinniśmy zastanowić się nad taką koncepcją, jak: fikcyjny kapitał, ponieważ to właśnie przepływ fikcyjnego kapitału jest podstawą funkcjonowania giełdy i istnienia papierów wartościowych jako takich. Kapitał fikcyjny to relacja społeczna, której istotą jest zdolność do uchwycenia pewnej części wartości dodatkowej. Historycznie podstawą powstania kapitału fikcyjnego była izolacja kapitału pożyczkowego od kapitału produkcyjnego i utworzenie systemu kredytowego, a techniczne oddzielenie kapitału fikcyjnego od kapitału realnego następowało na podstawie pożyczki kapitałowej, z czego tytuł własności pozostaje w rękach właściciela kapitału pożyczkowego, a funkcjonujący przedsiębiorca faktycznie zarządza tym kapitałem. W ten sposób kapitał fikcyjny przejawia się w postaci tytułu własności, zdolnego do wejścia w obieg, a ponadto zdolnego do obiegu względnie niezależnie od przepływu kapitału realnego. W rzeczywistości kapitał fikcyjny pośredniczy w procesach przepływu kapitału, dystrybucji i redystrybucji zysków, a także redystrybucji dochodu narodowego poprzez system finansów publicznych. Cenny papier jest dokumentem, który wyraża związane z nim prawa majątkowe i niemajątkowe, może samodzielnie krążyć na rynku i być przedmiotem kupna i sprzedaży oraz innych transakcji, służy jako źródło stałego lub jednorazowego dochodu. W ten sposób papiery wartościowe działają jak rodzaj kapitału pieniężnego, którego ruch pośredniczy w późniejszej dystrybucji wartości materialnych. W przeszłości papiery wartościowe istniały wyłącznie w fizycznie namacalnej formie papierowej i były drukowane metodami typograficznymi na specjalnych papierowych formularzach. Papiery wartościowe z reguły są produkowane z odpowiednio wysokim stopniem zabezpieczenia przed ewentualnym fałszerstwem. W ostatnim czasie, ze względu na znaczny wzrost obrotów papierami wartościowymi, wiele z nich zaczęło być sporządzanych w formie zapisów w księgach rachunkowych, a także na różnych nośnikach, tj. przeszły do postaci fizycznie niematerialnej (bez papieru). Dlatego na rynku papierów wartościowych emitowane są, wprowadzane do obrotu i umarzane zarówno same papiery wartościowe, jak i ich substytuty. Przedmioty transakcji na rynku papierów wartościowych nazywane są również instrumentami rynku papierów wartościowych, funduszami (w znaczeniu „fundusze pieniężne”) lub wartościami akcji. W przypadku, gdy papiery wartościowe nie istnieją w postaci fizycznie namacalnej lub ich papierowe formy są umieszczone w specjalnych skarbcach, właścicielowi papieru wartościowego wydaje się dokument potwierdzający posiadanie takiej lub innej wartości funduszu. Ten dokument nazywa się certyfikatem bezpieczeństwa. Certyfikaty papierów wartościowych na okaziciela można emitować w celu zastąpienia kilku jednorodnych papierów wartościowych (takich jak banknoty o różnych nominałach). W tym drugim przypadku certyfikat nie musi zawierać informacji o właścicielu wartości akcji. Papiery wartościowe są w rzeczywistości dokumentami prawnymi, które świadczą o prawie ich właściciela do dochodu lub części majątku firmy. 3. HISTORIA POCHODZENIA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Pojawienie się papierów wartościowych a zlecanie im różnego rodzaju transakcji finansowych ma długą historię. Pierwowzorem transakcji giełdowych był proces wymiany jednej waluty na drugą między kupcami na targach. W różnych miastach świata kupcy z całego świata prowadzili żywy handel swoimi towarami. W celu ujednolicenia jednostek monetarnych różnych krajów istniały kantory, których właściciele wymieniali pieniądze po aktualnym kursie na odpowiednią prowizję. W związku z rozwojem wymiany handlowej i wzrostem liczby transakcji terminowych, IOU-bony stopniowo stawały się przedmiotem transakcji finansowych. Weksel jest pierwszym klasycznym papierem wartościowym, który położył podwaliny pod powstanie i rozwój giełdy. Początkowo transakcje papierami wartościowymi dokonywane były na giełdach towarowych i innych rynkach hurtowych. Belgijskie miasto Antwerpia jest oficjalnie uznawane za miejsce narodzin giełdy. Pierwszy obrót na tej giełdzie papierów wartościowych miał miejsce w 1592 roku. Początek ery wielkich odkryć geograficznych był impulsem do powstania zorganizowanego obrotu papierami wartościowymi i pojawienia się ich nowych klasycznych typów. Wyposażenie wypraw morskich i wielkich karawan handlowych do krajów Nowego Świata wymagało znacznych inwestycji. Wiązało się to ze zrzeszaniem się kupców, armatorów, bankierów i przemysłowców w rodzaj partnerstwa w celu stworzenia wspólnego kapitału. Wprowadzenie udziału zostało sformalizowane specjalnym dokumentem poświadczającym posiadanie udziału w kapitale oraz prawo do części zysku w przypadku udanego wspólnego przedsięwzięcia. Ten dokument nazywa się "Zbiory", a spółka stała się znana jako spółka akcyjna. Aktywacja rynku wartości akcji i szybki wzrost wymiany handlowej przypada na pierwszą trzecią część VIII wieku. i kolejne lata. Wtedy to powstały giełdy we Francji, Wielkiej Brytanii, Niemczech i USA. Szybko rosła liczba giełd i zawiązały się między nimi bliskie relacje. Pod koniec VIII - początek wieków KIK. znacznie wzrasta rola giełdy w gospodarce kapitalistycznej. Istnieje proces początkowej akumulacji kapitału. Pierwsze banki akcyjne i korporacje przemysłowe pojawiają się w krajach Europy i Ameryki, choć w tym czasie operacje na papierach wartościowych nie miały jeszcze istotnego wpływu na procesy zachodzące w gospodarce. Giełda Papierów Wartościowych stopniowo weszła w jednolity system stosunków finansowych i gospodarczych. Stało się to wraz ze wzrostem produkcji przemysłowej, rozwojem handlu, stosunków kredytowych, budową kolei itp. Szczególnie szeroko rozwinął się rynek papierów wartościowych w Stanach Zjednoczonych. O ile w Europie kontynentalnej biznesmeni na ogół woleli trzymać wolne środki na rachunkach bankowych, kupować ubezpieczenia czy nieruchomości, to w Ameryce większość przedsiębiorców lokowała kapitał w aktywa finansowe. Tym samym amerykański krajowy rynek akcji wyraźnie wyprzedził pod względem rozwoju europejski, rozwinął bardziej zaawansowany mechanizm transakcji finansowych i obecnie jest słusznie uważany za najbardziej zorganizowany i demokratyczny rynek papierów wartościowych. 4. RYNEK PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH: JEGO FUNKCJE, STRUKTURA Rola i znaczenie giełdy w systemie relacji rynkowych determinują następujące czynniki: - przyciąganie wolnych środków w postaci inwestycji na rozwój produkcji; - zapewnienie przepływu kapitału z branż schyłkowych do branż szybko rozwijających się; - pozyskiwanie środków na pokrycie deficytu budżetów federalnych i lokalnych; - umiejętność oceny stanu gospodarki na podstawie wskaźników giełdowych; - wpływ na zmiany stóp inflacji. Rynek papierów wartościowych, jak każdy inny rynek, to złożony system organizacyjno-prawny z określoną technologią prowadzenia działalności. Struktura rynku papierów wartościowych to trzy główne elementy: - przedmiot obrotu (tj. papiery wartościowe i ich instrumenty pochodne); - profesjonalni uczestnicy; - system regulacji rynku. Oprócz profesjonalnych uczestników rynku papierów wartościowych, na tym rynku działa duża liczba inwestorów instytucjonalnych, w szczególności: - banki; - niepaństwowe fundusze emerytalne; - Firmy ubezpieczeniowe. Organizacje te dysponują znacznymi zasobami finansowymi, które wchodzą na giełdę iw dużej mierze determinują sytuację na rynku. Głównym celem rynku papierów wartościowych jest przyciąganie inwestycji w gospodarce. Aby osiągnąć ten cel, muszą być spełnione następujące warunki: - swoboda przepływu kapitału; - zapewnienie płynności papierów wartościowych, którą osiąga duża liczba sprzedających i kupujących; - transparentność informacyjna rynku. Informacje muszą być dokładne, poprawne i znaczące. Dlatego na giełdzie dużo uwagi poświęca się ujawnianiu informacji z: - emitentom o kondycji finansowej przedsiębiorstwa, o zbliżających się emisjach papierów wartościowych, głównych akcjonariuszach itp. - profesjonalnym uczestnikom giełdy o swoich kwalifikacjach, warunkach świadczenia różnych usług klientom, ich zobowiązaniach finansowych; - organizatorzy handlu o zasadach handlu, warunkach wystawiania itp.; - organów regulacyjnych w sprawie zmian ram regulacyjnych, systemu kontroli działalności na rynku finansowym oraz przestrzegania zasad pracy. Rynek papierów wartościowych to najważniejszy mechanizm zapewniający sprawne funkcjonowanie całej gospodarki. Krąży w nim określony produkt – papiery wartościowe, które same w sobie nie mają wartości. Są to jednak tytuły własności, za nimi majątek rzeczowy, który w zasadzie określa wartość poszczególnych papierów wartościowych. Ze względu na specyfikę działalności na giełdzie wszystkie kraje wprowadziły ścisły system dopuszczania organizacji do pracy na tym rynku. Aby prowadzić działalność zawodową na rynku papierów wartościowych, organizacja musi uzyskać licencję na prawo do pracy z papierami wartościowymi. Do chwili obecnej można uzyskać licencję na pracę zawodową na rynku papierów wartościowych jako: - pośrednik (broker finansowy); - konsultant inwestycyjny; - firma inwestycyjna; - Fundusz inwestycyjny. Jednocześnie działalność giełd i działów giełdowych giełd towarowych jest koncesjonowana. 5. RODZAJE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I ICH CHARAKTERYSTYKA Papiery wartościowe jest dokumentem poświadczającym, zgodnie z ustaloną formą i obowiązkowymi danymi, prawa majątkowe, których wykonywanie lub przeniesienie jest możliwe tylko po jego okazaniu. Aby podać pełny opis takiej kategorii, jaką jest papier wartościowy, należy wziąć pod uwagę główne nieodłączne właściwości: - zabezpieczenie świadczy o prawie własności kapitału (udziału); - zabezpieczenie odzwierciedla relację kredytową pomiędzy inwestorem a emitentem (obligacja, weksel); - papier wartościowy daje prawo do otrzymania określonego dochodu od emitenta; - papiery wartościowe w formie akcji dają prawo do udziału w zarządzaniu spółką akcyjną; - papiery wartościowe dają prawo do otrzymania udziału w majątku emitenta przedsiębiorstwa w przypadku jego likwidacji. Jedną z istotnych właściwości papieru wartościowego jest jego zdolność do służenia jako przedmiot kupna i sprzedaży na giełdzie. Papiery wartościowe można klasyfikować według różnych kryteriów. Papiery wartościowe emisyjne i nieemitowalne. Wyemitowane papiery wartościowe obejmują akcje, obligacje, udziały inwestycyjne. Ich emisja (w przeciwieństwie do emisji nieemisyjnych) musi być bezwzględnie zarejestrowana w urzędach finansowych. Inną ich cechą jest to, że są umieszczane przez problemy; mają równe warunki i wielkości realizacji praw w ramach jednej emisji. W zależności od formy, w jakiej inwestor dostarcza kapitał emitentowi oraz sposobu odzwierciedlenia tych środków w kompleksie majątkowym przedsiębiorstwa, rozróżnia się kapitałowe i dłużne papiery wartościowe. zabezpieczenie kapitałowe ustala prawa właściciela do części majątku przedsiębiorstwa w okresie jego likwidacji, potwierdza udział właściciela w utworzeniu kapitału zakładowego, daje prawo do części zysku i udziału w zarządzaniu przedsiębiorstwem. Kapitałowe papiery wartościowe obejmują akcje, świadectwa udziałowe, akcje inwestycyjne. zabezpieczenie dłużne odzwierciedla relację pożyczki między jej właścicielem a emitentem, który zobowiązuje się do jej terminowego spłaty i spłaty określonego procentu. Przykładem dłużnych papierów wartościowych są obligacje. Klasyfikacja rodzajów papierów wartościowych według głównych emitentów jest następująca: - rządowe papiery wartościowe emitowane przez rząd federalny; - komunalne papiery wartościowe emitowane przez władze lokalne; - korporacyjne papiery wartościowe emitowane przez firmy prywatne (głównie spółki akcyjne). W zależności od sposobu realizacji praw zabezpieczonych zabezpieczeniem wyróżnia się: - papiery wartościowe na okaziciela – prawa wynikające z tego papieru przysługują osobie, która go udostępnia; - imienne papiery wartościowe umożliwiają jednoznaczną identyfikację właściciela; - zlecać papiery wartościowe – prawa z nich mogą należeć do osoby wskazanej w zabezpieczeniu, która sama z nich wykonuje te uprawnienia lub wyznacza inną uprawnioną osobę (weksel i czek) swoim zleceniem. Przeniesienie praw z zabezpieczenia zlecenia następuje poprzez złożenie podpisu przelewu - adnotacji - na tym papierze. Szczególnym rodzajem papierów wartościowych jest pieniądz papierowy (banknoty). Są to oryginalne zobowiązania dłużne Banku Centralnego kraju. 6. PAŃSTWOWE PAPIERY WARTOŚCIOWE Rządowe papiery wartościowe (GS) - jest to forma istnienia państwowego długu wewnętrznego; Są to papiery dłużne emitowane przez państwo. Dług państwowy - jest to łączna kwota zadłużenia państwa z tytułu niespłaconych pożyczek i niespłaconych od nich odsetek. Biorąc pod uwagę zakres lokowania kredytów, dług publiczny dzieli się na wewnętrzny i zewnętrzny. Dług państwowy Federacji Rosyjskiej ma następujące formy: - pożyczki otrzymane przez Rząd Federacji Rosyjskiej; - pożyczki rządowe, tj. emisja papierów wartościowych w imieniu Rządu Federacji Rosyjskiej; - inne zobowiązania dłużne gwarantowane przez Rząd Federacji Rosyjskiej. Rząd określa warunki emisji i lokowania długu publicznego. Obsługą długu publicznego zajmuje się Bank Centralny i jego instytucje. Polega na operacjach plasowania zobowiązań dłużnych, ich spłacie oraz wypłacie dochodu w postaci odsetek od nich. Dług krajowy jest pokrywany z budżetu państwa, a niezbędne do tego środki są podane w osobnej linii w wydatkach budżetu. Emisja rządowych papierów wartościowych do obiegu może być wykorzystana do rozwiązania następujących głównych zadań (GS jako instrument regulacji monetarnej): - finansowanie deficytu budżetu państwa na zasadach bezinflacyjnych, tj. bez dodatkowej emisji pieniądza do obiegu; - finansowanie celowych programów państwowych w zakresie budownictwa mieszkaniowego, infrastruktury, zabezpieczenia społecznego itp.; - regulacja działalności gospodarczej: podaż pieniądza w obiegu, wpływ na ceny i inflację, na kierunki wydatków i inwestycji, wzrost gospodarczy itp. Rządowe papiery wartościowe mają z reguły dwie bardzo duże zalety w stosunku do innych. Po pierwsze, jest to najwyższy względny poziom wiarygodności dla zainwestowanych środków, a co za tym idzie, minimalne ryzyko utraty kapitału trwałego i dochodów z niego. Po drugie, najbardziej preferencyjne opodatkowanie w porównaniu z innymi papierami wartościowymi, często nie ma podatków od transakcji z nimi i otrzymywanych dochodów. Główni inwestorzy w zależności od rodzaju emitowanych papierów wartościowych są to: ludność, towarzystwa i fundusze emerytalne i ubezpieczeniowe, banki, firmy inwestycyjne i fundusze. WG umieszcza się w formie papierowej (czystej) lub bezpapierowej (w formie zapisów na rachunkach w autoryzowanych depozytariuszach) różnymi metodami: licytacjami, sprzedażą otwartą dla wszystkich po ustalonych cenach, dystrybucją zamkniętą wśród określonego kręgu inwestorów itp. Rządowe papiery wartościowe różnią się terminem zapadalności: - od 5 do 30 lat (tzw. długoterminowe bony skarbowe lub obligacje); - od 1 do 5 lat (bony skarbowe lub banknoty średnioterminowe); - od 1 miesiąca do 1 roku (krótkoterminowe bony skarbowe). Główne rodzaje rosyjskich rządowych papierów wartościowych: - krótkoterminowe obligacje rządowe (GKO); - bony skarbowe (CO). Właściciele instytucji kredytowych mają prawo do przeprowadzania z nimi następujących operacji: spłaty zobowiązań, zapłaty za towary i usługi bez ograniczeń, sprzedaży ich osobom fizycznym i prawnym będącym rezydentami oraz dokonywania transakcji hipotecznych; - obligacje pożyczki walutowej wewnętrznej (OVVZ); - obligacje federalne o zmiennym oprocentowaniu (OFZ); - rządowa pożyczka oszczędnościowa (GSZ). 7. AKCJE, ICH RODZAJE. DYWIDENDY Akcja - zabezpieczenie emisyjne, które zabezpiecza prawa jej właściciela (wspólnika) do otrzymywania części zysku spółki akcyjnej w formie dywidendy, do udziału w zarządzaniu spółką akcyjną oraz do części majątku pozostałego po likwidacja spółki. W zależności od etapu wprowadzania akcji do obrotu i ich opłacania rozróżnia się następujące rodzaje akcji: zadeklarowane, uposażone, w pełni opłacone. Wśród akcji wyemitowanych przez spółkę akcyjną najbardziej rozpowszechnione są akcje zwykłe i uprzywilejowane. Właściciel akcji uprzywilejowanych ma prawo do pierwszeństwa przychodu w porównaniu z osobami posiadającymi akcje zwykłe. Co do zasady posiadacze akcji uprzywilejowanych nie mają prawa głosu na zgromadzeniu wspólników. W większości stanów określony jest maksymalny udział akcji uprzywilejowanych w całkowitym wolumenie emisji kapitałowych papierów wartościowych. Tym samym zgodnie z rosyjskim prawem zabrania się emisji akcji uprzywilejowanych na kwotę przekraczającą 25% kapitału docelowego według wartości nominalnej. Preferowane akcje mogą być produkowane w różnych typach, główne z nich to: - skumulowane - sugerują, że jeśli z powodu trudnej sytuacji finansowej lub innych czynników dywidendy nie są wypłacane w bieżącym roku, to kumulują się. Co do zasady okres gromadzenia dywidendy nie przekracza 3 lat; - niekumulowane – są to akcje, dla których w przypadku niewypłaty dywidendy za rok bieżący nie dokonuje się ich kumulacji; - ze stałą dywidendą - przy emisji ustala się wysokość dywidendy (w procentach), która pozostaje niezmienna przez cały okres; - akcje uprzywilejowane „z udziałem” – akcje z prawem do dodatkowej dywidendy. Najpierw płaci się tę samą kwotę za akcje zwykłe i uprzywilejowane, a następnie, jeśli są jeszcze środki finansowe, dopłacają właścicielom uprzywilejowanych papierów wartościowych; - z regulowaną stopą dywidendy; - z aukcyjną stawką dywidendy. Znacznie częściej akcje zwykłe. Posiadacz akcji zwykłej posiada: - prawo do uczestniczenia w zarządzaniu JSC poprzez głosowanie na zgromadzeniu wspólników; - prawo do otrzymania dywidendy (po wypłacie dywidendy z akcji uprzywilejowanych); - możliwość szybkiego zwiększenia zainwestowanego kapitału, którego wzrost wynika z dwóch czynników: naliczania dywidend oraz wzrostu kursu akcji; - możliwość łatwej sprzedaży lub zakupu dodatkowych akcji; - prawo do otrzymania części majątku JSC w przypadku jej likwidacji. Mogą istnieć pewne odmiany akcji zwykłych z ograniczonym zestawem praw: - akcje bez prawa głosu nie dają prawa głosu na zgromadzeniu; - akcje podporządkowane dają prawo głosu w mniejszym stopniu niż akcje zwykłe innego rodzaju; - akcje z ograniczonym prawem głosu dają prawo głosu posiadaczowi tylko wtedy, gdy posiada określoną liczbę akcji. W Rosji emisja akcji zwykłych z ograniczonym prawem głosu jest skutecznie zabroniona, ponieważ prawo stanowi, że posiadacze akcji zwykłych mają równe prawa. 8. RODZAJE AKCJI WARTOŚĆ Aby podejmować decyzje inwestycyjne w procesie analizy rynku papierów wartościowych, różne wyceny akcji. W praktyce rozróżnia się następujące typy: - koszt nominalny; - wartość emisji (cena lokaty); - koszty księgowe (książkowe, księgowe); - wartość rynkowa (wymiana). W momencie powstania spółki akcyjnej pojawia się pojęcie „wartości nominalnej akcji”. Zapłata za udziały w momencie założenia spółki jest dokonywana przez założycieli według ich wartości nominalnej. Kapitał zakładowy spółki jest równy sumie wartości nominalnych udziałów podzielonych pomiędzy założycieli. Kosztem środków wniesionych do kapitału docelowego powstaje majątek przedsiębiorstwa, który służy do realizacji działalności produkcyjnej. W początkowym okresie funkcjonowania firmy wartość jej majątku jest równa wysokości kapitału docelowego. W wyniku działalności gospodarczej przedsiębiorstwa wartość jego majątku zmienia się pod wpływem różnych czynników, m.in.: - poprzez reinwestowanie zysków; - z tytułu aktualizacji wartości środków trwałych; - poprzez wykorzystanie pożyczonych środków jako dźwigni finansowej; - poprzez dokonanie dodatkowej emisji akcji po cenach wyższych niż ich wartość nominalna. W toku działalności przedsiębiorstwa może nastąpić zarówno wzrost wartości majątku przedsiębiorstwa, jak i jego ubytek w wyniku nieumiejętnego zarządzania, co prowadzi do „zjedzenia” kapitału docelowego. Tym samym z biegiem czasu rzeczywista wartość majątku spółki akcyjnej będzie się różnić od wartości kapitału docelowego. W związku z tym konieczne staje się określenie księgowej (księgowej) wartości akcji, którą oblicza się według formuły „wartość aktywów netto spółki / liczba uplasowanych akcji”. Korzystając z tego wzoru, możemy określić, jaki udział nieruchomości faktycznie kryje się za każdym udziałem. W trakcie swojego rozwoju firmy okresowo uciekają się do emisji akcji w celu przyciągnięcia dodatkowego kapitału. Opracowując prospekt, spółka określa cenę, po jakiej nowe akcje będą oferowane inwestorom. Cena, po której sprzedawane są akcje nowej emisji, nazywana jest ceną emisyjną (ceną emisyjną). Zgodnie z rosyjskim prawem plasowanie akcji musi nastąpić po cenie rynkowej, która może różnić się od wartości nominalnej. Jeżeli w procesie obrotu na rynku wtórnym dopuszcza się transakcje kupna i sprzedaży akcji po cenie wyższej lub niższej od ich wartości nominalnej, to w trakcie emisji cena plasowania nie powinna być niższa od wartości nominalnej. Aby zachęcić akcjonariuszy do skorzystania z prawa pierwokupu akcji nowej emisji, spółka akcyjna może ustalić dla nich preferencyjną cenę oferując im akcje z dyskontem do 10% wartości rynkowej . W zdecydowanej większości przypadków cena lokowania znacznie przekracza wartość nominalną, co wynika ze wzrostu wartości aktywów na akcję w związku z rozwojem firmy. Nadwyżka ceny oferty nad wartością nominalną akcji nazywa się dochód z emisji. 9. METODY WYCENY MAGAZYNU Decydując o celowości nabycia akcji danej spółki, inwestor musi określić dla siebie akceptowalną cenę akcji, jaką jest gotów zapłacić za papiery wartościowe. W praktyce światowej stosuje się całkiem sporo metod ustalenie ceny akcji, najczęstsze z nich to: - metoda oceny według oczekiwanego zwrotu; - metoda wyceny oparta na stałym wzroście dywidend; - zmodyfikowany model wyceny akcji. Najbardziej powszechna jest oczekiwana metoda zwrotu. Metoda ta opiera się na oszacowaniu przyszłego dochodu, jaki inwestor uzyska z posiadania akcji. Na dochód składają się dwa składniki: dywidenda oraz wzrost wartości rynkowej akcji. Oceny tych składników dokonuje inwestor na podstawie analizy dynamiki wypłat dywidendy w poprzednich latach, dynamiki zmian wartości rynkowej oraz prognoz prognoz rozwoju firmy. Inwestor musi porównać oczekiwany zwrot z wymaganym zwrotem, czyli zwrotem, jaki chce uzyskać z zainwestowanego kapitału. Wymagany zwrot jest oparty na zwrocie z inwestycji wolnych od ryzyka, z uwzględnieniem premii za ryzyko inwestowania w spółkę akcyjną, lub na podstawie zwrotu udzielanego przez spółki o podobnym poziomie ryzyka. Aby określić stopień ryzyka i wysokość premii, inwestor musi dokonać oceny walory inwestycyjne nabył udziały. Zazwyczaj inwestorzy korzystają z usług agencji informacyjnych, które publikują rating papierów wartościowych. Najbardziej znana amerykańska agencja „SP” klasyfikuje akcje zwykłe spółek na następujące poziomy, w zależności od rzetelności i efektywności ich działań: - wyższy; - wysoki; - Dobry; - przeciętny; - poniżej średniej; - niski; - bardzo niski. Akcje każdej grupy mają swój własny poziom rentowności. Im niższy ranking akcji, tym wyższy zwrot. W niektórych przypadkach inwestorzy uciekają się do wyceny akcji za pomocą modelu stały wzrost dywidend. Przy stosowaniu tego modelu przyjmuje się szereg założeń, w szczególności: - wypłaty dywidendy rosną corocznie przy tym samym tempie wzrostu; - stopa wzrostu dywidend odzwierciedla tempo wzrostu spółki i jej aktywów; - wymagany zysk jest zawsze wyższy niż tempo wzrostu wypłaty dywidendy. W tym modelu cenę akcji określa wzór: [dX (1+ g/100) X 100] / (Kg), gdzie d to dywidenda wypłacona przez spółkę w tym roku; K - wymagany poziom rentowności,%; g- roczna stopa wzrostu wypłat dywidend, %. Wadą tego modelu jest to, że tempo wzrostu wypłat dywidend nie zawsze odzwierciedla tempo wzrostu firmy i dynamikę zmian cen rynkowych. W celu wyeliminowania tego mankamentu opracowano zmodyfikowany model wyceny akcji oparty na wypłacie dywidendy, który uwzględnia reinwestycję części zysku przy określonym poziomie zwrotu. Reinwestowany zysk zapewnia rozwój firmy iw pewnym stopniu determinuje tempo wzrostu aktywów firmy. Tempo rozwoju firmy będzie jednak zależało od efektywności wykorzystania reinwestowanych środków. Wynik zastosowania metody jest bardziej wiarygodny. 10. ROLA UDZIAŁU W ZARZĄDZANIU PRZEDSIĘBIORSTWEM Akcja - jest to zabezpieczenie udziałowe, poświadczające, zgodnie z wymogami prawa, stosunki współwłasności (tytuł własności), gwarantujące inwestorowi udział w zarządzaniu spółką akcyjną w takiej czy innej formie, dające możliwość do otrzymania dywidendy w takiej czy innej formie i zagwarantowania inwestorowi prawa do majątku spółki po likwidacji tej ostatniej zgodnie z określoną procedurą. Każdy właściciel akcji zwykłej może uczestniczyć w walnym zgromadzeniu akcjonariuszy z prawem głosu we wszystkich sprawach należących do jego kompetencji, może wybierać i być wybieranym do organów spółki, zapoznać się z jej dokumentacją itp. Prawo akcjonariusza za udział w zarządzaniu spółką akcyjną realizuje się: - prawo do udziału w walnym zgromadzeniu wspólników – najwyższy organ zarządzający spółki akcyjnej, który określa główne kierunki jej działania; - prawo do wybierania i bycia wybieranym do organów zarządzających spółki. Jednocześnie jedna akcja zwykła daje właścicielowi jeden głos w prowadzeniu spraw spółki, z którego akcjonariusz może korzystać na walnych zgromadzeniach wspólników. Cele nabywania akcji od różnych grup osób nie są zbieżne. W związku z tym różne kategorie akcjonariuszy mają różne interesy. Wyższość tego czy innego interesu wśród akcjonariuszy spółki, od której ostatecznie zależy, która grupa akcjonariuszy posiada większy pakiet akcji, w dużej mierze determinuje politykę prowadzoną przez spółkę akcyjną. Stawka kontrolna - jest to liczba akcji zwykłych posiadanych przez wspólnika, co daje możliwość niemal wyłącznego podejmowania lub blokowania decyzji w sprawach działalności spółki na walnym zgromadzeniu wspólników. Teoretycznie wartość pakietu kontrolnego odpowiada 50% + 1 akcja zwykła spółki. Sercem systemy sterowania spółka akcyjna ma następujący schemat: - najwyższy organ w spółce akcyjnej, reprezentujący właściciela wspólnego kapitału - walne zgromadzenie wspólników spółki; - najwyższy organ zarządzający w przerwach między walnymi zgromadzeniami wspólników, wybierany przez wspólników na ich zgromadzeniu w celu nadzorowania działalności spółki w interesie właściciela i odpowiedzialny za prowadzenie spraw spółki, - rada dyrektorów firma; - szef spółki, kierujący bieżącą działalnością spółki, powołany przez właściciela, - dyrektor generalny (prezes) spółki; - organ zarządzający działalnością operacyjną, składający się z profesjonalistów (menedżerów i menedżerów) najwyższego szczebla - zarząd spółki. Jej członkowie są mianowani przez radę dyrektorów; - organ sprawujący funkcje wewnętrznej kontroli finansowej, gospodarczej i prawnej nad działalnością spółki - komisja rewizyjna spółki, której członkowie są również wybierani przez właściciela (walne zgromadzenie wspólników). Tym samym zasada kształtowania struktury władzy w spółce akcyjnej opiera się na delimitacji kompetencji jej organów. 11. WIĘZ Obligacja (obligacja) - jest to papier dłużny, poświadczający zdeponowanie środków przez swojego właściciela i potwierdzający zobowiązanie emitenta do zwrotu inwestorowi kosztu tego zabezpieczenia w określonym czasie z zapłatą ustalonego w nim procentu wartości nominalnej kaucji i otrzymania innych praw majątkowych. Podstawowe właściwości wiązań są: - relacja kredytowa pomiędzy inwestorem a emitentem. Nabywca obligacji nie staje się współwłaścicielem przedsiębiorstwa, ale jest jego wierzycielem; - istnienie terminu do wprowadzenia obligacji do obiegu, po którym wygasa, tj. jest wykupywana przez emitenta według wartości nominalnej. Jednak światowa praktyka zna tzw. obligacje wieczyste, które nie mają ostatecznego terminu zapadalności. Zgodnie z obligacją, stopa zwrotu jest weryfikowana co do zasady co 10 lat w celu ograniczenia ryzyka stopy procentowej emitenta. Dodatkowo przy emisji obligacji przewidziana jest możliwość ich całkowitego lub częściowego wykupu po 10 latach. Czasami prospekt emisyjny obligacji wieczystych wskazuje datę wygaśnięcia obligacji, wpisując „do likwidacji spółki”. Należy zauważyć, że emisja obligacji wieczystych jest zdarzeniem niezwykle rzadkim. Jest to bardziej wyjątek od reguły niż ogólny wzorzec; - Pierwszeństwo obligacji nad akcjami w generowaniu dochodu. Wypłata odsetek od obligacji następuje na zasadzie pierwszeństwa w stosunku do wypłaty dywidendy z akcji; - obligatariuszowi przysługuje prawo pierwszeństwa zaspokojenia swoich roszczeń w stosunku do akcjonariusza w likwidacji przedsiębiorstwa. Ze względu na to, że obligacja jest zobowiązaniem dłużnym emitenta, uważana jest za zabezpieczenie wyższe niż akcja. Dlatego inwestorzy skupieni na pozyskiwaniu wiarygodnych papierów wartościowych preferują obligacje od akcji. Jednak obligacja, jako mniej ryzykowne zabezpieczenie, zwykle ma: niższe zwroty w porównaniu do akcji. Firmy uciekają się do emisje obligacji, w celu uzyskania kapitału pożyczkowego. W przeciwieństwie do kredytu bankowego, pożyczki obligacyjne zapewniają przyciąganie środków kredytowych przez dłuższy czas. W krajach uprzemysłowionych obligacje emitowane są z reguły z terminem zapadalności 10-15 lat. Należy również pamiętać, że emitując obligacje spółka nie podwyższa swojego kapitału docelowego. Inwestorzy, którzy nabyli obligacje nie są akcjonariuszami, a zatem nie uczestniczą w zarządzaniu przedsiębiorstwem. Oprócz korporacyjnych istnieją również obligacje rządowe. Na tym polega zasadnicza różnica między tym papierem a akcjami, ponieważ nie ma akcji państwowych i nawet jeśli są emitowane przez przedsiębiorstwo należące do państwa, to i tak nie są za takie uważane. Główne rodzaje rosyjskich obligacji rządowych: - krótkoterminowe obligacje rządowe (GKO); - bony skarbowe (CO); - obligacje kredytu walutowego wewnętrznego; - federalne obligacje pożyczkowe; - obligacje państwowej pożyczki oszczędnościowej. 12. RODZAJE I KLASYFIKACJA OBLIGACJI Firmy emitują różnego rodzaju obligacje. W zależności od tego, która cecha klasyfikacyjna jest podstawą grupowania, kilka rodzaje obligacji: - kredyty hipoteczne i niehipoteczne; - obligacje kuponowe i dyskontowe; - Obligacje dochodowe. Kredyty hipoteczne obligacje są zabezpieczone fizycznymi aktywami lub papierami wartościowymi firmy. Listy zastawne dzielą się na pierwsze hipoteki, hipoteki ogólne i obligacje zabezpieczone papierami wartościowymi. Pierwsze kredyty hipoteczne obligacje emitowane są pod pierwszy zastaw na majątku spółki i są zabezpieczone rzeczowymi aktywami rzeczowymi. Hipoteka szczegółowo opisuje nieruchomość będącą przedmiotem zastawu i wycenia ją. Wartość zastawionych aktywów musi przekraczać wartość emisji obligacji, tak aby zastawnik posiadał pewną rezerwę na zapewnienie bezpieczeństwa obligatariuszom. Jeżeli firma nie wywiąże się ze swoich zobowiązań wobec wierzycieli, zastawnik wchodzi w posiadanie tej nieruchomości, sprzedaje ją i umarza obligacje z uzyskanych wpływów. Pierwsze listy zastawne nazywane są uprzywilejowanymi papierami wartościowymi. Z punktu widzenia inwestora są to najlepsze i najbardziej wiarygodne papiery wartościowe, ponieważ roszczenia z nich są zaspokajane w pierwszej kolejności. Te same aktywa mogą służyć jako zabezpieczenie kilku emisji obligacji. Jeżeli nieruchomość została już zastawiona i jest wykorzystywana po raz drugi jako zabezpieczenie emisji kolejnych obligacji, wówczas obligacje te są nazywane zwykłe kredyty hipoteczne. Obligacje te są na drugim miejscu po pierwszych hipotekach. Roszczenia z nich są zaspokajane po rozliczeniach z posiadaczami pierwszych hipotek, ale przed zaspokojeniem roszczeń innych wierzycieli. Obligacje zabezpieczone papierami wartościowymi są zabezpieczone nie majątkiem, ale akcjami i innymi papierami wartościowymi. W przypadku niespłacenia zadłużenia papiery te przechodzą na właścicieli tych obligacji. Nieobciążone hipoteką (niezabezpieczone) obligacje to bezpośrednie zobowiązania dłużne firmy, które nie są zabezpieczone żadnym zabezpieczeniem. Faktycznym zabezpieczeniem takich obligacji jest ogólna wypłacalność spółki. Z reguły do emisji takich obligacji uciekają się duże i znane firmy z dobrą historią kredytową. Chociaż obligacje te nie są zabezpieczone zabezpieczeniem, inwestorzy są do pewnego stopnia chronieni przez warunki emisji obligacji. Zazwyczaj jako jeden z warunków przewidziany jest zapis o „zabezpieczeniu ujemnym”, czyli zakaz przeniesienia majątku spółki jako zabezpieczenia na innych wierzycieli. Czasami niezabezpieczone obligacje są emitowane przez młode, szybko rozwijające się firmy, które nie posiadają rzeczywistych aktywów fizycznych, które mogłyby służyć jako zabezpieczenie. Niezabezpieczone obligacje o niższym statusie to zobowiązania dłużne spółki, które mają gorsze prawa do innych zobowiązań dłużnych, tj. wymagania dla nich są spełnione jako ostatnie w porównaniu z innymi wierzycielami, ale przed spełnieniem praw posiadaczy akcji uprzywilejowanych i zwykłych . W rezultacie obligacje te muszą mieć wyższą rentowność w stosunku do innych instrumentów dłużnych, aby były atrakcyjne dla inwestorów i zrównoważyć ryzyko inwestowania w te obligacje. 13. INNE RODZAJE OBLIGACJI W zależności od sposobu uzyskania dochodu rozróżnia się obligacje kuponowe i dyskontowe. Historycznie, kiedy emitowano obligacje, dołączano do nich kupony wskazujące procent rentowności i datę wypłaty dochodu. Obligacje dyskontowe czasami określane jako obligacje zerokuponowe, tj. nie są od nich naliczane odsetki, a właściciel obligacji uzyskuje dochód dzięki temu, że obligacja jest sprzedawana z dyskontem po cenie poniżej parytetu. Firma wykupuje obligacje według wartości nominalnej, w wyniku czego posiadacz obligacji otrzymuje odpowiedni dochód. Obecnie obligacje dyskontowe są szeroko stosowane na rosyjskiej giełdzie. obligacje kuponowe mogą być emitowane ze stałą stopą procentową, od której dochód jest wypłacany nieprzerwanie przez cały okres obowiązywania obligacji. Ustanowienie stałe oprocentowanie możliwe w stabilnej gospodarce, gdy wahania cen i stóp procentowych są bardzo małe. W kontekście wysokich i szybko zmieniających się stóp procentowych ustalenie stałej nominalnej rentowności jest obarczone dużym ryzykiem dla emitenta. Gdy stopy procentowe zostaną obniżone, emitent będzie musiał zapłacić inwestorom dochód według stawki ustalonej w momencie emisji obligacji. Dlatego, aby uniknąć ryzyka stopy procentowej, emitenci uciekają się do emisji obligacje o zmiennym oprocentowaniu. W przypadku emisji takich obligacji ustalane jest z reguły oprocentowanie przez pierwsze 3 miesiące, a następnie co 3 miesiące oprocentowanie jest korygowane w zależności od oficjalnego oprocentowania lub rentowności bonów skarbowych. W niektórych przypadkach obligacje są emitowane z kuponami, które wykazują stały procent zysku w stosunku do wartości nominalnej, a dodatkowo obligacja jest sprzedawana z dyskontem. W tym przypadku właściciel otrzymuje stały dochód w postaci płatności kuponowych, a także czerpie dochody z wykupu obligacji po cenie nominalnej. Szczególną odmianą jest obligacje dochodowe. Firma jest zobowiązana do wypłaty odsetek od tych obligacji posiadaczom tylko wtedy, gdy osiąga zysk. Jeśli nie ma zysku, dochód nie jest wypłacany. Obligacje dochodowe mogą być proste i kumulacyjne. W przypadku obligacji zwykłych, niezapłaconego dochodu za lata poprzednie, spółka nie jest zobowiązana do zwrotu w kolejnych okresach, nawet jeśli wystąpi wystarczająco duży zysk. Dla obligacji skumulowanych nieopłacone z powodu braku zysku Wynik z tytułu odsetek gromadzone i wypłacane w kolejnych latach. Z reguły okres gromadzenia nieopłaconych dochodów nie przekracza 3 lat. Warunki emisji obligacji o skumulowanym dochodzie powinny przewidywać, że do czasu wypłaty dochodu odsetkowego dywidendy od uprzywilejowanych akcji zwykłych nie są wypłacane. Obligacje przychodowe mają wyższy status w likwidacji niż akcje i obligacje o niższym statusie. ObligacjeI może okaziciel и nominalny. W przypadku obligacji na okaziciela nie prowadzi się specjalnej ewidencji wszystkich właścicieli, a wypłata od nich odsetek jest sformalizowana jako wykup kuponu (odcięcie kuponu od formularza obligacji). W przypadku obligacji imiennych jej dane muszą zawierać nazwę właściciela. 14. Weksel Weksel własny - pisemny weksel wystawiony przez pożyczkobiorcę pieniędzy (wystawcy) swojemu wierzycielowi (wystawcy) i poświadczający prawo tego ostatniego do żądania zapłaty przez wydawcę sumy pieniężnej wskazanej w rachunku po określonym czasie. Weksel własny reprezentuje zobowiązanie pieniężne; tylko pieniądz krajowy lub waluta obca mogą działać jako dług. Rachunek ma ściśle określona przez prawo forma: wydany na specjalnym formularzu i zawiera pewien zestaw rekwizytów. Nieprzestrzeganie ustalonej formy pozbawia rachunek mocy prawnej. Następujące rodzaje transakcji z rachunkami. 1. Rachunkowość rachunków polega na tym, że posiadacz weksla sprzedaje bony bankowi przez indos przed terminem zapadalności i otrzymuje za to kwotę weksla pomniejszoną o wcześniejszy otrzymanie określonego procentu tej kwoty. Ten procent nazywa się rachunkowością. 2. Operacje rozliczeniowe i kredytowe w banku, w jakiejkolwiek formie są przeprowadzane, zaczynają się od otrzymania przez klienta kredytu wekslowego, który może być okazicielem i wekslem. 3. Pożyczki na specjalnym rachunku pożyczkowym, poparte rachunkami. Banki mogą otwierać dla klientów specjalne rachunki kredytowe na podstawie zawartej umowy kredytowej i udzielać na nich kredytów, przyjmując jako zabezpieczenie weksli. К weksle przyjmowane jako zabezpieczenie zastosowanie mają te same wymagania, co w przypadku rozważanych. Rachunki przyjmowane są jako zabezpieczenie specjalnego rachunku kredytowego nie na ich pełną wartość: zazwyczaj 60-90% ich kwoty, w zależności od kwoty ustalonej przez dany bank, a także w zależności od zdolności kredytowej klienta i jakości przedstawione mu rachunki. 4. Zbieranie rachunków. Banki często wypełniają instrukcje posiadaczy rachunków, aby terminowo otrzymywać płatności za rachunki. Banki przejmują odpowiedzialność za terminowe przedstawienie weksli płatnikowi i otrzymanie należnych im płatności. W przypadku otrzymania płatności rachunek zostanie zwrócony dłużnikowi. W przypadku nieotrzymania płatności rachunek jest zwracany wierzycielowi, ale z protestem w braku zapłaty. W związku z tym bank ponosi odpowiedzialność za konsekwencje wynikające z braku protestu. 5. Domicylacja rachunków. Banki mogą w imieniu wystawców dokonywać płatności na czas. Bank, w przeciwieństwie do inkasa weksli, nie jest odbiorcą, lecz płatnikiem. Wyznaczenie osoby trzeciej jako płatnika na wekslu nazywa się domicylacją, a takie rachunki - zamieszkały. Działając jako miejsce zamieszkania, bank nie ponosi ryzyka, ponieważ płaci rachunek tylko wtedy, gdy płatnik wcześniej zapłacił mu weksel lub gdy klient ma wystarczającą kwotę na swoim rachunku rozliczeniowym (bieżącym) i upoważnia bank do odpisania ze swojego rachunku kwoty niezbędnej do zapłaty rachunku. W przeciwnym razie bank odmawia zapłaty. Za opłacenie rachunku jako specjalny płatnik zwykle pobierana jest niewielka prowizja, a opłacone rachunki wysyłane są do klienta. 15. SPRAWDŹ sprawdzać uznaje się zabezpieczenie, które zawiera bezwarunkowe polecenie wystawcy czeku do banku - dokonania płatności na rzecz posiadacza czeku w wysokości wskazanej w nim kwoty. Jako płatnik na czeku może być wskazany tylko bank, w którym wystawca posiada środki, którymi ma prawo dysponować wystawiając czeki. Nie można wycofać czeku przed upływem terminu do jego okazania. Wystawienie czeku nie powoduje wygaśnięcia zobowiązania pieniężnego, na które został wystawiony. Tryb i warunki wykorzystania czeków w obrocie płatniczym reguluje Kodeks Cywilny Federacji Rosyjskiej, aw części nieuregulowanej przez inne przepisy i zasady bankowe ustanowione zgodnie z nimi. Używać sprawdź formę płatności posiada szereg cech, w szczególności: 1) czek, zgodnie z obowiązującymi przepisami, jest zabezpieczeniem ze względu na swój charakter prawny, tj. dokumentem poświadczającym (z zastrzeżeniem ustalonej formy, a także obowiązkowych danych) prawa majątkowe, którego wykonanie lub przeniesienie jest możliwe tylko na jego prezentacja; 2) zdolność do bycia rzeczywistym płatnikiem czeku przysługuje wyłącznie organizacjom kredytowym posiadającym licencję na prowadzenie działalności bankowej; 3) czek opłaca płatnik na koszt środków wystawcy. Obecnie zakres obiegu czeków jest nieco ograniczony. Czeki wystawione przez instytucje kredytowe mogą być wykorzystywane do płatności bezgotówkowych, ale nie są wykorzystywane do rozliczeń za pośrednictwem pododdziałów sieci rozliczeniowej Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej. Czeki wystawione przez instytucje kredytowe mogą być wykorzystywane w rozliczeniach międzybankowych na podstawie umów zawieranych z klientami oraz umów międzybankowych o rozliczeniach czekiem zgodnie z wewnątrzbankowymi zasadami przeprowadzania transakcji rozliczeniowych. Umowa międzybankowa w sprawie rozliczeń czekiem może przewidywać: - warunki obiegu czeków przy dokonywaniu rozliczeń; - procedurę otwierania i prowadzenia rachunków, na których rejestrowane są operacje z czekami; - skład, metody i warunki przekazywania informacji związanych z obiegiem czeków; - procedurę zabezpieczania rachunków instytucji kredytowych uczestniczących w rozliczeniach; - obowiązki i odpowiedzialność instytucji kredytowych uczestniczących w rozliczeniach. Wewnętrzne bankowe zasady przeprowadzania operacji czekami, określające tryb i warunki ich wykorzystania, powinny przewidywać: - formularz czeku, wykaz jego szczegółów oraz procedurę wypełniania czeku; - lista uczestników rozliczeń czekiem; - termin przedstawienia czeków do zapłaty; - warunki płatności za czeki; - prowadzenie i skład operacji dotyczących obiegu czeków; - rejestracja księgowa operacji za pomocą czeków; - kolejność czeków archiwizacyjnych. Czek jest wygodny do rozliczeń w przypadkach, gdy płatnik nie chce oddać pieniędzy przed odbiorem towaru, a dostawca nie chce przekazać towaru przed otrzymaniem gwarancji zapłaty. Dodatkowo, płacąc czekiem, dostawca może w pełni zabezpieczyć się przed wątpliwościami co do terminu rozliczenia z kupującym i przyspieszenia płatności. Czek jest również wygodny w rozliczeniach we wszystkich przypadkach, w których sprzedawca nie jest początkowo znany. 16. ŚWIADECTWA DEPOZYTÓW I OSZCZĘDNOŚCI Certyfikat oszczędnościowy (depozytowy) - zabezpieczenie poświadczające kwotę wpłaty wniesionej do banku oraz prawo deponenta (posiadacza certyfikatu) do otrzymania, po upływie ustalonego okresu, kwoty kaucji oraz odsetek określonych w zaświadczeniu w banku, który wystawił zaświadczenie lub w dowolnym oddziale tego banku. Obecne przepisy nakładają na certyfikaty pewne wymagania, w szczególności: - certyfikaty mogą być imienne i na okaziciela; mogą być wydawane zarówno jednorazowo, jak i seryjnie; - są wydawane w walucie Federacji Rosyjskiej; jednocześnie posiadaczami certyfikatów mogą być zarówno rezydenci, jak i nierezydenci; - nie mogą służyć jako rozliczenie lub środek zapłaty za sprzedane towary lub świadczone usługi; - nie jest dozwolona jednostronna zmiana przez instytucję kredytową stopy procentowej określonej w zaświadczeniu; - przeniesienie praw poświadczonych zaświadczeniem na okaziciela na inną osobę odbywa się poprzez wręczenie tej osobie zaświadczenia; przeniesienie praw poświadczonych imiennym zaświadczeniem następuje w sposób poświadczony dla przelewu wierzytelności (cesje); - cesja wierzytelności z zaświadczenia może być dokonana w okresie obiegu tego zaświadczenia. Certyfikat musi zawierać numer obowiązkowych Detale, których nieprzestrzeganie pociąga za sobą nieważność, w szczególności: - nazwa „certyfikat oszczędnościowy (lub depozytowy)”; - numer i seria certyfikatu; - datę wniesienia wkładu lub kaucji; - kwotę kaucji lub kaucji wystawionej przez certyfikat (słownie i cyframi); - bezwarunkowe zobowiązanie instytucji kredytowej do zwrotu zdeponowanej lub zdeponowanej kwoty oraz zapłaty należnych odsetek; - data żądania kwoty z zaświadczenia; - oprocentowanie za wykorzystanie depozytu lub wkładu; - wysokość należnych odsetek; - oprocentowanie po wcześniejszym przedstawieniu certyfikatu do zapłaty; - nazwa, lokalizacja i rachunek korespondencyjny instytucji kredytowej otwartej w Banku Rosji; - podpisy dwóch osób upoważnionych przez instytucję kredytową do podpisywania takich zobowiązań, opatrzone pieczęcią instytucji kredytowej. certyfikat oszczędnościowy może być wydany tylko obywatelowi Federacji Rosyjskiej lub innego państwa, które używa rubla jako oficjalnej waluty. Prawo do wystawienia świadectwa oszczędnościowego przekazane bankom na następujących warunkach: - prowadzenie działalności bankowej przez co najmniej 2 lata; - publikacja raportów rocznych (bilansu i rachunku zysków i strat), potwierdzonych przez firmę audytorską; - zgodność z ustawodawstwem bankowym i regulacjami Banku Rosji; - spełnienie obowiązkowych norm ekonomicznych; - dostępność funduszu rezerwowego w wysokości co najmniej 15% faktycznie wpłaconego kapitału docelowego. Certyfikat posiadacza depozytu jest osobą prawną zarejestrowaną na terytorium Federacji Rosyjskiej lub na terytorium państwa, w którym walutą urzędową jest rubel. Ogólnie rzecz biorąc, certyfikaty są pilne (okres obiegu bonów oszczędnościowych wynosi 3 lata, a świadectw depozytowych rok (od dnia wydania do dnia otrzymania przez właściciela prawa żądania depozytu lub depozytu na podstawie certyfikatu). 17. PRZYSZŁOŚCI Pojawienie się na rynku takiego narzędzia jak kontrakty terminowe na finansowanie, to jedna z największych innowacji na międzynarodowym rynku finansowym. Szybki wzrost pod koniec lat 80. liczba zawartych kontraktów terminowych jest żywym przykładem na to, że instrument ten jest w stanie zaspokoić potrzeby dużej liczby uczestników rynku finansowego. Rynki terminowe są de facto kontynuacją rozwoju długoterminowych rynków instrumentów pochodnych, które istniały od dawna. Na rynku terminowym istnieją Istnieją dwa główne rodzaje kontraktów terminowych: - kontrakty terminowe na towary. Opierają się one na sprzedaży i zakupie różnych towarów wytwarzanych w gospodarce narodowej (z reguły produktów rolnictwa, hutnictwa i przemysłu wydobywczego); - finansowe kontrakty terminowe. Podstawą są określone instrumenty finansowe (depozyty, obligacje, waluty, indeksy itp.). Główny pomysł wszelkie transakcje futures (w tym futures) są ubezpieczenie kursu (odpowiednio ceny) w chwili obecnej w określonym dniu w przyszłości. Rozwój rynku terminowego obejmuje: - ułatwienie handlu poprzez standaryzację transakcji, czyli kontraktów; - scentralizowane rynki (giełdy) dla kontraktów handlowych; - wykorzystanie „organizacji rozliczeniowej” jako pośrednika między sprzedającym a kupującym przy zawieraniu każdej transakcji, a tym samym szerokie możliwości wyrównania istniejących pozycji. finansowe kontrakty terminowe - umowne zobowiązanie do kupna, odpowiednio, sprzedaży w wystandaryzowanym terminie zawarcia kontraktu określonej, wystandaryzowanej liczby instrumentów finansowych po z góry określonej (uzgodnionej) cenie w przetargu wolnej wymiany. Kontrakty terminowe lub kontrakty terminowe - jest to standardowa umowa na dostawę towaru w przyszłości po cenie ustalonej przez strony w trakcie transakcji. Instrumenty finansowe będące przedmiotem obrotu na giełdach kontraktów terminowych można podzielić na: - finansowe kontrakty terminowe z określoną podstawą. - finansowe kontrakty terminowe o abstrakcyjnej podstawie. Finansowe kontrakty terminowe z określoną podstawą oparte na rzeczywistych przedmiotach handlowych. Jednocześnie co do zasady możliwa jest rzeczywista dostawa instrumentu bazowego. К kontrakty terminowe z określoną podstawą są: - kontrakty terminowe na waluty; - Kontrakty terminowe na stopy procentowe. К finansowe kontrakty terminowe z abstrakcyjną bazą, której wykonanie w sensie fizycznym (dostawa/odbiór) co do zasady jest niemożliwe, obejmują indeksowe kontrakty futures. Transakcje z indeksami to nowy, dynamicznie rozwijający się obszar transakcji finansowych opartych zarówno na kontraktach futures, jak i opcjach. Index Futures - umowne zobowiązanie do sprzedaży/kupna wystandaryzowanej wartości jednego z indeksów po wcześniej uzgodnionym kursie w wystandaryzowanym terminie. Kontrakty terminowe na indeksy oczywiście nie wiążą się z dostawą papierów wartościowych, transakcja jest zamykana jedynie poprzez wypłatę różnicy powstałej w wyniku ruchu indeksu w górę lub w dół. Wynik transakcji wyrażają się marżami pozycji stron do końca kontraktu, czyli samo zamknięcie następuje za pomocą tzw. „marka rynkowego”. 18. OPCJA I JEJ FUNKCJE W świecie inwestowania opcja (opcja) Kontrakt to umowa między dwiema stronami, na mocy której jedna osoba przyznaje drugiej prawo do zakupu określonego składnika aktywów po określonej cenie w określonym czasie lub przyznaje prawo do sprzedaży określonego składnika aktywów po określonej cenie w określonym okresie czas. Osoba, która otrzymała opcję iw ten sposób podjęła decyzję, nazywana jest nabywcą opcji, który musi za to prawo zapłacić. Osoba sprzedająca opcję i odpowiadająca na decyzję kupującego nazywana jest sprzedawcą opcji. Istnieje wiele różnych umów, które mają cechy opcji. Wiele odmian można znaleźć nawet wśród szeroko stosowanych instrumentów finansowych. Tradycyjnie jednak termin „opcje” jest używany tylko w odniesieniu do niektórych instrumentów. Inne instrumenty, choć o podobnym charakterze, noszą inne nazwy. Dwa główne typy opcji to opcje. "połączenie" и "położyć". Obecnie takie kontrakty notowane są na wielu giełdach na świecie. Ponadto wiele z tych umów jest tworzonych indywidualnie (tj. „bez recepty” lub „bez recepty”) i zazwyczaj obejmuje instytucje finansowe lub banki inwestycyjne oraz ich klientów. Tam dwa style opcji: europejski и Amerykański. Styl europejski oznacza, że z opcji można skorzystać tylko w określonym terminie; Styl amerykański - w dowolnym momencie w okresie trwania opcji. Opcje połączeń Najbardziej znaną umową opcyjną jest opcja kupna na akcje. Daje ona kupującemu prawo do kupna („wezwania”) określonej liczby akcji określonej firmy od sprzedającego opcje po określonej cenie w dowolnym czasie do określonej daty włącznie. Cztery punkty określone w umowie: - spółka, której akcje można kupić; - liczba nabytych akcji; - cenę nabycia akcji, zwaną ceną wykonania (ceną wykonania) lub ceną wykonania; - data utraty prawa do zakupu, zwana datą wygaśnięcia. Opcje sprzedaży Drugim rodzajem umowy opcyjnej jest opcja sprzedaży. Daje ona kupującemu prawo do sprzedaży określonej liczby akcji określonej firmy sprzedającemu opcję po określonej cenie w dowolnym czasie do określonej daty włącznie. Niniejsza umowa zawiera te same warunki, co umowa opcji kupna: - spółka, której akcje mogą być sprzedane; - liczba sprzedanych akcji; - cena sprzedaży akcji, zwana ceną wykonania (lub ceną wykonania); - data utraty prawa do sprzedaży przez nabywcę opcji, zwana datą wygaśnięcia opcji. Przydziel więcej dwa inne rodzaje opcji: Amerykańska и Europejski. American jest wykonywany w określonym dniu lub w dowolnym dniu przed nim. Opcja europejska jest realizowana ściśle w określonym terminie. Wartość wewnętrzna opcji kupna jest równa różnicy między ceną akcji a ceną wykonania opcji, pod warunkiem, że różnica ta jest dodatnia. W przeciwnym razie wewnętrzna wartość opcji wynosi zero. Wartość wewnętrzna opcji sprzedaży jest równa różnicy między ceną wykonania a ceną akcji, jeśli różnica jest dodatnia. W przeciwnym razie wewnętrzna wartość opcji wynosi zero. 19. RODZAJE OPCJI Oprócz powszechnego podziału opcji na typy amerykańskie i europejskie, istnieje również wiele tzw. „egzotycznych” typów opcji. Opcje na podstawie historii cen. Ta grupa opcji egzotycznych charakteryzuje się tym, że przynajmniej jeden z warunków umowy uwzględnia historyczne wartości różnych parametrów lub nakłada na nie ograniczenia. Opcje o średniej cenie. Ten rodzaj opcji uwzględnia średnie ceny instrumentu bazowego przez cały okres do momentu realizacji opcji. Termin „średnia” w tym kontekście oznacza albo prostą średnią arytmetyczną, albo średnią ważoną. Istnieją dwie główne odmiany: opcja średniej ceny и opcja średniego uderzenia. W pierwszym przypadku uśredniana jest cena instrumentu bazowego za dany okres (cena rozliczenia), w drugim cena wykonania. opcje barier. Opcja barierowa to opcja, której wypłata zależy od tego, czy cena aktywów bazowych osiągnęła określony poziom w określonym czasie, czy nie. Odpowiedni poziom cen może być postrzegany jako bariera, która „włącza” opcję lub „wyłącza ją”. Pierwszy przypadek odpowiada klasie opcji bariery wbić, druga - Nokaut. Różnica opcji Nokautod proste opcja polega na tym, że gdy cena aktywów bazowych osiągnie pewną barierę, opcja przestaje istnieć. W przypadku opcji połączenie nokautowe bariera leży poniżej ceny wykonania. Jeśli opcja przestaje istnieć, właściciel, w zależności od warunków umowy, albo nic nie otrzymuje, albo otrzymuje stałą kwotę pieniędzy, zwaną odszkodowaniem. Odwrotnie jest w przypadku opcji typu knock-in. opcje barier szeroko stosowany w hedgingu. Ich zastosowanie zapewnia nie tylko większą swobodę działania w porównaniu ze standardowymi opcjami, ale także niższe koszty hedgingu ze względu na niską premię za opcje barierowe. Opcje drabiny i stopnia. Opcja drabinkowa pozwala kupującemu ustalić już „wypracowany” zysk z opcji w momentach, które nie są z góry ustalone, ale gdy cena przebije określony poziom. Gdy cena bariery zostanie osiągnięta, właściciel opcji ustala zysk (jeśli istnieje) i nazywa nową barierę. W związku z tym opcja drabinkowa ma jeszcze mniejsze ryzyko niż opcja barierowa i w związku z tym zawiera niższą premię. Natomiast opcje step umożliwiają „uśrednienie” pozycji opcji przynoszącej stratę, tj. jeśli cena instrumentu bazowego spadnie do pewnego poziomu, opcja step „Down” ustala nowy, niższy kurs wykonania. Opcje binarne. Opcje binarne albo płacą określoną kwotę, albo nie płacą nic. Opcja binarna daje jego posiadaczowi prawo do otrzymania stałej kwoty, jeśli aktualna cena aktywa w dniu wykonania jest wyższa (binarna opcja call) lub niższa (binarna opcja put) niż cena wykonania. Opcje złożone to opcje na opcjach. Opcja złożona daje jej posiadaczowi prawo do zakupu innej (bazowej) opcji w przyszłości. 20. OPERACJE SPEKULACYJNE NA RYNKU INSTRUMENTÓW POCHODNYCH Ta sekcja jest najbardziej złożona i interesująca dla uczestników rynku instrumentów pochodnych, ponieważ rentowność transakcji spekulacyjnych jest znacznie wyższa, nawet w porównaniu z rentownością transakcji spekulacyjnych na rynku kasowym, ponieważ stosuje się tu „efekt dźwigni”. A mamy do czynienia z około dziesięciokrotnym wzrostem rentowności (jeśli mówimy o kontraktach opcyjnych, to tutaj rentowność jest jeszcze wyższa). Transakcje spekulacyjne wiążą się z bardzo dużym ryzykiem, dlatego przygotowanie do tego typu operacji powinno mieć bardzo gruntowne podstawy. Aby podjąć właściwą decyzję o kupnie lub sprzedaży, spekulant musi polegać na analizie fundamentalnej i technicznej. Przyjmijmy za przedmiot operacji spekulacyjnych kontrakty terminowe na akcje Łukoil i RAO JES Rosji na giełdzie rosyjskiej (do pewnego momentu była to najbardziej obrotowa i wysoce płynna). A oto przykład, jakie fundamentalne czynniki monitorujemy, aby podjąć decyzję: - aktualne wartości głównych wskaźników zmian, które mogą wywołać reakcję na naszym rynku (SP, ceny ropy na rynkach światowych – spot, wartości futures dla Brent i Light); - zmiany indeksów rosyjskich i zagranicznych, które mają wpływ na rynki światowe (np. w USA - PPI, CPI, GDP, Non-Farm Payrolls, NAPM; w Japonii - TANKAN); - ocena wiodących agencji ratingowych Rosji i innych krajów (s P, Moody's); - dynamika dolara wobec rubla i walut światowych, stosunek dolara do amerykańskich obligacji rządowych; - stawki LIBOR, MIBOR; - kondycji ekonomicznej największych przedsiębiorstw energetycznych, naftowych, hutniczych (sprawozdawczość z ich działalności: bilans - należności i zobowiązania, działania podejmowane w celu ich spłaty; wypłata dywidend, zmiana kosztu taryf dla danego aktywa, czyli podstawa tej struktury, przesłanki ich zmiany, wycena środków trwałych - współczynniki amortyzacji dla nich, łączny zysk przedsiębiorstwa za okres, historia kredytowa, kalendarz zgromadzeń wspólników, kalendarz wydań ADR); - analiza techniczna (linie trendu, poziomy wsparcia, oporu i inne narzędzia analizy technicznej), oczekiwany trend. Weźmy jako przykład jedną ze strategii spekulacyjnych. Warunkiem wstępnym tego rodzaju spekulacyjnego handlu jest fakt, że rynki terminowe i spotowe poruszają się w tym samym kierunku z pewnym rozpiętość cen. Spread wynosi od 30 do 60% rocznie w dolarach amerykańskich. Płynność rynków umożliwia dziś przeprowadzanie tych transakcji w wysokości od 1 do 3 milionów dolarów amerykańskich. Należy zauważyć, że istnieje niskie ryzyko utraty zainwestowanych środków, ze względu na technologię operacji i występowanie rozpiętości cenowej. W dalszej części zostaną opisane technologie takich operacji, różniące się stopniem agresywności (opłacalność i ryzyko). Jeśli takie operacje zostaną przeprowadzone z sukcesem, ich rentowność może być dość wysoka, ponieważ między wejściem na rynek a wyjściem może upłynąć od 1 do 5 dni. 21. GWARANCJA Ze względu na mechanizm działania i treść ekonomiczną nakazy są bardzo zbliżone do praw. Nakaz jest papierem wartościowym, który daje jego właścicielowi prawo do nabycia w określonym czasie określonej liczby akcji zwykłych po z góry ustalonej cenie. Różnica między nakazem a prawem polega na okresie ważności. Jeżeli prawem jest papier wartościowy krótkoterminowy, który działa na rynku przez 3-4 tygodnie, to gwarancja jest ważna przez 3-5 lub więcej lat. Z reguły warranty są emitowane razem z obligacjami i akcjami w celu uatrakcyjnienia papierów wartościowych dla inwestorów. Warranty wydawane są jako niezależne papiery wartościowe i mogą być sprzedawane i kupowane oddzielnie od akcji lub obligacji, do których jest dołączony. Warrant zazwyczaj daje prawo do zakupu dodatkowych akcji. Jednak w niektórych przypadkach warrant pozwala uzyskać inne wartości: obligacje po obniżonej cenie, złoto itp. Ze względu na to, że warrant daje możliwość dokupienia dodatkowych wartości po koszcie poniżej ceny rynkowej, ma swoją cenę. Cena warrantu składa się z dwóch składników: ceny umownej i ceny w czasie. Ukryta cena jest różnicą między ceną rynkową akcji zwykłej a ceną wykonania, po której akcje te można nabyć na podstawie warrantu. Warrant nie ma ukrytej ceny, jeśli jego cena wykonania jest wyższa niż cena rynkowa bazowych akcji zwykłych lub innych aktywów. Cena tymczasowa - to różnica między przyszłą ceną rynkową akcji, która może wzrosnąć w wyniku pomyślnego rozwoju tej spółki, a jej aktualną ceną rynkową. Cena nakazu jest definiowana jako suma cen ukrytych i tymczasowych. Ostatecznie rzeczywista cena warrantu oscyluje wokół jego ceny teoretycznej w zależności od podaży i popytu oraz innych czynników. Należy zauważyć, że warrant nie może mieć ukrytej ceny, gdy cena rynkowa akcji jest niższa od ceny wykonania. Będzie miał jednak tymczasową cenę ze względu na fakt, że cena rynkowa akcji ma tendencję wzrostową. Tymczasowa cena gwarancyjna maleje wraz ze zbliżaniem się końca okresu jego ważności, gdyż maleją spekulacyjne oczekiwania wzrostu wartości rynkowej akcji. Po wygaśnięciu nakaz traci całą wartość. Nakaz w porównaniu do dzielić posiada duży potencjał spekulacyjny, który przyciąga uwagę uczestników giełdy. Cena warrantu zmienia się równocześnie ze zmianą ceny akcji. W takim przypadku wzrost ceny warrantu jest zwykle równy sumie zmiany ceny akcji. W efekcie rentowność operacji na warrantach jest znacznie wyższa niż na akcjach. Operacje z warrantami są bardzo dochodowe, ale jednocześnie ryzykowne. W odwrotnej sytuacji, gdy następuje spadek wartości rynkowej akcji, odpowiednio spada cena warrantu. Przy tej samej bezwzględnej obniżce ceny procentowa strata na warrantach będzie znacznie większa niż na akcjach. Wysoka rentowność (nieopłacalność) operacji z warrantami jest główną właściwością warrantu, która nazywa się „efekt dźwigni”. 22. REJESTR MAGAZYNOWY Druga część Kodeksu cywilnego Federacji Rosyjskiej wprowadza nowy rodzaj zabezpieczenia - paragon magazynowy. Wprowadzony prawnie nie jeden, ale cały cztery nowe papiery wartościowe: - prosty certyfikat magazynowy (zwany dalej PSS); - podwójny paragon magazynowy (dalej DSS), który z kolei składa się z dwóch części, z których każda w przypadku wydzielenia DSS będzie jednocześnie zabezpieczeniem: certyfikat magazynu и świadectwo zastawu (or "nakaz"). Każda z części umowy LTA może krążyć oddzielnie od drugiej, a to z kolei stanowi zabezpieczenie. Wszystkie te zabezpieczenia mogą powstać w momencie przekazania towaru na składowanie do specjalnej organizacji handlowej – magazynu. Ze względu na swoje „społeczne pochodzenie” dokumenty te wracają do kwitów magazynowych lub kwitów przyjęcia rzeczy do przechowania. Prosty odbiór magazynowy jest papierem wartościowym na okaziciela i poświadcza własność towarów. Certyfikat podwójnego magazynu poświadcza również własność towarów. Jednocześnie kodeks cywilny milczy na temat charakteru tego zabezpieczenia: nie jest jednoznacznie wskazane, czy jest ono imienne, czy porządkowe. Nie można uznać go za okaziciela, ponieważ wśród jego obowiązkowych danych znajduje się „Nazwisko bajka”. Dodatkowo wskazano, że podwójne świadectwo magazynowe (jak również każda z jego części) może być przeniesione za pomocą indosu. Jak wiadomo, Kodeks Cywilny Federacji Rosyjskiej przewiduje dwa rodzaje „adnotacji”: cesja (dotyczy imiennych papierów wartościowych) oraz poparcie (dotyczy zamówień). Czas porozmawiać o każdej z dwóch części podwójnego paragonu magazynowego. Pierwsza część, faktyczne świadectwo składu, poświadcza własność towaru. Na pierwszy rzut oka może się wydawać, że ten papier jest niemal identyczny jak zwykły paragon magazynowy. Ale to wcale nie jest prawda. Oprócz tego, że zwykłe świadectwo składowe jest papierem na okaziciela, a świadectwo składowe w ramach podwójnego świadectwa składowego jest papierem poleconym, jest jeszcze jedna zasadnicza różnica. Posiadacz PSS nie potrzebuje żadnych dodatkowych dokumentów do wykonywania swoich praw jako właściciela towaru. А posiadacz paragonu magazynowego (pierwsza część LTA), aby odebrać towar, czyli skorzystać z praw właściciela, musi przedstawić nie tylko paragon magazynowy, ale także świadectwo zastawu lub dowolny dokument go zastępujący. Świadectwo zastawu (Kodeks Cywilny podaje inną wersję nazwy tego zabezpieczenia – „rękojmia”) poświadcza, że jego właścicielowi przysługuje prawo zastawienia towaru, którego własność jest poświadczona kwitem magazynowym. Innymi słowy oddzielenie świadectwa zastawu od świadectwa magazynowego oznacza, że towar w magazynie został zastawiony. Jednocześnie nie ma znaczenia charakter zobowiązania zabezpieczonego zastawem. A skoro zbycie zastawionej nieruchomości bez zgody zastawnika nie jest zgodne z prawem, to pełne wykonanie prawa własności przez posiadacza tylko dowodu składowego jest niemożliwe, dopóki zarówno zastaw, jak i świadectwo składowe nie wpadną w ręce jedna osoba. 23. UMOWY FORWARDOWE I TRANSAKCJE Z NAMI kontrakt terminowy jest umową między konkretnym sprzedawcą a kupującym na sprzedaż i zakup określonego towaru we wcześniej ustalonym terminie. kontrakt terminowy - jest to umowa twarda, czyli umowa obowiązkowa do realizacji. Przedmiotem umowy mogą być różne aktywa, takie jak towary, akcje, obligacje, waluty itp. Osoba, która zobowiąże się do dostarczenia odpowiedniego aktywa w ramach kontraktu otwiera pozycję krótką, czyli sprzedaje kontrakt forward. Osoba, która kupuje składnik aktywów otwiera pozycję długą, czyli kupuje kontrakt. Zawarcie umowy nie wymaga od kontrahentów żadnych kosztów (tu nie uwzględniamy ewentualnych kosztów ogólnych związanych z realizacją transakcji oraz prowizji, jeśli zawierana jest z pomocą pośrednika). Kontrakty terminowe zawierane są co do zasady w celu faktycznej sprzedaży lub zakupu odpowiednich aktywów, w tym w celu ubezpieczenia dostawcy lub kupującego przed ewentualnymi niekorzystnymi zmianami cen. Jednak tego typu umowa od razu wykazywała swoje wady, z których głównymi są, po pierwsze, trudność przeniesienia zaciągniętych zobowiązań na osobę trzecią ze względu na to, że trudno znaleźć jakąkolwiek osobę, której interesy dokładnie odpowiadałyby warunkom umowa, pierwotnie zawarta na podstawie potrzeb dwóch pierwszych osób. Tak więc jedna ze stron może zlikwidować swoje stanowisko tylko za zgodą drugiej. Po drugie, prawdopodobieństwo niewykonania zobowiązania przez jednego z kontrahentów w przypadku gwałtownych wahań cen towarów lub w przypadku zmiany sytuacji finansowej kontrahenta w okresie przed zawarciem kontraktu, lub w zdarzenie oszustwa przez jednego z kontrahentów. Jednocześnie umowa ta ma zalety w przypadku pracy z dowolnymi niestandardowymi towarami i umową lub z kontrahentem, któremu w pełni ufasz. Kontrakty terminowe są używane głównie do ubezpieczenie od ryzyka walutowego, i również od zmian stóp procentowych. Kontrakty walutowe typu forward są najpopularniejszą metodą hedgingu. Istnieje jednak kilka punktów do rozważenia przed podjęciem zabezpieczenia przy użyciu walutowych kontraktów terminowych typu forward. Ceny terminowe są ściśle powiązane ze stopami procentowymi dla obu walut, o których mowa. Ich zmiana może wpłynąć na kurs terminowy. Jednym z typowych problemów związanych z terminowymi transakcjami walutowymi jest to, że firma może nie znać dokładnej daty zapadalności długu, a tym samym dokładnego okresu wymaganego do pokrycia transakcji forward. Aby rozwiązać ten problem, opracowano kilka wariantów terminowych kontraktów walutowych. Możliwa jest sprzedaż forward oczekiwanych przychodów w danym okresie rozliczeniowym, a następnie korygowanie kontraktu po otrzymaniu pieniędzy. Jeżeli otrzymanie pieniędzy nastąpiło wcześniej niż oczekiwano, wówczas dostawa w ramach kontraktu forward może nastąpić wcześniej niż w dniu rozliczenia. Jeśli otrzymanie pieniędzy się spóźnia, umowa może zostać przedłużona. Możliwe jest pozyskanie kontraktów forward, dla których w dniu zawarcia transakcji ustalany jest szereg dat wygaśnięcia. 24. RÓŻNICA OD PRZYSZŁOŚCI I PRZYSZŁOŚCI kontrakt terminowy - umowę wiążącą wszystkie strony zaangażowane w transakcję, na mocy której kupujący zobowiązuje się do zakupu w przyszłości, a sprzedający do sprzedaży określonej ilości towaru o uzgodnionej jakości po cenie ustalonej w dniu zawarcia umowy umowy, ale z dostawą w określonym terminie w przyszłości. W przeciwieństwie do kontraktu terminowego, kontrakt terminowy nie posiada ustandaryzowanych parametrów dotyczących ilości, jakości towaru i terminu dostawy. Ważną różnicą między kontraktem terminowym a kontraktem terminowym lub opcją jest to, że ten pierwszy jest zwykle zawierany bezpośrednio między sprzedającym a kupującym, często nie na jakiejś zorganizowanej platformie transakcyjnej, ale bezpośrednio, podczas gdy kontrakt terminowy lub kontrakt opcyjny zawierany jest w drodze rozliczenia organizacja na jakimś zorganizowanym rynku. Rynki futures reprezentują najbardziej wydajne i płynne mechanizmy handlu. Mechanizmy te są jednak realizowane pod warunkiem, że: - ustandaryzowana wielkość dostawy na kontraktach terminowych; - znormalizowany czas dostawy; - jakość towarów jest znormalizowana; - cena towaru ustalana jest w drodze aukcji otwartej; - wykonanie kontraktu terminowego kończy się co do zasady zamknięciem pozycji, a nie dostarczeniem przedmiotu transakcji; - istnieje gwarant transakcji. Kontrakt przyszłościt jest standaryzowaną umową wymiany na dostawę towaru w określonym terminie po cenie ustalonej przez strony w trakcie transakcji. Ważny cechy kontraktów terminowych, w przeciwieństwie do forwardów, są następujące. 1. Przedmiotem kontraktu terminowego może być dowolny towar, papiery wartościowe, waluta, natomiast kontrakty terminowe zawierane są wyłącznie na transakcje towarowe. 2. Kontrakty terminowe z reguły zawierane są na giełdzie, a kontrakty terminowe na rynku pozagiełdowym. 3. Wielkość dostawy, jakość towaru, czas dostawy w kontrakcie futures są ustandaryzowane. W kontrakcie terminowym powyższe parametry ustalane są za porozumieniem stron. 4. Cena, po której zawierany jest kontrakt terminowy, ustalana jest na podstawie zasady swobodnej konkurencji pomiędzy uczestnikami obrotu na parkiecie giełdy. Ponadto ceny kontraktów terminowych są powiązane z cenami na rynkach dóbr rzeczywistych stanowiących przedmiot kontraktów terminowych. W kontrakcie forward cena uzgadniana jest pomiędzy dwiema stronami – sprzedającym i kupującym. 5. Anonimowość kontraktu futures, tj. jej stronami nie są sprzedawca i kupujący, ale sprzedawca i izba rozliczeniowa giełdy lub kupujący i izba rozliczeniowa. Ta okoliczność pozwala sprzedawcy i kupującemu działać niezależnie od siebie. 6. Jeżeli w kontrakcie terminowym wykonanie kontraktu kończy się dostawą towaru pieniężnego, to obrót kontraktami terminowymi, co do zasady, przewiduje likwidację zobowiązań wynikających z kontraktu w drodze transakcji odwrotnej przez kupującego oraz sprzedający z izbą rozliczeniową giełdy. 7. Izba rozliczeniowa pełni rolę gwaranta transakcji dla kontraktów terminowych, natomiast dla kontraktów terminowych nie ma gwarancji transakcyjnych. 8. W przeciwieństwie do kontraktu terminowego kontrakt terminowy przewiduje obowiązkową publikację informacji o transakcjach. 25. MIĘDZYNARODOWE PAPIERY WARTOŚCIOWE Międzynarodowe papiery wartościowe - papiery wartościowe znajdujące się w obiegu jednocześnie w różnych krajach. Główne metody wejście rosyjskich przedsiębiorstw na międzynarodowy rynek kapitałowy jest od dawna wykorzystywane w praktyce międzynarodowej i zyskało uznanie na całym świecie kwity depozytowe i euroobligacje. Euroobligacje - są to obligacje emitowane na międzynarodowym rynku giełdowym i denominowane w eurowalutach - walutach obcych w stosunku do kraju emitenta. Jedną z innowacji na międzynarodowym rynku kapitałowym była sekurytyzacja kredytów w euro. Ponieważ pierwotnie przybrały formę euroobligacji, nadal emitowane są głównie w formie krótkoterminowych papierów wartościowych, takich jak Europolis, z terminem zapadalności do 1 roku, ale można je również zamienić na pożyczkę długoterminową. Gazety eurokomercyjne - inna forma krótkoterminowych papierów wartościowych emitowanych przez szybko rozwijające się firmy. Euroshares - nowe emisje (emisje pierwotne) akcji zwykłych i uprzywilejowanych oraz innych udziałowych papierów wartościowych dystrybuowanych na międzynarodowym rynku akcji. Pozostałe akcje to emisje wtórne składane w ramach subskrypcji zamkniętej oraz za pośrednictwem funduszy inwestycyjnych zamkniętych. Dużą popularnością cieszą się również emisje euroakcji. Obligacje umieszczone poza krajem emisji nazywane są międzynarodowy. Dzielą się na euroobligacje i obligacje zagraniczne. Główny udział (80-90%) to euroobligacje. Znane są również inne rodzaje obligacji międzynarodowych, które mają mniejszy udział. Jeżeli obligacje są plasowane jednocześnie na rynku europejskim i na rynku krajowym (jedną lub więcej), nazywamy je globalnymi. Obligacje tej samej emisji, oferowane do sprzedaży jednocześnie w kilku stanach w ich walutach narodowych, nazywane są równoległymi. Obligacje międzynarodowe można rozpatrywać w szerokim i wąskim znaczeniu tego słowa. Często termin „obligacje międzynarodowe” jest używany w odniesieniu do wszystkich głównych instrumentów dłużnych dystrybuowanych za granicą. Obejmują one długoterminowe instrumenty dłużne - obligacje (obligacje) и średnioterminowe instrumenty dłużne (obligacje). Obligacje międzynarodowe różnią się od krajowych) systemem podatkowym, sposobem umieszczenia, ilością dostępnych informacji, kręgiem potencjalnych nabywców. W wąskim znaczeniu termin „obligacje międzynarodowe” odpowiada instrumentom dłużnym. Obligacje i banknoty bardzo często nie różnią się one pod względem, główna różnica polega na sposobie wypłacania dochodów. Najczęściej obligacje emitowane są ze zmienną stopą procentową, a obligacje ze stałą. Około 70% emisji lokują banki i firmy niefinansowe, a resztę – organizacje państwowe i międzynarodowe. Euroobligacje - papiery wartościowe emitowane w eurowalutach, lokowane wśród inwestorów zagranicznych za pośrednictwem międzynarodowego konsorcjum ubezpieczycieli. Euroobligacje są wykorzystywane do pożyczek długoterminowych. Są bardzo podobne do obligacji emitowanych przez państwo i firmy na rynku krajowym, ale mobilizują środki z europoolu, ponieważ charakteryzują się niskim oprocentowaniem i utrzymaniem akcji bez zmian. 26. RYNEK PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH (MODEL ZACHODNI) Obecnie w rozwiniętych krajach zachodnich istnieją dwa modele rynków akcji : amerykański i europejski. Model amerykański uważany jest za bardziej efektywny i dogłębnie przemyślany, a większość krajów dopiero tworzących swoje giełdy dąży do jego stworzenia. Model amerykański różni się od europejskiego przede wszystkim głęboką interwencją państwa w regulację rynku papierów wartościowych. Początek państwowej regulacji rynku papierów wartościowych w Stanach Zjednoczonych odnosi się do okresu „Wielkiego Kryzysu” z lat 1929-1933. i od ponad 60 lat jest przedmiotem szczególnej uwagi administracji rządowej. Federalne przepisy dotyczące papierów wartościowych to sześć głównych aktów prawnych uchwalonych w latach 1933-1940. i systematycznie uzupełniane w kolejnych latach. W 1 roku dodano do nich szereg ustaw, w tym Ustawę o Ochronie Interesów Inwestorów na Rynku Papierów Wartościowych. W Stanach Zjednoczonych istnieje standardowa forma dokumentu rejestracyjnego. Zawiera informacje o emitencie: jego imię i nazwisko, nazwę firmy, rodzaj prowadzonej działalności, informacje o jego majątku i warunkach emisji papierów wartościowych. Należy przedłożyć sprawozdania finansowe: bilans emitenta sporządzony nie wcześniej niż 3 miesiące przed proponowaną emisją papierów wartościowych oraz taki sam raport zbiorczy z ostatnich pięciu lat. W sprawdzanie prawdziwości tych informacji zaangażowani są specjalni audytorzy. Kontrolują przygotowanie dokumentów rejestracyjnych, przeprowadzają analizę porównawczą wyników różnych firm zarówno za rok bieżący, jak i poprzednie. Zajmuje szczególne miejsce Ustawa z 1970 r. o ochronie interesów inwestorów na rynku papierów wartościowych. Na podstawie tej ustawy utworzono „Korporację Ochrony Inwestorów”. Może nadzorować likwidację spółek akcyjnych znajdujących się w trudnej sytuacji finansowej oraz regulować roszczenia właścicieli papierów wartościowych tych firm. Interesy maklerów, dealerów i innych osób obsługujących giełdy podlegają ochronie prawnej. W USA istnieją inne rodzaje regulacji rynku papierów wartościowych. Ich arsenał jest uzupełniany i znajduje się pod stałym nadzorem państwa. Giełdy papierów wartościowych różnią się wielkością operacji. Oprócz giełd krajowych, takich jak Nowy Jork, istnieje wiele mniejszych giełd. Są to giełdy regionalne, które realizują transakcje akcjami małych i średnich spółek. W Stanach Zjednoczonych spośród giełd regionalnych szczególnie wyróżniają się Środkowy Zachód, Filadelfia, Pacyfik, Boston i inne. Szereg giełd towarowych, takich jak giełda w Chicago, zajmuje się transakcjami na papierach wartościowych. Rosyjski rynek papierów wartościowych zbudowany jest głównie na modelu amerykańskim. Tak więc w szczególności wymagania prawne w obu krajach są podobne pod względem obowiązkowej państwowej rejestracji emisji papierów wartościowych, uczestników rynku papierów wartościowych i wielu innych. Błędem byłoby jednak mówienie o pełnej zgodności i tożsamości obu systemów. Istnieją różnice w regulacji prawnej rynku papierów wartościowych między naszymi krajami, a czasami są one dość znaczące. Przede wszystkim dotyczy to pytania, jakie relacje podlegają prawom rządzącym rynkiem papierów wartościowych. 27. JEDNOSTKOWY FUNDUSZ INWESTYCYJNY Fundusz inwestycyjny reprezentuje majątek przekazany przez inwestorów (osoby fizyczne i prawne) zarządowi powierniczemu licencjonowanej spółki zarządzającej w celu zwiększenia tego majątku. Fundusz inwestycyjny - instytucja zbiorowego inwestowania, narzędzie gromadzenia aktywów wielu inwestorów. Fundusz powierniczy to rodzaj „worka pieniędzy”, za pomocą którego przeprowadzane są operacje na rynkach finansowych i giełdowych. Inwestor, który zainwestował pieniądze w fundusz inwestycyjny, staje się właściciel udziału inwestycyjnego (akcjonariusz). Majątek stanowiący fundusz wspólnego inwestowania należy do udziałowców na podstawie prawa współwłasności wspólnej. zarządzanie funduszami wykonuje Firma zarządzająca, licencjonowany przez Federalną Komisję Papierów Wartościowych. Spółka zarządzająca może jednocześnie zarządzać kilkoma funduszami inwestycyjnymi. Fundusz uważa się za ustanowiony od momentu zarejestrowania w FCSM prospektu emisyjnego emisji akcji inwestycyjnych. Podstawa funkcjonowania zastawiony fundusz inwestycyjny mechanizm zaufania. Ustawodawstwo ustanawia wykaz aktywów, które mogą stanowić własność funduszu: - gotówka, w tym w walucie obcej; - środki złożone na lokacie bankowej (depozyt); - rządowe papiery wartościowe Federacji Rosyjskiej; - rządowe papiery wartościowe podmiotów Federacji Rosyjskiej; - komunalne papiery wartościowe; - akcje i obligacje rosyjskich spółek akcyjnych; - papiery wartościowe państw obcych; - akcje zagranicznych spółek akcyjnych i obligacje zagranicznych organizacji handlowych; - inne papiery wartościowe przewidziane w aktach prawnych Federalnej Komisji Papierów Wartościowych Federacji Rosyjskiej. Udział w inwestycji - imienne zabezpieczenie, poświadczające udział jego właściciela we własności nieruchomości stanowiącej fundusz. dla nabycie udziałów funduszu inwestycyjnego, należy złożyć wniosek o przejęcie i przelać zainwestowaną kwotę na konto funduszu. W celu umorzenia jednostek inwestycyjnych funduszu konieczne jest złożenie wniosku o umorzenie jednostek inwestycyjnych. Wysokość wypłaty przy umorzeniu jednostek ustalana jest poprzez pomnożenie liczby jednostek zgłoszonych do umorzenia przez cenę umorzenia jednej jednostki inwestycyjnej. Środki są wypłacane w terminie 15 dni od dnia złożenia wniosku o umorzenie i przekazywane na rachunek wskazany we wniosku o umorzenie. Akcje inwestycyjne, podobnie jak inne papiery wartościowe, mogą być darowane lub dziedziczone. Aby to zrobić, musisz ponownie zarejestrować własność nowego właściciela w firmie zarządzającej. Zgodnie z prawem Federacji Rosyjskiej udziały inwestycyjne nie są opodatkowane, jeśli stroną przyjmującą spadek lub darowiznę jest małżonek. W takim przypadku przeniesione akcje są zwolnione z podatku, a nowy właściciel może je od razu sprzedać. We wszystkich pozostałych przypadkach udziały inwestycyjne są opodatkowane według skali ustalonej dla tych przypadków. W Rosji istnieje dziś prawie 60 funduszy inwestycyjnych zarządzanych przez 27 spółek zarządzających; stale pojawiają się nowe fundusze i firmy zarządzające. Spółki zarządzające wieloma funduszami inwestycyjnymi tworzone są przez największe firmy inwestycyjne w Rosji. 28. METODY UMIESZCZANIA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Główne metody plasowanie papierów wartościowych na skalę międzynarodową to: - kwatery prywatne; - umieszczenie „zgodnie z przepisem 144 A”; - otwarta lokata; - złożenie w formie kwitów depozytowych; - emisja euroobligacji. Podajemy krótki opis każdej z tych metod. 1. Niepubliczna emisja obligacji przeprowadzana jest wśród inwestorów kwalifikowanych bez specjalnych sprawozdań z audytu. Mechanizm pośrednictwa pracy opiera się na bezpośrednich kontaktach profesjonalnego pośrednika z klientem. Dzięki tej metodzie emisja trafia do wąskiego grona inwestorów. Zazwyczaj tego typu lokowanie obejmuje jednego zarządzającego pożyczkami i jednego inwestora. Takie obligacje nie przechodzą procedury notowań na giełdzie. W ten sposób można pozyskać 15-20% wymaganego kapitału od zagranicznych firm finansowych. 2. „Zasada 144 A” weszła w życie 1 sierpnia 1990 r. Nie wymaga rejestracji instrumentów finansowych przeznaczonych dla inwestorów kwalifikowanych, do których należą firmy ubezpieczeniowe i inwestycyjne inwestujące w papiery wartościowe osób niepowiązanych o wartości co najmniej 100 mln dolarów Ten rodzaj lokowania pozwala na pozyskanie 20-35% wymaganego kapitału. 3. Oferta otwarta wymaga sprawdzenia bilansu audytu i prospektu zgodnie ze standardami Amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd lub Wspólnego Standardu Europejskiego, pozwalając jednocześnie na pozyskanie do 100% wymaganego kapitału. metoda przetargowa emisja papieru komercyjnego – procedura polegająca na emisji papieru komercyjnego, w której pożyczkobiorca ogłasza zamiar emisji papieru komercyjnego i zaprasza dealerów do składania zamówień. Inną metodą (specyficzną techniką sprzedaży) jest techniczne pozyskiwanie kapitału w akcjach, obligacjach, kwitach depozytowych, zamiennych papierach wartościowych lub kombinacja tych metod. Wybór jednej lub drugiej opcji zależy od tego, czy emitent chce przyciągnąć kapitał krótkoterminowy czy długoterminowy. Główne metody wejście rosyjskich przedsiębiorstw na międzynarodowy rynek kapitałowy jest od dawna wykorzystywane w praktyce międzynarodowej i zyskało uznanie na całym świecie kwity depozytowe i euroobligacje. Publiczna subskrypcja lub publiczna oferta papierów wartościowych ma miejsce, gdy korporacja decyduje się przejść ze spółki prywatnej w spółkę publiczną z dużą liczbą akcjonariuszy. Różnica nie polega tylko na liczbie wyemitowanych akcji: to kwestia kontroli nad przedsiębiorstwem, która w tych warunkach może przejść z założycieli na właścicieli pakietu kontrolnego. Oferta publiczna dużej liczby replikowanych akcji daje emitentowi ogromne środki, które otwierają możliwości ekspansji, modernizacji, dywersyfikacji działalności, rozsławia spółkę, przenosi na nowy, wyższy poziom prestiżu. Przykładem największej amerykańskiej publicznej spółki akcyjnej jest AT T (American Telephone and Telegraph Company). 29. RYNEK PIERWOTNYCH PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Prawnie pierwotny rynek papierów wartościowych definiuje się jako relację, jaka powstaje przy emisji (dla inwestycyjnych papierów wartościowych) lub przy zawieraniu transakcji cywilnoprawnych pomiędzy osobami zaciągającymi zobowiązania z innych papierów wartościowych a pierwszymi inwestorami, profesjonalnymi uczestnikami rynku papierów wartościowych oraz ich reprezentantami. Tak więc, rynek pierwotny - jest to rynek pierwszych i powtórnych emisji papierów wartościowych, na których dokonuje się ich pierwszego plasowania wśród inwestorów. Najważniejsza cecha rynku pierwotnego jest pełne ujawnienie informacji inwestorom, umożliwiające im dokonanie świadomego wyboru papieru wartościowego do inwestowania pieniędzy. Wszelkie działania na rynku pierwotnym służą ujawnianiu informacji: - przygotowanie prospektu emisyjnego, jego rejestracja i kontrola przez organy państwowe pod kątem kompletności prezentowanych danych; - publikacja prospektu i wyników subskrypcji itp. Cecha praktyki krajowej jest to, że nadal dominuje rynek pierwotny papierów wartościowych. Tendencję tę tłumaczą takie procesy jak prywatyzacja, tworzenie nowych spółek akcyjnych, finansowanie długu publicznego poprzez emisję papierów wartościowych, przerejestrowanie zadłużenia walutowego państwa na giełdzie itp. tam dwie formy rynku pierwotnego papierów wartościowych: - kwatery prywatne; - oferta publiczna. Oferta niepubliczna charakteryzuje się sprzedażą (wymianą) papierów wartościowych ograniczonej liczbie inwestorów bez oferty publicznej lub sprzedaży. oferta publiczna - jest to plasowanie papierów wartościowych podczas ich pierwszej emisji poprzez publiczne ogłoszenie i sprzedaż nieograniczonej liczbie inwestorów. Relacja między ofertą publiczną a ofertą prywatną ulega ciągłym zmianom i zależy od rodzaju finansowania, jakie wybierają przedsiębiorstwa w danej gospodarce, od zmian strukturalnych wprowadzanych przez rząd oraz innych czynników. Na rynku, który sprzedaje, sprzedaje nowo wyemitowane papiery wartościowe przez ich emitenta, organizację emitującą, wstępna sprzedaż papierów wartościowych Dokonuje się go w ramach subskrypcji lub w formie sprzedaży bezpośredniej nabywcom pierwotnym. Zestaw instytucji, za pośrednictwem których nowo wyemitowane akcje są dystrybuowane do sprzedaży inwestorom. Zazwyczaj do dystrybucji nowo wyemitowanych udziałów można użyć dwóch tras. Pierwsza to sprzedaż bezpośrednia inwestorowi. Korporacja znajduje jednego lub więcej inwestorów, którzy kupują jednocześnie wszystkie akcje korporacji. Ten rodzaj dystrybucji nazywany jest ofertą prywatną i jest zwykle używany do dystrybucja obligacji. Drugi sposób to bankier inwestycyjny. Bankier inwestycyjny może sam nabyć cały pakiet nowo wyemitowanych papierów wartościowych lub utworzyć konsorcjum z innymi bankierami. Ten rodzaj sprzedaży nazywa się Subskrypcja. W tym przypadku, po objęciu całego pakietu akcji, bankier inwestycyjny sprzedał je następnie inwestorom. Obecnie pośrednicy finansowi mają ustawowy zakaz wykupywania całego pakietu nowo wyemitowanych akcji. 30. RYNEK WTÓRNY pod wtórny rynek akcji odnosi się do relacji zachodzących podczas obiegu wcześniej wyemitowanych papierów wartościowych na rynku pierwotnym. Podstawą rynku wtórnego są transakcje formalizujące redystrybucję stref wpływów inwestycji inwestorów zagranicznych, a także pojedyncze transakcje spekulacyjne. Najważniejsza cecha rynku wtórnego - to jego płynność, czyli możliwość udanego i szerokiego obrotu, zdolność do absorpcji znacznych wolumenów papierów wartościowych w krótkim czasie, przy niewielkich wahaniach kursów i przy niskich kosztach wdrożenia. Rynek wtórny papierów wartościowych dzieli się na: - zorganizowany (giełdowy) rynek; - rynek niezorganizowany (bez recepty lub „uliczny”). Rynek zorganizowany lub giełdowy Wyczerpuje pojęcie giełdy jako specjalnego, instytucjonalnie zorganizowanego rynku, na którym w obrocie znajdują się papiery wartościowe najwyższej jakości, a operacje dokonywane są przez profesjonalnych uczestników rynku papierów wartościowych. Giełda Papierów Wartościowych jest zorganizowanym rynkiem obrotu standardowymi instrumentami finansowymi, tworzonym przez profesjonalnych uczestników giełdy dla wzajemnych transakcji hurtowych. Cechy klasycznej giełdy: 1) jest to rynek scentralizowany ze stałym miejscem obrotu, tj. obecnością platformy obrotu; 2) na tym rynku istnieje procedura wyboru najlepszych towarów (papierów wartościowych) spełniających określone wymagania (stabilność finansowa i duża wielkość emitenta, masowość papieru wartościowego jako towaru jednorodnego i standardowego, masowość popytu), jasno określone wahania cen itp.); 3) istnienie procedury wyłaniania najlepszych operatorów rynku na członków giełdy; 4) dostępność tymczasowych przepisów dotyczących obrotu papierami wartościowymi oraz standardowych procedur obrotu; 5) centralizacja rejestracji transakcji i rozliczeń na nich; 6) ustalanie notowań oficjalnych (wymiany); 7) nadzór nad członkami giełdy (z punktu widzenia ich stabilności finansowej, bezpiecznego prowadzenia działalności oraz przestrzegania etyki rynku giełdowego). Rynek wtórny papierów wartościowych to zbiór instytucji, za pośrednictwem których inwestorzy mogą kupować i sprzedawać papiery wartościowe wyemitowane w przeszłości. Rynek wtórny składa się z giełd oraz rynku niezarejestrowanych papierów wartościowych. W USA giełdy reprezentowane są przez New York Stock Exchange, American Stock Exchange oraz giełdy regionalne i giełdowe. Na wtórnym rynku papierów wartościowych organizacje nie mogą pozyskać potrzebnych im środków, tutaj papiery, które już raz zostały kupione, są sprzedawane i kupowane. Różnica między wtórnym rynkiem papierów wartościowych a pierwotnym Nie chodzi tylko o to, że rynek pierwotny poprzedza rynek wtórny, a papiery wartościowe nie mogą pojawić się na rynku wtórnym, z pominięciem rynku pierwotnego. Na rynku pierwotnym i wtórnym występują procesy o odmiennym charakterze. Na rynku pierwotnym kapitał inwestorów poprzez zakup i sprzedaż papierów wartościowych trafia w ręce emitenta. Na rynku wtórnym następuje transfer papierów wartościowych od jednego inwestora do drugiego, a pieniądze za sprzedane papiery trafiają do byłych właścicieli papierów wartościowych. Oznacza to, że transakcje na rynku wtórnym odbywają się bez udziału emitenta i nie mają bezpośredniego wpływu na sytuację emitenta. 31. STRUKTURA ORGANIZACYJNA GIEŁDY Giełda Papierów Wartościowych to w określony sposób zorganizowany rynek, na którym właściciele papierów wartościowych dokonują transakcji kupna i sprzedaży za pośrednictwem członków giełdy działających jako pośrednicy. Kontyngent członków giełdy składa się z indywidualnych traderów papierów wartościowych i instytucji finansowych. Ogólne przywództwo Działalność giełdy prowadzi rada dyrektorów. W swojej działalności kieruje się statutem giełdy, który określa tryb zarządzania giełdą, skład jej członków, warunki ich przyjmowania, tryb tworzenia i funkcje organów giełdy. Każdego dnia zarządzanie giełdą i jej aparatem administracyjnym, rada mianuje prezesa i wiceprezesa. Ponadto nadzór nad wszystkimi aspektami działalności giełdy sprawują tworzone przez jej członków komitety, np. audytu, budżetu, systemów, indeksów giełdowych, opcji. Komitet w sprawie przyjęcia członków rozpatruje wnioski o przyjęcie na członków giełdy. Komitet Arbitrażowy wysłuchuje, bada i rozstrzyga spory pomiędzy członkami giełdy, a także członkami i ich klientami. Liczba i skład komisji różnią się w zależności od wymiany, ale wymagana jest ich pewna liczba. Jest to komisja lub komisja notowań, która rozpatruje wnioski o umieszczenie akcji na liście giełdowej; komitet procedur parkietowych, który wspólnie z administracją ustala tryb notowań (sesje giełdowe) oraz monitoruje przestrzeganie instrukcji dotyczących czynności na parkiecie, a także w innych przypadkach. izba rozrachunkowa rozwiązuje dwa główne zadania: uzgadnianie przekazywanych przez członków giełdy informacji o transakcjach zawartych przez nich w ciągu dnia; zamknięcie początkowych i końcowych ogniw w łańcuchach, przez które te same akcje przechodziły z rąk do rąk w ciągu dnia wymiany. Komitet Giełdy lub Rada Gubernatorów dopuszcza sprzedaż papierów wartościowych po ich weryfikacji i ustala zasady obrotu nimi. Aby zostać wliczonym do liczby spółek, których papiery wartościowe są dopuszczone do obrotu giełdowego, spółka musi spełniać wymagania opracowane przez członków giełdy dotyczące wielkości sprzedaży, marż zysku, liczby akcjonariuszy, wartości rynkowej akcji, częstotliwości i charakter sprawozdawczości itp. Członkowie giełdy lub organu państwowego kontrolującego ich działalność, ustanawiają zasady prowadzenia operacji giełdowych; reżim regulujący dopuszczenie do notowania. Wraz z procedurą przeprowadzania transakcji stanowią one trzon giełdy jako mechanizm służący do przepływu papierów wartościowych. Giełda w krajach kapitalistycznych zorganizowana jest w formie prywatnych spółek akcyjnych lub instytucji prawa publicznego. Zgodnie ze statusem prawnym giełdy mogą być stowarzyszeniami, spółkami akcyjnymi lub organami rządowymi podległymi Ministerstwu Finansów. Wymiany - Są to z reguły struktury non-profit, czyli są non-profit, a więc zwolnione z płacenia podatku dochodowego od osób prawnych. W celu pokrycia kosztów organizacji obrotu giełdowego giełda pobiera szereg podatków i opłat od uczestników tego obrotu. Jest to podatek od transakcji zawartej na parkiecie; zapłata spółkom za wpisanie ich akcji na listę giełdową; roczne składki nowych członków itp. Składki te stanowią: główne źródła dochodów giełdy. 32. WYKAZ. USUWANIE Z LISTY Wymienianie kolejno - zestaw procedur dopuszczenia papierów wartościowych do obrotu na giełdzie w sposób zatwierdzony przez organizatorów obrotu. Usunięcie z listy - wykluczenie przez giełdę papierów wartościowych z notowań. Wyrejestrowanie odbywa się, jeśli: - akcje już nie istnieją (zostały wycofane przez spółkę lub wymienione na nowe); - firma została bez majątku lub zbankrutowała; - oferta publiczna akcji jest niedopuszczalnie mała; - firma naruszy umowę o ogłoszenie. Co daje emitentom możliwość włączenia ich papierów wartościowych do notowań dowolnej giełdy? 1. Procedura wystawiania sprawia, że papiery wartościowe są bardziej płynne. Ciągłe notowanie na giełdzie zwiększa atrakcyjność akcji w oczach inwestorów zewnętrznych w porównaniu z papierami wartościowymi notowanymi na rynku pozagiełdowym. 2. Spółki, które przeszły procedurę notowań i notują swoje papiery wartościowe na giełdzie, zyskują większą sławę i autorytet wśród firm działających na rynku papierów wartościowych. 3. Z reguły spółkom, których papiery wartościowe są notowane na giełdach, łatwiej jest zdobyć zaufanie i przychylność banków i instytucji finansowych w przypadku zapotrzebowania na pożyczki i kredyty, a także łatwiej im lokować nowe emisje papierów wartościowych . 4. Dopuszczenie akcji spółek przemysłowych do notowań giełdowych staje się rodzajem reklamy ich znaku towarowego i produktów. Notowanie to nie tylko formalna procedura prawna, którą musi przejść emitent papieru wartościowego. Lista jest rodzajem wskaźnika, który mówi o wiarygodności, stabilności finansowej firmy i niskim ryzyku inwestycji dla inwestorów. W Rosji (na Międzynarodowej Międzybankowej Giełdzie Walut) istnieje dwupoziomowy system notowań: papiery wartościowe, które przeszły procedurę notowań, są umieszczane na listach notowań pierwszego lub drugiego poziomu. Odmienne wymagania dotyczą papierów wartościowych znajdujących się na listach notowań na różnych poziomach. Wymogi dla emitentów korporacyjnych dotyczące notowania swoich akcji na listach notowań pierwszego poziomu (zwłaszcza w zakresie aktywów netto) są bardzo surowe, ponieważ tylko wysoce płynne papiery wartościowe emitentów pierwszej klasy o wysokim poziomie kapitalizacji rynku akcji powinny podlegać na tym poziomie aukcji. Proces aukcji obejmuje: - wystawianie wstępne; - badanie papierów wartościowych; - podjęcie decyzji o umieszczeniu papieru wartościowego na listach notowań giełdy; - podpisanie umowy notowania; - umieszczenie papieru wartościowego na listach notowań giełdy; - rozpoczęcie obrotu papierami wartościowymi. Na etapie prenotowania ustalana jest podstawowa możliwość notowania papieru wartościowego danego emitenta. Fakt dokonania prelistingu nie jest ujawniany, informacja o fakcie złożenia wniosku i wyniku jego rozpatrzenia nie podlega rozpowszechnianiu. W celu zainicjowania prenotowania emitent lub jego oficjalny przedstawiciel składa na giełdzie wniosek o notowanie papieru wartościowego. Do wniosku dołącza się prospekt emisyjny papierów wartościowych. Giełda w ciągu 10 dni rozpatruje wniosek i albo wyraża zgodę na rozpatrzenie emisji papierów wartościowych, albo odmawia emitentowi. 33. PROFESJONALNI UCZESTNICY WYMIANY Wszystkich uczestników RZB można podzielić na dwie grupy. Pierwsza grupa obejmuje profesjonalnych uczestników RZB, reprezentowanych głównie przez organizacje, które świadczą usługi pośrednictwa i doradztwa w RZB, a także działają jako aktywni gracze na giełdzie. Organizacje te tworzą infrastrukturę giełdy. Druga grupa obejmuje uczestników wchodzących na giełdę w celu czasowego przydzielenia wolnych środków finansowych. Specyfiką działalności profesjonalnych uczestników jest to, że wymaga ona licencjonowania od państwa. Licencje wydaje Federalna Komisja Rynku Papierów Wartościowych (FCSM) lub upoważnione przez nią organizacje. Tam trzy rodzaje licencji: profesjonalny uczestnik, do wykonywania czynności związanych z prowadzeniem rejestru, giełdy. Osoby pracujące w organizacjach – profesjonalnych uczestników rynku papierów wartościowych, związanych z realizacją transakcji papierami wartościowymi, muszą posiadać certyfikat Federalnej Komisji ds. Rynku Papierów Wartościowych, uprawniający do prowadzenia tego rodzaju działalności. Głównym aktorem na rynku jest pośrednik, zwany na giełdzie pośrednik. Broker to osoba działająca w imieniu klienta na podstawie umowy prowizyjnej lub prowizyjnej. Firma brokerska zwykle działa jako broker. Osoba fizyczna może również pełnić funkcje maklerskie, jeśli zarejestruje się jako przedsiębiorca. Za świadczone usługi broker otrzymuje prowizję. Do obowiązków brokera należą: sumienne wykonywanie zleceń klienta, co powinno mieć pierwszeństwo przed transakcjami samego brokera, jeśli ma on również prawo działać jako dealer. Kolejnym profesjonalnym uczestnikiem RZB jest dealer. Dealer jest osobą, która dokonuje transakcji kupna i sprzedaży papierów wartościowych we własnym imieniu i na własny koszt na podstawie publicznego ogłoszenia ich notowań. Tylko osoba prawna może działać jako dealer. Krupier czerpie zyski z dwóch źródeł. Po pierwsze, stale ogłasza notowania, po których jest gotów kupować i sprzedawać papiery wartościowe. Po drugie, dealer zarabia kosztem ewentualnego wzrostu wartości rynkowej nabywanych przez siebie papierów wartościowych. Dealer to duża organizacja. Dlatego zazwyczaj łączy dwie czynności: samego dealera i brokera. Organizacja może świadczyć usługi w zakresie przechowywania świadectw papierów wartościowych i/lub księgowania i przenoszenia praw z papierów wartościowych. Profesjonalny uczestnik RZB, który wykonuje tę czynność, nazywa się magazyn towarów. Tylko osoba prawna może działać jako depozytariusz. Inwestor, który zawarł z depozytariuszem umowę o przechowywanie papierów wartościowych i/lub rozliczanie praw do nich, nazywany jest depozytor. W celu ewidencjonowania papierów wartościowych deponent otwiera rachunek w depozycie, zwany „konto depozytowe”. Elementy infrastruktury giełdowej to organizacje rozliczeniowe do których obowiązków należy ustalanie i kompensowanie wzajemnych zobowiązań inwestorów z tytułu dostaw i rozliczeń papierów wartościowych. Zbierają, uzgadniają, korygują informacje o transakcjach z papierami wartościowymi i przygotowują na nich dokumenty księgowe. Organizacja rozliczeniowa jest zobowiązana do tworzenia specjalnych funduszy w celu ograniczenia ryzyka niezrealizowania transakcji na papierach wartościowych. 34. GŁÓWNE OPERACJE NA GIEŁDZIE Następujące są główne możliwe operacje na giełdzie: - dokonywanie inwestycji w papiery wartościowe na podstawie zakupu w imieniu, w imieniu i na koszt właściciela portfela (na podstawie umowy komisu lub umowy agencyjnej); - sprzedaż na zamówienie (na podstawie umowy komisu lub umowy agencyjnej); - inwestowanie w papiery wartościowe na własny koszt; - sprzedaż własnych papierów wartościowych; - usługi informacyjne, metodyczne, prawne, analityczne i doradcze, usługi wspierające transakcje papierami wartościowymi (rejestracja ich emisji, organizacja dopuszczenia do obrotu giełdowego itp.); - pośrednictwo w organizacji emisji i wstępne plasowanie papierów wartościowych; - realizacja rozliczeń papierów wartościowych na rzecz (zarówno pieniężnych, jak i związanych z przepływem samych papierów wartościowych w formie materialnej i bezgotówkowej); - przerejestrowanie papierów wartościowych na posiadacza nominalnego, w tym przypadku uczestnik profesjonalny - osoba trzecia - zostanie zarejestrowany przez emitenta odpowiednio jako właściciel papieru wartościowego, wszystkie relacje związane z cyklem życia papieru wartościowego zostaną zachowane między emitentem a posiadaczem nominalnym; - przechowywanie, ochrona, transport i transfer papierów wartościowych w imieniu; - zwrot (częściowy lub pełny) obligacji płatnych na żądanie lub akcji uprzywilejowanych w przypadku ich wycofania przez emitenta przed terminem wykupu (w interesie inwestora); - wykup papierów wartościowych w terminie zapadalności; - nieodpłatne dostarczenie papierów wartościowych na rachunek klienta (bezpłatny transfer papierów wartościowych z rachunku klienta), np. w przypadku darowizny, otwarcia (zamknięcia) rachunku, przeniesienia papierów wartościowych w drodze dziedziczenia, ich przeniesienia pomiędzy rachunkami klientów, dokonania zapłata papierami wartościowymi przy wpłacaniu środków do funduszy statutowych, zaspokojeniu roszczeń wierzycieli itp.); - wypłata dywidend przez akcje (jako procent liczby akcji); - split akcji (podział, zwiększenie liczby akcji bez zmiany wysokości kapitału zakładowego), reverse split (konsolidacja liczby akcji bez zmiany wielkości kapitału zakładowego); - zamiana na akcje zwykłe zamienne akcje uprzywilejowane i obligacje; - korzystanie z praw nabycia i warrantów (pochodnych papierów wartościowych, które dają akcjonariuszom uprzywilejowane prawo do nabycia akcji spółki); - wymianę zabezpieczeń w przypadku ich uszkodzenia, kradzieży, utraty itp. (w tym procedury prawne, dokumentacyjne i organizacyjne związane z wymianą); - wymiana papierów wartościowych po podziale spółki (na przykład akcje starej spółki z wyboru na akcje którejkolwiek z kilku nowo utworzonych z niej spółek); - wymiana papierów wartościowych pomiędzy spółkami akcyjnymi (akcji), wymiana na akcje funduszy inwestycyjnych w procesie prywatyzacji; - „spin-off” (wydzielenie ze spółki pododdziału strukturalnego i utworzenie na jego podstawie nowej spółki akcyjnej); - przekazanie prawa głosu osobie uprawnionej podczas corocznego badania akcjonariuszy na podstawie podziału pełnomocnictw przez spółki akcyjne; realizacji tych uprawnień. 35. WYMIANA INFORMACJI (INDEKSY GIEŁDOWE) Rynek akcji, na którym notowane są papiery wartościowe wielu emitentów, reaguje bardzo wrażliwie na wszelkie zmiany zachodzące zarówno w obrębie każdej firmy, jak i całej gospodarki kraju. Znajduje to odzwierciedlenie w dynamice zmian cen akcji i obligacji. Dynamika giełdy pozwala ocenić stan i trendy rozwojowe realnego sektora gospodarki. W tym celu giełdy obliczają różne wskaźniki giełdowe i indeksy giełdowe, które służą do analizy dynamiki zmian wartości rynkowej akcji w całym rynku. Wskaźniki i indeksy giełdowe są wykorzystywane do tych samych celów analitycznych, ale zasady ich obliczania są inne. wskaźnik zapasów obliczany jest jako średnia wartość aktualnych cen akcji reprezentatywnej grupy spółek. Sam wskaźnik nic nie mówi. Do analizy konieczne jest porównanie obliczonej wartości wskaźnika z jego wartością w poprzednim okresie. Indeks akcji (akcji) definiowany jest jako średnia wartość cen akcji w określonym dniu dla reprezentatywnej grupy przedsiębiorstw w stosunku do ich wartości bazowej obliczonej na wcześniejszy dzień. Wartość bazowa indeksu jest obliczana w określonym dniu lub w określonym okresie w przeszłości. Aktualna wartość indeksu charakteryzuje kierunek rynku. Wykorzystując wskaźniki giełdowe i indeksy dynamiki, inwestorzy mogą określać trendy cen akcji. Jeśli wskaźniki i indeksy rosną, oznacza to wzrost cen akcji, a rynek nazywa się hossy. Jeśli spadną, to bessy. W praktyce światowej obliczana jest duża liczba wskaźników, do określenia których stosuje się różne próbki firm i metody obliczeniowe. Indeksy stosowane w praktyce można podzielić na następujące typy. 1. Przemysł, które są obliczane dla określonego sektora gospodarki (energetyka, metalurgia, kompleks naftowo-gazowy itp.) Kalkulacja oparta jest na notowaniach giełdowych wiodących przedsiębiorstw w danej branży. 2. Skonsolidowany (złożony) indeksy, które wyliczane są na podstawie cen akcji spółek z różnych branż. Przy wyborze przedsiębiorstw kierują się dwoma głównymi podejściami. Pierwszy polega na tym, że spółki uwzględnione w kalkulacji indeksu powinny odzwierciedlać strukturę sektorów gospodarki narodowej. Drugie podejście opiera się na uwzględnieniu w obliczeniach udziałów największych firm w dowolnej branży. Wszystkie indeksy liczone są jako średnia z cen akcji spółek objętych próbą. Deweloperzy indeksów używają jednej z następujących metod do obliczenia średniej: - prosta metoda średniej arytmetycznej; - metoda średniej geometrycznej; - metoda średniej ważonej. Czołowe światowe agencje analityczne obliczają dzienne indeksy giełdowe, które dość dokładnie odzwierciedlają sytuację na giełdzie jako całości. Liczba publikowanych indeksów jest bardzo duża, a do ich obliczeń wykorzystywane są wszystkie powyższe metody. Najwięcej indeksów obliczają giełdy amerykańskie. Najbardziej znanym z nich jest indeks dow jones, Obecnie istnieją cztery typy: ogólne, przemysłowe, transportowe i komunalne. 36. ETYKA NA GIEŁDZIE zwykle etyka wymiany nie różni się niczym od etyki biznesowej, ale każda giełda może mieć swoje własne cechy, które określają wewnętrzne regulacje i za naruszenie których mogą zostać nałożone określone sankcje. Każda giełda działa komisja arbitrażowa, która jest uprawniona do rozstrzygania wszelkich kontrowersyjnych spraw, w tym związanych z naruszeniem etykiety biznesowej na giełdzie. Komisja Arbitrażowa, jako stały zespół orzekający, kieruje się odpowiednimi regulaminami zatwierdzonymi przez Radę Giełdy, rozpatruje spory (spory) powstałe pomiędzy uczestnikami obrotu w toku ich działalności giełdowej. Wykonanie decyzji stałego sądu polubownego odbywa się zgodnie z Kodeksem postępowania arbitrażowego Federacji Rosyjskiej oraz regulaminem komisji arbitrażowej. Za naruszenie etyki personel giełdy ponosi odpowiedzialność określoną w umowie między giełdą a określonym urzędnikiem. Jeżeli przedstawiciel uczestnika obrotu nie pojawi się na podium sali operacyjnej w momencie wykazania zainteresowania towarem wystawionym przez maklera tego biura maklerskiego w dziale „Sprzedaż”, „Zakup” biuletynu giełdowego, informacje o produkcie są wyprowadzane z kanału informacyjnego wymiany. Jednocześnie biuro maklerskie jest zobowiązane do zapłaty na giełdzie, decyzją komisji arbitrażowej, kary pieniężnej w wysokości aktualnej opłaty giełdowej od kwoty zadeklarowanego towaru. Nieobecność brokera z powodu siły wyższej musi być potwierdzona przedstawieniem odpowiednich dokumentów. Za odmowę, uchylanie się od wykonania kontraktu lub jego rejestrację w dziale przyjmowania wniosków i obsługi kontraktów giełdowych po ustnej zgodzie na transakcję giełdową, publicznie odnotowaną przez brokera w trakcie obrotu, komisja arbitrażowa nakłada na winnego karę w wysokości 3% kwoty transakcji. Z tej kwoty winny przelewa na rachunek rozliczeniowy giełdy kwotę w wysokości pełnej opłaty giełdowej, a pozostałą część - poszkodowanemu. W przypadku, gdy obie strony transakcji giełdowej odmówią lub uchylają się od zawarcia lub rejestracji kontraktu lub umowy dostawy na giełdzie, komisja arbitrażowa nakłada na nie kary pieniężne w wysokości aktualnej opłaty giełdowej po każdej stronie kwoty transakcji. Na giełdzie zabronione jest: - rozpowszechnianie w jakiejkolwiek formie informacji, które mogą prowadzić do zmiany sytuacji i negatywnych skutków obrotu giełdowego; - sztucznie zawyżanie lub zaniżanie cen, rozpowszechnianie fałszywych plotek w celu wpływania na ceny; - spisek, oszustwo przy zawieraniu transakcji i realizacji umów. Badanie takich faktów przeprowadza komisja arbitrażowa. Za nieuiszczenie opłaty giełdowej, kary nałożone przez komisję arbitrażową w terminie 15 dni od dnia powstania prawa do roszczenia, przedstawiciele winnego domu maklerskiego (niezależnego brokera) nie mogą wejść na parkiet bez przedstawienia dokument potwierdzający przekazanie pieniędzy na spłatę tego typu kar. Dyrekcja Giełdy ma prawo, na wniosek uczestnika obrotu, odroczyć zapłatę kar i odszkodowań na 15 dni po wygaśnięciu prawa do roszczenia. Odroczenie nie pozbawia licytanta prawa do uczestniczenia w aukcji. 37. Awarie Krach na giełdzie - gwałtowny spadek cen akcji na giełdach. Wraz z różnymi czynnikami ekonomicznymi, panika jest również przyczyną krachów giełdowych. Krach na giełdzie często kończy spekulacyjne „bańki gospodarcze”. Najsłynniejszy krach giełdowy rozpoczął się 24 października 1929 roku w Czarny Czwartek. Dow Jones Industrial Average stracił 50% podczas tego krachu. To był początek Wielkiego Kryzysu. 19 października 1987 roku miała miejsce kolejna znana kraksa – Czarny Poniedziałek. Tego dnia Dow Jones spadł o 22%, kończąc 5-letni okres wzrostów cen akcji. Krach na giełdzie w 1929 r. był ogromnym spadkiem cen akcji, który rozpoczął się w Czarny Czwartek i osiągnął katastrofalne rozmiary w Czarny Poniedziałek i Czarny Wtorek, które nastąpiły po nim. Ten krach na giełdzie, znany również jako krach na Wall Street, był początkiem Wielkiego Kryzysu. Krach poprzedził spekulacyjny boom w połowie lat 20., podczas którego miliony Amerykanów inwestowały w akcje. Rosnący popyt na akcje powodował wzrost ich cen, co przyciągało coraz więcej inwestorów, którzy chcieli się wzbogacić, inwestując w akcje. To błędne koło doprowadziło do powstania „bańki gospodarczej”. Jednocześnie wielu inwestorów kupowało akcje na kredyt, pożyczając niezbędne środki od banków. W czwartek, 29 października 1929 roku, kiedy indeks Dow Jones Industrial Average wyniósł 381,17, „pęknięcie bańki” i panika zaczęła się wyprzedaży. Próbując pozbyć się swoich akcji, zanim całkowicie się zdeprecjonują, inwestorzy sprzedali tego dnia ponad 13 milionów akcji. W następnych dniach sprzedano około 30 milionów akcji więcej, a ceny spadły, rujnując miliony inwestorów. Banki, które wcześniej finansowały zakup akcji swoimi kredytami, nie były w stanie spłacać swoich długów i ogłosiły upadłość. Podczas gdy miliony ludzi straciły na giełdzie wszystkie środki do życia, przedsiębiorstwa zostały pozbawione linii kredytowych i zamknięte, powodując wzrost bezrobocia. Krach giełdowy z 1929 r. miał dramatyczny wpływ na i tak już złą sytuację gospodarczą i był najważniejszą przyczyną Wielkiego Kryzysu. Krach z 1929 roku był dobrą lekcją dla świata finansów i od tego czasu wiele giełd praktykowało wstrzymywanie handlu, jeśli rynek zbyt szybko spada. Dzięki tej praktyce skutki krachu giełdowego z 1987 r. były znacznie lżejsze niż w 1929 r. Czarny Poniedziałek - poniedziałek 19 października 1987 - dzień, w którym nastąpił największy spadek indeksu Dow Jones w jego historii - 22,6%. To wydarzenie dotknęło nie tylko Stany Zjednoczone, ale szybko rozprzestrzeniło się na cały świat. Tak więc giełdy Australii straciły do końca października 41,8%, Kanada - 22,5%, Hongkong - 45,8%, Wielka Brytania - 26,4%. Katastrofy nie poprzedziły żadne ważne wiadomości ani wydarzenia, nie było widocznych przyczyn upadku. Przez jakiś czas po krachu handel na światowych giełdach był ograniczony, gdyż ówczesne komputery nie radziły sobie z ogromną liczbą napływających zleceń. To ograniczenie handlu pozwoliło Rezerwie Federalnej i innym bankom centralnym na podjęcie działań w celu powstrzymania rozprzestrzeniania się globalnego kryzysu finansowego. 38. „ULICZNY” RYNEK PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I CHARAKTERYSTYKA JEGO DZIAŁALNOŚCI "Ulczny stragan - rynek obejmujący transakcje papierami wartościowymi dokonywane poza giełdą. Ten rynek wynika z: - brak ograniczeń w przyjmowaniu papierów wartościowych; - wysoki procent prowizji; - monopolizacja członkostwa na giełdzie. Wydzielenie rynku OTC oznacza stworzenie nowego kanału finansowania średnich i małych firm poprzez rynek papierów wartościowych. Dla takich firm rynek uliczny służy jako swego rodzaju narzędzie ratujące życie jako źródło finansowania. Co więcej, służy również dodatkowe źródło funduszy dla dużych firm, które nie odsprzedając papierów wartościowych na giełdzie, wyrzucają je na rynek uliczny. Rynek „uliczny” jest zorganizowany i niezorganizowany. Na rynku zorganizowanym istnieją organy samoregulacyjne, które go organizują. Należą do nich: banki inwestycyjne, firmy dealerskie (brokerskie). W 1971 roku w Stanach Zjednoczonych powstało Narodowe Stowarzyszenie Dealerów Papierów Wartościowych (NASDAQ). główne zadanie - obsługa obrotu papierami wartościowymi (głównie akcjami), które nie weszły na rynek pierwszy i drugi lub na giełdę. Na zorganizowanym rynku pozagiełdowym obrót odbywa się na zasadzie hurtowej za pośrednictwem terminali elektronicznych, gdzie kurs obrotu jest wyższy niż na rynku giełdowym. Jednocześnie prowizja jest niższa niż na giełdzie, ponieważ obroty są wyższe. Najbardziej rozwinięty zorganizowany „rynek uliczny” w Stanach Zjednoczonych, Japonii, Singapurze. W Stanach Zjednoczonych w niektórych przypadkach obroty rynku ulicznego przewyższają obroty giełdy nowojorskiej. Na zorganizowanym rynku pozagiełdowym znaczącą rolę odgrywa sprzedaż skierowana do małych inwestorów. W zależności od stopnia organizacji rynku papierów wartościowych należy rozróżnić zorganizowany i niezorganizowany („uliczny”) rynek papierów wartościowych. Rynek zorganizowany tworzą relacje w toku wykonywania czynności z papierami wartościowymi na giełdach (w działach giełdowych giełd towarowych i walutowych) oraz z udziałem innych organizatorów obrotu na rynku papierów wartościowych. Organizator obrotu na rynku papierów wartościowych jest profesjonalnym uczestnikiem rynku papierów wartościowych, prowadzącym organizację obrotu na rynku papierów wartościowych, tj. czynności w zakresie świadczenia usług bezpośrednio ułatwiających zawieranie transakcji cywilnoprawnych na papierach wartościowych pomiędzy uczestnikami rynku papierów wartościowych. Relacje powstające bez udziału organizatorów obrotu papierami wartościowymi tworzą tzw. „niezorganizowany” rynek papierów wartościowych, który nie jest spontaniczny. Faktem jest, że oprócz emitenta i inwestora na rynku papierów wartościowych działają także inni „profesjonalni” uczestnicy rynku papierów wartościowych (posiadacze rejestrów, depozytariusze i organizacje rozliczeniowe, maklerzy, dealerzy i powiernicy) wraz z profesjonalnymi organizatorami obrotu papierami wartościowymi, podejmowane są również kroki w celu bezpośredniej regulacji państwa. 39. JAKOŚĆ INWESTYCYJNA OBLIGACJI Kupując obligacje, zwłaszcza korporacyjne (pozarządowe), inwestor musi je wycenić walory inwestycyjne i zważyć ryzyko i zwrot z tych papierów wartościowych. Ocena walorów inwestycyjnych obligacji dokonywana jest w następujących obszarach. Po pierwsze, określa się wiarygodność firmy w realizacji płatności odsetkowych. W tym celu dochód uzyskany przez firmę w ciągu roku jest porównywany z kwotą spłat odsetek od wszystkich rodzajów pożyczek. Wysokość dochodu powinna być 2-3 razy wyższa od kwoty wypłat odsetek, co świadczy o stabilnej kondycji finansowej korporacji. Celowe jest prowadzenie analizy dynamicznej przez kilka lat. Jeśli trend jest zwyżkowy, firma zwiększa swoją zdolność do pokrywania płatności odsetek. Jeśli trend jest spadkowy, oznacza to niestabilność działalności firmy iz czasem nie będzie ona w stanie w pełni wypłacić odsetek. Po drugie, oceniana jest zdolność firmy do spłaty istniejącego zadłużenia ze wszystkich powodów. Inwestor powinien liczyć się z tym, że oprócz zadłużenia obligacyjnego firma może mieć inne zobowiązania dłużne. Dlatego analiza porównuje przepływy pieniężne do firmy z całkowitą kwotą zadłużenia. Za dopuszczalny poziom uważa się wysokość dochodu w stosunku do kwoty zadłużenia wynoszącą co najmniej 30%. Po trzecie, oceniana jest niezależność finansowa firmy. W tym celu porównuje się całkowitą kwotę zadłużenia z kapitałem własnym firmy. Powszechnie uważa się, że przedsiębiorstwo jest w dobrej kondycji finansowej i nie jest uzależnione od zewnętrznych źródeł finansowania, jeżeli wielkość zadłużenia nie przekracza 50% jego kapitałów własnych. Oprócz wymienionych wskaźników oceniana jest wypłacalność firmy, płynność aktywów, rentowność operacyjna i inne parametry jakościowe działalności firmy. Dla zwykłego inwestora przeprowadzenie analizy jakościowej obligacji jest prawie niemożliwe. Duże firmy inwestycyjne mają w swoich kadrach usługi analityczne, których rekomendacje zapewniają świadome podejmowanie decyzji. W krajach zachodnich istnieją specjalne agencje analityczne, które oceniają zobowiązania dłużne firmy i przypisują im określone kategorie wiarygodności. Wiodącymi agencjami są „Moody's” i „SP”, które są oceniane przez największych operatorów rynku papierów wartościowych na całym świecie. Spółka zamierzająca przeprowadzić ofertę publiczną obligacji występuje do agencji w celu oceny kondycji finansowej spółki i uwzględnienia obligacji w swoim ratingu. Informacje o walorach inwestycyjnych obligacji publikowane są w prasie, co pozwala inwestorom podejmować świadome decyzje o kupnie i sprzedaży obligacji. Za wycenę obligacji i publikację informacji agencje analityczne pobierają od emitenta określoną opłatę. Rating obligacji jest bardzo ściśle powiązany z poziomem rentowności. Dane statystyczne przekonująco potwierdzają istnienie związku między ryzykiem a zwrotem. Im niższy rating obligacji, tym większe ryzyko, a co za tym idzie, wyższa rentowność. 40. RODZAJE BECKÓW Wszystkie wystawiane rachunki dzielą się na dwie duże grupy: proste i zbywalne. Weksel (solo weksel) - jest to bezwarunkowe zobowiązanie dłużnika wystawcy (dłużnika) do wypłacenia wierzycielowi (posiadaczowi rachunku) określonej kwoty pieniężnej w określonym miejscu i w ustalonych terminach lub przekazania środków na zlecenie wierzyciela osobie trzeciej . Cechą charakterystyczną weksla jest to, że dłużnikiem jest zawsze osoba, która weksel wystawił, tj. szuflada. Posiadacz rachunku może go wykorzystać w rozliczeniach ze swoimi kontrahentami, przenosząc swój dług na wystawcę. Weksel (projekt) - jest to dyspozycja (zlecenie) wierzyciela (kolegata), zobowiązująca dłużnika (trastę) do zapłaty kwoty wskazanej w rachunku w określonym terminie osobie trzeciej (płatnik). Osoba, która rysuje weksel, nazywana jest wystawcą lub wystawcą. Cechą emisji i obiegu weksla jest to, że nie może on służyć jako prosty środek płatniczy. Płatnik, otrzymując rachunek, nie ma pewności, czy wskazany w nim trasat zapłaci. Dlatego w pierwszej kolejności należy upewnić się, że dłużnik zgadza się na zapłatę kwoty weksla. W tym celu rachunek jest wysyłany do trasata do akceptacji. W praktyce są następujące rodzaje rachunków. Rachunek towarowy (handlowy). Za pomocą weksla firma sprzedająca udziela kupującemu pożyczki handlowej, przyjmując od niego jako zapłatę za towar weksel płatny w określonym terminie. rachunek handlowy spełnia dwie główne funkcje. Po pierwsze, jest to bezwarunkowe zobowiązanie dłużne; po drugie, pełni funkcję środka płatniczego, ponieważ właściciel rachunku może nim płacić u swoich dostawców za towary, roboty, usługi. rachunek finansowy - to zabezpieczenie opiera się na transakcji finansowej, która nie jest związana z transakcją towarową. Rachunek finansowy pośredniczy w transakcji finansowej związanej z uzyskaniem pożyczki. Umowa pożyczki nie jest zawierana między pożyczkodawcą a pożyczkobiorcą, a pożyczkobiorca sprzedaje inwestorowi weksel, przyciągając w ten sposób środki finansowe. Przyjazny rachunek. Rachunki te są wystawiane sobie nawzajem przez osoby na tę samą kwotę i na ten sam okres. Przyjazne rachunki nie są poparte żadną realną transakcją. Cel wydania rachunki te mają zapewnić pomoc jednemu z uczestników obiegu rachunków, który ma trudności finansowe. Po otrzymaniu rachunku firma może nim zapłacić dostawcom za towar lub zastawić go w banku, aby otrzymać prawdziwe pieniądze. Przyjazne rachunki mają bardzo wysoki stopień ryzyka. "Brązowy" rachunek. Ten rachunek jest wystawiany w celu dokonania nieuczciwych transakcji. „Brązowy” projekt ustawy nie pośredniczy ani w transakcji handlowej, ani w transakcji finansowej. Z reguły przynajmniej jedna osoba zaangażowana w obieg banknotów jest fikcją. Celem wystawienia weksla „brązowego” jest uzyskanie kredytu bankowego zabezpieczonego wekslem lub opłacenie rachunku za transakcje towarowe lub zobowiązania finansowe. 41. METODY ORGANIZACJI OBROTU GIEŁDOWEGO W zależności od stopnia rozwoju rynku giełdowego, liczby papierów wartościowych w obiegu, przychodzących zleceń kupna i sprzedaży, liczby uczestników operacji obrotu, dynamiki zmian cen, różnych sposoby handlu papierami wartościowymi. Istnieją dwa główne sposoby organizacji obrotu papierami wartościowymi: aukcje proste i podwójne, z których każdy ma swoje odmiany. Na wschodzącym rynku akcji, gdy liczba kupujących i sprzedających jest niewielka, a także przy niewielkiej liczbie papierów wartościowych oferowanych do sprzedaży, obrót odbywa się na zasadzie prostej aukcji. Na rozwiniętych giełdach papierami wartościowymi handluje się na zasadzie podwójnej aukcji. Prosta aukcja to organizacja obrotu papierami wartościowymi, w której sprzedający i kupujący dokonują okazjonalnych transakcji bezpośrednio między sobą. Charakteryzuje się nieregularnością transakcji oraz brakiem rozwiniętej sieci pośredników w realizacji obrotu. Prostą aukcję, w zależności od podaży i popytu, można zorganizować jako: - aukcja sprzedawcy. Zakłada obecność ograniczonej liczby sprzedawców i stosunkowo duży popyt ze strony konkurujących ze sobą kupujących; - aukcja kupującego. Na rynku jest wielu sprzedawców z ograniczoną liczbą kupujących; - aukcja zdalna. Sprzedający ogłasza sprzedaż określonej liczby papierów wartościowych w określonym czasie. Kupujący składają oferty nabycia tego zasobu, wskazując odpowiednie ceny. Inwestorzy nie znają informacji o całkowitej liczbie złożonych wniosków i liczbie papierów wartościowych. Najbardziej rozpowszechnioną w świecie praktyką jest organizacja handlu w formie podwójnej aukcji, w której istnieje jednoczesna konkurencja zarówno ze strony sprzedających, jak i kupujących. Aukcja podwójna może istnieć tylko wtedy, gdy na rynku jest duża liczba papierów wartościowych o wysokim stopniu płynności, znaczna liczba uczestników giełdy zainteresowanych dokonywaniem transakcji tymi papierami, a także dobrze zorganizowana infrastruktura rynku giełdowego . W krajach o rozwiniętym rynku giełdowym obrót giełdowy i pozagiełdowy papierami wartościowymi odbywa się w formie aukcji podwójnej. Organizacja handlu w tym przypadku przewiduje jednoczesne przyjmowanie wniosków o zakup i sprzedaż aktywów finansowych po określonych cenach. Przed organizatorami targów stoi zadanie maksymalizacji satysfakcji napływających zamówień po akceptowalnych dla oferentów cenach i zapewniających efektywne funkcjonowanie rynku. W zależności od sposobu spełnienia ofert uczestników licytacja podwójna dzieli się na salwę (na wezwanie) i ciągłą. Aukcja salwy zakłada, że transakcje są dokonywane nie w sposób ciągły, ale z określoną częstotliwością. Wnioski napływające na określony czas są gromadzone, przetwarzane, a następnie realizowane. Aukcja ciągła zakłada równoczesną rejestrację cen kupna i sprzedaży papierów wartościowych, które znajdują się na elektronicznej tablicy wyników do wglądu dla uczestników obrotu giełdowego. 42. MECHANIZM DZIAŁANIA OBROTU GIEŁDOWEGO Przy przeprowadzaniu transakcji kupna i sprzedaży akcji poprzez system handlu giełdowego sprzedawca i kupujący prawie nigdy się nie spotykają, ale działają za pośrednictwem pośredników, którzy profesjonalnie zapewniają realizację ich zamówień. Klient, chcąc sprzedać papiery wartościowe, przesyła wniosek do swojego maklera, znajdującego się w biurze maklerskim. Wniosek może być złożony ustnie, telefonicznie, przy połączeniu komputerowym, pisemnie lub w inny sposób uzgodniony pomiędzy klientem a biurem maklerskim. firma brokerska znajduje się w bardzo odległej odległości od giełdy, gdzie znajdują się tylko jej przedstawiciele. Dlatego firma przekazuje zlecenie klienta swojemu agentowi, znajdującemu się na parkiecie giełdy, za pomocą komputerowych systemów komunikacyjnych lub telefonicznie. Po przetworzeniu otrzymanego zlecenia przedstawiciel firmy wysyła je do pośrednika do realizacji, który poszuka najlepszych sposobów jego realizacji. Podobnie inwestor, który chce kupić papiery wartościowe, działa poprzez wydawanie instrukcji swojemu maklerowi. Wszystkie osoby pracujące na parkiecie giełdy można podzielić na następujące grupy: - brokerzy prowizji; - brokerzy usługowi; - specjaliści; - zarejestrowani handlowcy. Na giełdzie osobami bezpośrednio zaangażowanymi w realizację zleceń klientów są maklerzy. Zazwyczaj istnieją dwa rodzaje maklerów giełdowych: „maklerzy prowizji” i „maklerzy giełdowi”. pośrednik prowizji jest pracownikiem firmy maklerskiej, który pracuje na parkiecie giełdy i realizuje zlecenia od klientów. Jeśli zamówień jest niewiele, to sam zajmuje się ich realizacją. Jeśli aplikacji jest wiele lub pośrednik prowizji jest zajęty, korzysta z usług pośrednika piętrowego. Ci brokerzy nie są zatrudnieni przez żadną firmę. Pracują na własny rachunek i otrzymują prowizje za pomoc domowi maklerskiemu w realizacji zamówień klientów. Broker po otrzymaniu zlecenia kupna (sprzedaży) udaje się do miejsca, w którym pracuje specjalista od tego typu papierów wartościowych i zapoznaje się z sytuacją w zakresie cen kupna i sprzedaży, liczby oferowanych i żądanych papierów wartościowych oraz cena ostatniej transakcji. Uczy się tych informacji od specjalisty lub odczytuje je z elektronicznej tablicy wyników. Po dokonaniu oceny sytuacji makler może kupić (sprzedać) papiery wartościowe od specjalisty lub bezpośrednio od innego maklera, jeśli proponowane warunki transakcji zadowalają obie strony. Taki mechanizm realizacji transakcji jest możliwy, jeśli cena wskazana w zleceniu klienta pokrywa się z ceną rynkową lub jest do niej zbliżona. W takim przypadku żądanie jest realizowane natychmiast. Jeśli broker otrzyma zlecenie, w którym cena znacznie różni się od rynku, a zatem nie jest możliwe natychmiastowe jego wykonanie, to pozostawia zlecenie u specjalisty, aby ten wykonał to zlecenie, gdy pozwolą na to warunki rynkowe. Ten rodzaj aplikacji nazywa się "limit" (wnioski, które są wprowadzane do bazy danych specjalisty). Aplikacje będą wdrażane w miarę tworzenia sprzyjających warunków rynkowych. 43. EMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Procedura wydania emisyjne papiery wartościowe obejmują następujące kroki: - podjęcie decyzji o plasowaniu papierów wartościowych o ratingu emisyjnym; - zatwierdzenie decyzji o emisji (dodatkowej emisji) papierów wartościowych emisyjnych; - państwowa rejestracja emisji (dodatkowa emisja) emisyjnych papierów wartościowych; - plasowanie papierów wartościowych z emisji; - państwowa rejestracja raportu o wynikach emisji (dodatkowa emisja) emisyjnych papierów wartościowych. Udziałowe papiery wartościowe, których emisja (dodatkowa emisja) nie przeszła rejestracji państwowej zgodnie z wymogami prawa, nie podlegają plasowaniu. W przypadku utworzenia spółki akcyjnej lub reorganizacji podmiotów prawnych w formie połączenia, podziału, wydzielenia i przekształcenia, uplasowanie kapitałowych papierów wartościowych odbywa się przed rejestracją państwową ich emisji oraz rejestracją państwową sprawozdania z wyniki emisji kapitałowych papierów wartościowych są przeprowadzane jednocześnie z państwową rejestracją emisji kapitałowych papierów wartościowych. Rejestracja stanowa emisji (emisji dodatkowej) papierów wartościowych emisyjnych towarzyszy rejestracja ich prospektu emisyjnego w przypadku plasowania papierów wartościowych w trybie subskrypcji otwartej lub subskrypcji zamkniętej w kręgu osób, których liczba przekracza 500. Jeżeli państwowej rejestracji emisji (dodatkowej emisji) emisyjnych papierów wartościowych towarzyszy rejestracja prospektu papierów wartościowych, każdemu etapowi procedury emisji papierów wartościowych towarzyszy ujawnienie informacji. Jeżeli państwowej rejestracji emisji (dodatkowa emisja) emisyjnych papierów wartościowych nie towarzyszyła rejestracja ich prospektu, może ona zostać zarejestrowana później. Jednocześnie rejestracja prospektu papierów wartościowych jest dokonywana przez organ rejestrujący w terminie 30 dni od dnia otrzymania prospektu papierów wartościowych i innych dokumentów wymaganych do jego rejestracji. Rejestracja państwowa emisji (dodatkowych emisji) papierów wartościowych o ratingu emisyjnym jest przeprowadzana przez federalny organ wykonawczy rynku papierów wartościowych lub przez inny organ rejestrujący określony przez prawo. Państwowa rejestracja emisji emisyjnych papierów wartościowych odbywa się na podstawie wniosku emitenta. Wnioskowi o państwową rejestrację emisji emisyjnych papierów wartościowych towarzyszy decyzja o emisji papierów wartościowych, dokumenty potwierdzające, że emitent spełnia wymagania ustawodawstwa Federacji Rosyjskiej, które określają procedurę i warunki podejmowania decyzji w sprawie plasowania papierów wartościowych, zatwierdzenia decyzji o emisji papierów wartościowych oraz innych wymogów, które muszą zostać spełnione przy emisji papierów wartościowych, a jeżeli rejestracji emisji papierów wartościowych musi towarzyszyć rejestracja prospektu emisyjnego papierów wartościowych, prospekt emisyjny papierów wartościowych. Wyczerpująca lista takich dokumentów określają regulacyjne akty prawne federalnego organu wykonawczego rynku papierów wartościowych. Organ rejestrujący jest zobowiązany do przeprowadzenia państwowej rejestracji emisji emisyjnych papierów wartościowych lub podjęcia uzasadnionej decyzji o odmowie rejestracji emisji w ciągu 30 dni od daty otrzymania dokumentów. 44. UBEZPIECZENIE gwarantowanie - podstawowa funkcja firmy inwestycyjnej. Underwriting (w znaczeniu przyjętym na rynku giełdowym) to zakup lub gwarancja zakupu papierów wartościowych w momencie ich początkowego umieszczenia w sprzedaży publicznej. gwarant (w rozumieniu przyjętym na rynku giełdowym) – instytucja inwestycyjna lub ich grupa, obsługująca i gwarantująca wstępne uplasowanie papierów wartościowych, dokonująca ich zakupu w celu późniejszej odsprzedaży prywatnym inwestorom. W tym charakterze przejmuje na siebie ryzyko związane z nieumieszczaniem papierów wartościowych. Tak więc, gwarantowanie papierów wartościowych (określenie akceptowane wszędzie w praktyce międzynarodowej) jest głównym zadaniem, główną funkcją firmy inwestycyjnej w rozumieniu rosyjskich aktów prawnych (patrz wyżej analiza głównego przedmiotu działalności firmy inwestycyjnej). Rosyjskie przepisy dają szansę na rozwój uznanych na arenie międzynarodowej rodzajów ubezpieczeń. Ubezpieczenie „na podstawie wiążących zobowiązań”. W takim przypadku, zgodnie z warunkami umowy z emitentem, subemitent ma wiążące zobowiązanie do wykupu całości lub części emisji po stałych cenach. W pierwszym przypadku, nawet jeśli część emisji okaże się nieodebrana przez inwestorów pierwotnych, subemitent jest zobowiązany do jej wykupu, akceptując tym samym ryzyko finansowe związane z plasowaniem papierów wartościowych. Jeśli moment początkowego plasowania po stałych cenach zbiegnie się z gwałtownym spadkiem stawek na rynku wtórnym, to ubezpieczyciel może ponieść ogromne straty kursowe. Gwarancja najlepszego wysiłku. W takim przypadku, zgodnie z warunkami umowy z emitentem, subemitent nie ma obowiązku wykupu niepodzielonej części emisji. Tym samym ryzyko finansowe związane z brakiem plasowania części papierów wartościowych ponosi w całości emitent. Niesprzedana część emisji jest zwracana do emitenta. Obowiązkiem subemitenta jest dołożenie wszelkich możliwych starań w celu umieszczenia zabezpieczeń, jednakże subemitent nie ponosi odpowiedzialności finansowej za efekt końcowy. Ubezpieczenie w trybie gotowości. Przy tej formie gwarantowania subemitent zobowiązuje się do wykupienia w celu kolejnej emisji części emisji, która przeznaczona była na wykonanie prawa poboru i nie została wykupiona przez dotychczasowych akcjonariuszy lub tych, którzy nabyli od nich prawo poboru. Ubezpieczenie na zasadzie „wszystko albo nic”. Umowa o subemisję wygasa, jeśli subemitent nie dokona alokacji całej emisji. Gwarantowanie z zaliczką i bez zaliczki przez emitenta. Gwarancje umowne. Przy tej formie gwarantowania, warunki cenowe emisji (cena emisyjna akcji emitenta, spread pomiędzy określoną ceną a ceną, po której konsorcjum emituje emisję) ustalane są na podstawie negocjacji pomiędzy emitentem a jedynym zarządzającym syndykatu. Konkurencyjne gwarantowanie. W przypadku tego typu ubezpieczenia, przygotowanie emisji na zasadach konkurencyjnych zajmuje się kilkoma underwriterami (firmami inwestycyjnymi w terminologii rosyjskiej), z których każdy tworzy własne warunki cenowe, konsorcja emisyjne itp. (oczywiście potajemnie przed inny). Emitent wybiera gwaranta emisji w drodze konkursu ofert gwarantowania emisji, zazwyczaj w oparciu o najlepszą cenę i inne warunki. 45. DZIAŁALNOŚĆ DEPOZYTOWA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Działalność depozytowa to zestaw środków do świadczenia usług związanych z przechowywaniem certyfikatów papierów wartościowych i/lub księgowaniem i przenoszeniem praw do papierów wartościowych. Działalność depozytowa może być prowadzona wyłącznie przez osoby prawne na podstawie licencji wydanej przez Federalną Komisję Papierów Wartościowych. Klient, korzystanie z usług depozytariusza nazywa się depozytor. Otwarte jest dla niego konto depozytowe, na którym ewidencjonowane są papiery wartościowe deponenta i ewidencjonowane są wszystkie transakcje dokonane przez deponenta papierami wartościowymi. Fakt przekazania papierów wartościowych (praw do papierów wartościowych) na przechowanie do depozytu potwierdza wyciąg z rachunku depozytowego. Sam wyciąg z papieru wartościowego nie jest i nie może służyć jako przedmiot kupna i sprzedaży. Relację między depozytariuszem a deponentem reguluje umowa, która powinna odzwierciedlać: - przedmiot umowy; - czas umowy; - tryb przekazywania przez deponenta papierów wartościowych na przechowanie, a jeżeli papiery wartościowe są emitowane w formie niedokumentalnej, tryb przekazywania przez deponenta informacji o prawach z papierów wartościowych; - procedurę rozliczania praw z papierów wartościowych oraz procedurę ponownej rejestracji przeniesienia praw z papierów wartościowych z jednej osoby na drugą; - kwotę i procedurę płacenia za usługi depozytariusza; - procedurę zgłaszania przez depozytariusza deponentowi. Przeniesienie papierów wartościowych do depozytu w celu przechowania nie oznacza przeniesienia własności tych papierów wartościowych. Głównym zadaniem depozytariusza jest zapewnienie bezpieczeństwa papierów wartościowych lub praw z papierów wartościowych oraz działanie wyłącznie w interesie deponenta. Depozytariusz nie ma prawa zbywać papierów wartościowych, zarządzać nimi ani dokonywać z nimi transakcji. Ponieważ papiery wartościowe przechowywane przez depozytariusza nie są jego własnością, nie mogą być obciążane jego zobowiązaniami. W toku swojej działalności depozytariusz pełni następujące funkcje: - przechowywanie świadectw papierów wartościowych, jeżeli papiery wartościowe są wyemitowane w formie dokumentu; - rejestracja obciążenia papierów wartościowych deponenta jakimikolwiek zobowiązaniami (zabezpieczenia, udostępnienie zasobów itp.); - prowadzenie kont depozytowych odzwierciedlających w nich liczbę i rodzaj zabezpieczeń wszystkich operacji dokonywanych przez deponenta; - przekazanie deponentowi informacji otrzymanych przez depozytariusza od emitenta i rejestratora; - weryfikacja certyfikatów papierów wartościowych pod kątem autentyczności; - odbiór i transport papierów wartościowych. Depozytariusz może funkcje nominowane, tj. posiadać papiery wartościowe we własnym imieniu, nie będąc właścicielem papierów wartościowych. Depozytariusz, jako imienny posiadacz, może wykonywać prawa z papieru wartościowego tylko wtedy, gdy otrzyma stosowne upoważnienie od ich rzeczywistego właściciela. Działalność rejestracyjna - działalność w zakresie prowadzenia rejestrów posiadaczy papierów wartościowych. Działalność ta polega na gromadzeniu, rejestrowaniu, przetwarzaniu, przechowywaniu i prezentowaniu zarejestrowanym osobom i wydawcom danych z systemu rejestru. Rejestr prowadzony jest wyłącznie dla imiennych papierów wartościowych w celu identyfikacji właścicieli papierów wartościowych. 46. INFRASTRUKTURA DEPOZYTOWA I ROZLICZENIOWA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Powstanie giełdy w Rosji doprowadziło do powstania wyspecjalizowanych organizacji, które zapewniają wszelkie procedury transakcyjne i stanowią infrastrukturę rynku papierów wartościowych. Organizacje te obejmują (elementy infrastruktury RZB): - system handlu; - system rozliczeń; - system rejestracji; - depozytariusze. Transakcja na papierach wartościowych to złożona procedura i odbywa się w kilku etapach: - zawarcie transakcji (sporządzenie umowy); - uzgodnienie parametrów zawartej transakcji; - rozliczenie; - realizacja transakcji (płatność i transfer papierów wartościowych). System transakcyjny - jest to zespół środków technicznych, technologicznych i organizacyjnych umożliwiających zawarcie umowy transakcyjnej, weryfikację parametrów transakcji oraz przeprowadzenie rozliczeń. Oznacza to, że za pomocą systemu transakcyjnego kończą się pierwsze trzy etapy transakcji z papierami wartościowymi. Czwarty etap obejmuje działalność systemu rozliczeniowego i depozytariusza. Scena 1. Zawrzeć umowę. Umowa kupna-sprzedaży może być sporządzona bezpośrednio pomiędzy inwestorami lub za pośrednictwem pośrednika (broker – umowa komisowa, dealer – umowa komisowa). Zazwyczaj pełne zakończenie transakcji od momentu jej zawarcia zajmuje kilka dni. Etap 2. Uzgodnienie parametrów zawartej transakcji. Ten etap jest niezbędny uczestnikom transakcji do wyjaśnienia jej parametrów, uzgodnienia różnic w rozumieniu transakcji (trwa 1 dzień). Transakcje, które przeszły ten etap, są naprawione. Etap 3. Clearing. Etap rozliczeń obejmuje cztery podetapy: 1) analiza dokumentów weryfikacyjnych (dokumenty są sprawdzane pod kątem ich autentyczności i poprawności wypełnienia); 2) kalkulacje (oblicza się kwoty pieniędzy do zapłaty i liczbę papierów wartościowych do wydania); 3) potrącenie. Na tym podetapie rozliczania, dla każdej indywidualnej transakcji, sprzedający oblicza liczbę papierów wartościowych, które musi dostarczyć oraz kwotę pieniędzy, którą musi otrzymać, oprócz opłat i podatków. Dla kupującego, dla każdej transakcji, obliczana jest liczba papierów wartościowych, które musi otrzymać oraz kwota pieniędzy, którą musi zapłacić (plus podatki i opłaty). Netting pozwala na znaczne zmniejszenie wolumenu przepływu dokumentów oraz liczby płatności na podstawie wyników aukcji. Przesunięcia są: - dwustronny - założyć parami (dla każdej pary uczestników) porównanie wzajemnych wierzytelności i odjęcie tych wierzytelności do momentu uzyskania salda zadłużenia netto jednego kontrahenta względem drugiego; - wielostronne (siatkowanie) - jednocześnie wszystkie jego zobowiązania są odejmowane od wszystkich wymagań uczestnika i uzyskuje się saldo netto, które nazywa się „pozycją”; 4) przygotowanie dokumentów rozliczeniowych. Etap 4. Realizacja transakcji (płatność i przeniesienie papierów wartościowych). Ten etap jest realizowany przez system rozliczeniowy i depozytariusza. Dokonuje się go w dniu ustalonym z góry w umowie sprzedaży i uzależniony jest od zasad obowiązujących na danym rynku. Jeśli transakcja jest realizowana w najkrótszym możliwym czasie, nazywa się ją „spot” („gotówka”). Jeśli termin realizacji transakcji jest długi, nazywa się to „forward” („pilny”). Sposób realizacji transakcji określa zasada dostawy odpłatnej. Proces ten jest kontrolowany przez system rozliczeniowy i samą giełdę. 47. SYSTEM REGULACJI RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Cel państwowej regulacji RZB jest zapewnienie niezawodności i wzrostu papierów wartościowych, rozwój jej modelu, który przy istniejących uwarunkowaniach w największym stopniu przyczyniłby się do wzrostu gospodarczego. Osiągnięcie tego celu przyczynia się do rozwiązania następujących zadań: - tworzenie i utrzymywanie sprawnego funkcjonowania mechanizmów przyciągania inwestycji w prywatnym sektorze gospodarki rosyjskiej; - tworzenie warunków dla funkcjonowania deficytu rządowych papierów wartościowych; - zapewnienie warunków i stworzenie niezawodnych mechanizmów inwestowania środków ludności; - opracowanie ram legislacyjnych dla pracy RCB; - stworzenie systemu informacji o stanie rynku papierów wartościowych i zapewnienie jego otwartości dla inwestorów; - zapewnienie zaufania inwestorów do RZB; - Stworzenie cywilizowanego rynku i jego integracja z globalnym rynkiem finansowym. W Rosji do państwowe organy regulacyjne RCB obejmują: - Federalna Komisja Rynku Papierów Wartościowych (FCSM); - Ministerstwo Finansów, Bank Centralny; - Komitet Antymonopolowy; - Państwowa Inspekcja Skarbowa itp. Przedmioty regulacji: - emitenci papierów wartościowych; - profesjonalni pośrednicy; - inwestorzy; - organizacje samoregulacyjne uczestników zawodowych. Federalna Komisja Rynku Papierów Wartościowych (FCSM) jest federalnym organem wykonawczym sprawującym kontrolę państwa w zakresie SM nad działalnością profesjonalnych uczestników SM. Funkcje FCSM - zapewnienie dynamicznego rozwoju RZB zgodnie z narodowymi interesami Rosji. Organizacja samoregulacyjna - dobrowolne zrzeszenie zawodowych uczestników RZB, działające zgodnie z ustawą o zasadach organizacji non-profit. Utworzone przez profesjonalnych uczestników w celu: - zapewnienie warunków do aktywności zawodowej; - przestrzeganie etyki zawodowej na rynku papierów wartościowych; - ochrona interesów posiadaczy papierów wartościowych i innych klientów będących członkami organizacji samoregulacyjnych; - tworzenie zasad i standardów przeprowadzania operacji na papierach wartościowych, zapewniających działalność na rynku papierów wartościowych. Rozpatrując transakcje na papierach wartościowych w związku z przestrzeganiem przez uczestników RZB przepisów antymonopolowych, należy zwrócić szczególną uwagę na procedurę nabycia udziałów w kapitale zakładowym organizacji handlowej. Ustawa przewiduje uzyskanie uprzedniej zgody organów antymonopolowych, jeżeli w wyniku transakcji nabywca wraz z akcjami będącymi w jego dyspozycji lub w dyspozycji grupy osób nabywa prawo do rozporządzania więcej niż 20% udziałów w kapitale zakładowym agencji gospodarczej. W tym celu na nabywcę ciąży obowiązek uzyskania zgody organu antymonopolowego; nabywane akcje muszą mieć prawo głosu; przepisy antymonopolowe nie zawierają wyczerpującego wykazu podstaw do uzyskania prawa do rozporządzania akcjami z prawem głosu; w ustawodawstwie antymonopolowym operują pojęciem „grupy osób” – kontrola powstaje z grupy osób, w tym osoby prawnej lub osoby fizycznej, jeśli mają możliwość bezpośredniego lub pośredniego dysponowania 50% głosów ; kontrola ma również miejsce, jeżeli dana osoba ma prawo do powołania więcej niż 50% składu organu wykonawczego lub rady dyrektorów JSC. 48. DZIAŁALNOŚĆ INWESTYCYJNA INSTYTUCJI KREDYTOWYCH I FINANSOWYCH W RZB Inwestycja - inwestycje w przemysł, rolnictwo i inne sektory gospodarki w kraju i za granicą w celu osiągnięcia zysku. Cele prowadzenie działalności inwestycyjnej: - rozbudowa i dywersyfikacja bazy dochodowej banku i JSC; - zwiększenie stabilności finansowej i zmniejszenie ogólnego ryzyka poprzez rozszerzenie ogólnego rodzaju działalności; - zapewnienie obecności banku na najbardziej dynamicznych rynkach (przede wszystkim na zorganizowanej giełdzie i jej poszczególnych segmentach), utrzymanie niszy rynkowej; - poszerzenie bazy klientów i zasobów, rodzaje usług świadczonych na rzecz klientów poprzez tworzenie zależnych instytucji finansowych; - wzmocnienie wpływu na klientów (poprzez kontrolę ich papierów wartościowych). Transakcje inwestycyjne mogą się różnić w terminie: - krótkoterminowe transakcje spekulacyjne i arbitrażowe (termin może być ograniczony do jednego dnia); - inwestycje krótkoterminowe (do jednego roku, mają charakter głównie spekulacyjny); - inwestycje średnioterminowe (do 5 lat) i długoterminowe (powyżej 5 lat). Przez cel inwestycji przydziel następujące inwestycje. Inwestycje bezpośrednie są przeprowadzane w celu bezpośredniego zarządzania inwestycją poprzez pakiet kontrolny lub w innej formie udziału kontrolnego. Inwestycje portfelowe są dokonywane w formie zakupu papierów wartościowych należących do różnych emitentów i nie zapewniają udziału kontrolnego i bezpośredniego zarządzania inwestycją. Celem takich inwestycji (w przeciwieństwie do inwestycji bezpośrednich) jest czerpanie zysków ze wzrostu wartości rynkowej portfela, z tworzonych przez nie stabilnych przepływów pieniężnych (dywidendy, odsetki) przy dywersyfikacji ryzyka. Działalność inwestycyjna reprezentuje działalność inwestycyjną i wdrażającą zestaw praktycznych działań do realizacji inwestycji. Bankowe operacje inwestycyjne - są to lokaty środków pieniężnych i innych rezerw banku w papiery wartościowe, nieruchomości, fundusze statutowe przedsiębiorstw i inne obiekty inwestycyjne, których wartość rynkowa może rosnąć i przynosić bankowi dochód w postaci odsetek, dywidend, zysk z odsprzedaży. Proces podejmowania decyzji inwestycyjnych przez bank komercyjny na rynku papierów wartościowych polega na tworzeniu portfela papierów wartościowych (planowanie, analiza i regulacja składu portfela papierów wartościowych, zarządzanie portfelem w celu osiągnięcia wyznaczonych dla portfela celów przy zachowaniu wymagany poziom jego płynności, ryzyka i minimalizacji kosztów). Inwestycja portfelowa składa się z następujących etapów: - wybór i sformułowanie własnej strategii; - definicja polityki inwestycyjnej; - kompleksowa analiza rynku; - tworzenie portfela startowego. Bankowy portfel inwestycyjny (portfel inwestycyjny) – zbiór środków ulokowanych w nabyte przez bank papiery wartościowe osób trzecich. Kryteriami określania struktury portfela inwestycyjnego banku są rentowność i ryzykowność działalności, konieczność uregulowania płynności bilansu oraz dywersyfikacji aktywów. Główne zadanie inwestycje portfelowe - w celu poprawy warunków inwestowania poprzez nadanie zagregowanemu zespołowi papierów wartościowych cech inwestycyjnych nieosiągalnych z punktu widzenia pojedynczego papieru wartościowych i możliwych tylko z ich połączeniem. 49. ROSYJSKI RYNEK PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Pierwszy etap (1990 - I połowa 1): moda na giełdy, wybuchowe tworzenie giełd. W tym czasie powstało ponad 700 giełd towarowych, dzięki którym natychmiast rozpoczęła się sprzedaż produktów po darmowych cenach aukcyjnych. Giełdy były tworzone przez kupców, władze miejskie, ministerstwa, na bazie sieci Gossnab itp. Przyszła sieć hurtowych firm handlowych powstała w powłoce giełd. Jednocześnie ze względu na brak towarów, wymiernych korzyści i wiedzy powstały tylko dwie giełdy (w Moskwie), które mogły zacząć działać dopiero w drugiej połowie 1991 roku. Padły tylko pierwsze słowa rynków instrumentów pochodnych. Drugi etap (II połowa 2 - jesień 1991): początek wypierania dóbr realnych i kształtowanie się obrotu giełdowego. trzeci etap (1993-1994): stworzenie pierwszego nowoczesnego systemu wymiany. Otwarcie rynków terminowych. W ramach przyjętej przez większość giełd towarowych polityki przetrwania realny towar został zastąpiony obrotem akcjami: - bony (od jesieni 1992 r.); pożyczki i środki finansowe – w 1993 r. stanowiły około 70% obrotów finansowych rosyjskich giełd papierów wartościowych; placówki maklerskie; papiery wartościowe na okaziciela; - surogaty papierów wartościowych (np. bilety MMM, opcje mieszkaniowe, kontrakty „diamentowe” i „złoto” – towarowe kontrakty terminowe emitowane masowo przez emitenta i zawierane nie w celu spekulacji lub zabezpieczenia, ale w celu pozyskania środków obrót emitenta); - później - rachunki obsługujące obrót towarowy; świadectwa depozytowe. Ponadto giełdy zobowiązały się do obsługi transakcji prywatyzacyjnych (przeprowadzanie w swoim regionie aukcji bonów na akcje prywatyzowanych przedsiębiorstw). Liczba giełd papierów wartościowych nadal rosła - do końca 63 r. do 1994. Zakończono tworzenie systemu regionalnych giełd walutowych według formuły „1 + 7” (giełdy regionalne MICEX + 7). Czwarty etap (1-995): Konsolidacja i specjalizacja. Tworzenie nowoczesnych systemów transakcyjnych, depozytowych i rozliczeniowych. Dywersyfikacja produktów giełdowych Od początku było jasne, że kilkaset, a nawet kilkadziesiąt giełd towarowych i giełdowych w jednym kraju to swego rodzaju anegdota. Do końca 1996 r. liczba giełd towarowych zmniejszyła się o ponad 60%, przy czym większość pozostałych giełd miała trudności z utrzymaniem niewielkiej aktywności handlowej. Do końca 1997 r. tylko 7 giełd było w stanie zebrać niezbędny kapitał minimalny i otrzymało licencję (czyli ich liczba zmniejszyła się o 90% w porównaniu z 1996 r.). W latach 1995-1997 Uruchomiono kompleksy techniczne i sieci zdalnych terminali giełd, zdolne do obsługi dużych, rozproszonych regionalnie rynków płynnych (w tym w skali kraju). W 1995 r. wprowadzono rosyjski system handlowy (międzyregionalny rynek komputerowy). Wprawdzie RTS nie ma statusu giełdy, ale w istocie i zgodnie z intencją jego twórców jest niczym innym jak giełdą komputerową. „Giełdowy charakter” takich systemów transakcyjnych od dawna dostrzega się za granicą i nie jest przypadkiem, że krewny RTS – amerykańskiego rynku komputerowego NASDAQ – prawie zawsze zaliczany jest do giełd amerykańskich (jako drugi najważniejszy (po giełda papierów wartościowych w Nowym Jorku). 50. HISTORIA RYNKU Powstanie rynku papierów wartościowych i pierwszych giełd datuje się na XVI-XVII w., charakteryzując się początkową akumulacją kapitału i powstaniem spółek akcyjnych. pierwsza wymiana na której dokonywano obrotu papierami wartościowymi, uważana jest za giełdę utworzoną w Antwerpii w 1531 r. Na tej giełdzie dokonywano również transakcji towarowych. Ta wymiana nie trwała jednak długo, zamykając się pod koniec XVI wieku. Najstarsza giełda na świecie działającą do dziś jest giełda amsterdamska, założona w 1611 r. Giełda ta była powszechna, to znaczy zawierano na niej transakcje związane zarówno z dostawą towarów, jak i papierów wartościowych. Początkowo sprzedawano na nim jedynie akcje Holenderskiej Zjednoczonej Kompanii Wschodnioindyjskiej, następnie zaczęto sprzedawać obligacje rządu holenderskiego oraz obligacje wyemitowane przez administrację miejską na finansowanie wydatków komunalnych, a także akcje zagranicznych spółek akcyjnych. W połowie XVIII wieku. Na giełdzie w Amsterdamie notowano 44 rodzaje papierów wartościowych. W drugiej połowie XVIII wieku. zaczął rozwijać się rynek papierów wartościowych w Wielkiej Brytanii, co było spowodowane koniecznością pozyskiwania kapitału dla dużych spółek zorganizowanych w formie spółek akcyjnych. Pierwsza wyspecjalizowana giełda została otwarta w Londynie w 1773 roku. Później rynek papierów wartościowych rozwijał się szybko ze względu na pojawienie się produkcji przemysłowej i konieczność gromadzenia znacznych środków finansowych na realizację dużych projektów, gdy środki indywidualnego właściciela nie wystarczały. Pojawienie się rosyjskich papierów wartościowych datuje się na drugą połowę XVIII wieku, a konkretnie na rok 1769, kiedy w Amsterdamie uplasowano pierwszą emisję Rosyjskiej Pożyczki Państwowej. Przez czterdzieści lat rząd pozyskiwał środki finansowe na uzupełnianie skarbca wyłącznie poprzez pożyczki zewnętrzne. Na krajowym rynku rosyjskim pierwsze rządowe papiery wartościowe zostały wprowadzone do obiegu dopiero na początku XIX wieku. (w 1809 r.). Jednak tylko XNUMX% długu państwa było pokryte pożyczkami wewnętrznymi, resztę stanowiły pożyczki zewnętrzne. Największą giełdą, na której przeprowadzano transakcje papierami wartościowymi, był St. Petersburg. Powstawanie giełd realizuje następujące cele: - stworzenie wyspecjalizowanego miejsca wyposażonego w niezbędne środki techniczne do prowadzenia regularnych operacji handlowych; - ocena jakości papierów wartościowych emitentów i dopuszczanie do obrotu giełdowego wyłącznie papierów wartościowych o wysokiej wiarygodności; - przeprowadzanie notowań papierów wartościowych i ustalanie ceny równowagi; - stworzenie zorganizowanego rynku papierów wartościowych, na którym działania uczestników regulowane są zasadami i standardami ustalonymi przez giełdę; - udzielanie gwarancji realizacji transakcji papierami wartościowymi, dostawy papierów wartościowych oraz rozliczeń wzajemnych; - zapewnienie otwartości informacyjnej i przejrzystości rynku giełdowego dla wszystkich uczestników. 51. USTALENIE ZWROTU Z AKCJI Zwrot akcji determinują dwa czynniki: otrzymanie części podzielonego zysku SA (dywidendy) oraz możliwość sprzedaży papieru na giełdzie po cenie wyższej niż cena zakupu. Dywidenda to udział zysku na akcję. Dywidendy wyrażane są w bezwzględnych jednostkach pieniężnych lub w procentach. Stopa dywidendy określa procent zysku od ceny nominalnej akcji. Wzór na roczną stopę procentową dywidendy (i) to: i \u100d (D / R nom) xXNUMX, gdzie D to bezwzględny poziom dywidendy w jednostkach pieniężnych; Р nom - cena nominalna akcji. Dywidenda nie jest jedynym źródłem zwrotu akcji. Ważnym czynnikiem zwiększającym jego wartość jest oczekiwanie właściciela, że kurs waluty wzrośnie. Sprzedając udział po nowej cenie, jego posiadacz otrzyma dodatkowy zysk. Cena rynkowa akcji lub jej kurs to cena, po której papier jest sprzedawany na rynku papierów wartościowych. Cena akcji jest wprost proporcjonalna do stopy dywidendy i odwrotnie proporcjonalna do stopy dyskontowej odsetek bankowych: i x P nom = d x P stopa, gdzie i jest stopą dywidendy na akcję,%; d jest stopą dyskontową odsetek bankowych; Rkurs to cena rynkowa akcji. Lewa strona równości to bezwzględny poziom dywidendy, prawa strona to kwota wypłat za pieniądze złożone w banku. Z równości wynika: Rkurs = (i xRnom) / L W rzeczywistości niemożliwe jest dokładne poznanie z góry przyszłej dywidendy. Niepewność wiąże się również z tym, że nie da się przewidzieć proporcji, w jakiej zysk zostanie podzielony na dwie części – pozostające do dyspozycji JSC i dzielone między akcjonariuszy. Dlatego głównym wyznacznikiem działalności spółki akcyjnej pod względem wpływu na kurs akcji nie jest dywidenda, ale zysk na akcję, czyli zwrot z kapitału (Pa): Pa = Pch/W, gdzie Pch - kwota zysku netto, w tym niepodzielonego; N to liczba wyemitowanych akcji. Wybierając aktywa finansowe, inwestor musi wziąć pod uwagę dwa punkty: bezpieczny poziom rentowności oraz opłatę za ryzyko, które razem tworzą minimalny (wymagany) poziom rentowności. Oprocentowanie obligacji rządowych jest zwykle traktowane jako bezpieczny poziom rentowności. Poziom ryzyka szacowany jest przez wartość współczynnika beta, który określa stosunek ogólnych zysków rynkowych dla wszystkich akcji giełdy jako całości do zysków dla poszczególnych akcji. Zależność między wymaganym poziomem rentowności (K) a omówionymi powyżej składowymi z uwzględnieniem stopnia ryzyka wyraża wzór: K = I + b (/ ru - I), gdzie jestem bezpiecznym poziomem zwrotu; b- współczynnik beta odpowiadający każdemu inwentarzowi; 1ru - obecnie średni rynkowy poziom rentowności, przy którym b = 1. Rzeczywista wartość udziału jest ustalana z uwzględnieniem wymaganego poziomu rentowności i wysokości uzyskiwanego dochodu. Znając rzeczywistą wartość papieru wartościowego, możesz porównać go z wartością rynkową i wyciągnąć wniosek o słuszności przejęcia. Obliczenie rzeczywistej wartości udziału (Ca) odbywa się według wzoru: Ca = D: K, gdzie D to kwota dywidend. 52. KLASYFIKACJA MUITIF Fundusze inwestycyjne są dwojakiego rodzaju: - otwarty fundusz - jest to fundusz, którego towarzystwo (MC) zobowiązuje się do umorzenia udziałów inwestycyjnych w terminie określonym regulaminem funduszu, nie dłuższym niż 15 dni roboczych od dnia złożenia wniosku; - fundusz interwałowy - towarzystwo przejmuje obowiązek umorzenia akcji na wniosek inwestorów w terminie określonym regulaminem funduszu, nie rzadziej jednak niż raz w roku. Inwestycje w otwarty fundusz są bardziej płynne, możesz sprzedać swój udział w dowolnym dniu roboczym i ustalić zysk. Daje to inwestorowi pewną swobodę działania. Jednak krótkotrwałe wahania na rynku i kurs akcji mogą sprowokować akcjonariusza do nieostrożnych działań. Dlatego inwestując w fundusze inwestycyjne nie należy skupiać się na krótkoterminowych zmianach wartości akcji, zarządzający portfelami podejmą wszelkie niezbędne kroki w celu zbilansowania portfela papierów wartościowych. Ponadto wcześniejsze wykupienie jednostek tylko zwiększa koszty wypłaty różnego rodzaju nagród. Korzystając z usług funduszu interwałowego, inwestor musi jasno określić, na jak długo jest gotów ulokować swoje pieniądze. Na przykład, jeśli nie potrzebujesz pieniędzy w ciągu sześciu miesięcy, możesz wybrać fundusz, który spłaca i emituje akcje 2 razy w roku. Dzięki temu po sześciu miesiącach możesz swobodnie odkupywać jednostki inwestycyjne. Przerwy na umorzenie i emisję jednostek inwestycyjnych trwają około 2 tygodnie, w tym czasie każdy może nabyć lub umorzyć jednostki. Liczba takich interwałów jest ustalana przez Spółkę Zarządzającą i odzwierciedlana w regulaminie funduszu (najczęściej interwały otwierane są 2-4 razy w roku). Ponadto istnieją pewne różnice w strukturze aktywów funduszy otwartych i interwałowych. Papiery wartościowe jednego emitenta w otwartym funduszu inwestycyjnym mogą stanowić nie więcej niż 20% wszystkich aktywów, aw odstępie jeden nie więcej niż 30%. Rządowe papiery wartościowe w obu rodzajach funduszy inwestycyjnych nie powinny przekraczać 35%. Papiery wartościowe, które nie mają uznanych notowań (nie notowane na giełdzie) nie są dopuszczone do funduszu interwałowego i nie więcej niż 10% do funduszu otwartego. Papiery wartościowe zagraniczne kraje i firmy może wynosić nie więcej niż 20% w każdym funduszu inwestycyjnym. Nieruchomość i prawa do niej nie mogą być częścią aktywów w otwartym funduszu inwestycyjnym, ale w przedziale może wynosić 65% (lub mniej). Jeśli chodzi o same pieniądze – niezbędny płynny instrument na wypadek nagłej konieczności dokonywania dużych płatności na rzecz klientów – to ich udział w każdym funduszu inwestycyjnym powinien wynosić 25%. Powyższe dane są wymogami prawnymi dotyczącymi struktury portfela. Takie ograniczenia mają na celu uniemożliwienie MC pozostawienia portfela funduszu w stanie niezbilansowanym. Na przykład firma zarządzająca nie może zainwestować wszystkich pieniędzy w akcje jednej spółki, ponieważ Federalna Komisja ds. Rynku Papierów Wartościowych ustala limit na papiery wartościowe jednego emitenta na nie więcej niż 20% wartości aktywów funduszu. Należy zauważyć, że nie ma znaczących różnic w rentowności funduszy otwartych i interwałowych. 53. UCZESTNICY RYNKU Główni uczestnicy rynku giełdowego. 1. Spekulant. Spekulanci to uczestnicy rynku instrumentów pochodnych, których celem jest osiągnięcie zysku dzięki różnicy kursów instrumentów finansowych, która może powstać w czasie. Tak więc spekulant, który oczekuje ceny futures, kupuje kontrakt futures w nadziei, że w przyszłości sprzeda go drożej i odwrotnie. Sukces spekulanta zależy od tego, jak umiejętnie przewidzi trendy cenowe odpowiednich aktywów. Potrafi otwierać pozycje zarówno na długi okres czasu, jak i na krótką np. sesję handlową. W pierwszym przypadku koncentruje się na długoterminowych trendach cenowych, w drugim na dynamice cen w krótkim okresie. W profesjonalnym żargonie nazywa się spekulantów, którzy chcą czerpać zyski z najmniejszych wahań cen podczas sesji handlowej skalpery. Spekulanci są istotnymi uczestnikami rynku instrumentów pochodnych, ponieważ po pierwsze zwiększają płynność kontraktów terminowych, umożliwiając traderowi otwarcie pozycji lub zawarcie transakcji offsetowej, a po drugie podejmują ryzyko zmian cen, które inni uczestnicy rynku - żywopłoty przenoszą się na nie. 2. żywopłot. Hedgery uczestniczą w obrocie instrumentami pochodnymi w celu ustalenia z góry poziomu ceny, po której planują w przyszłości zawrzeć transakcję z realnym towarem lub aktywem finansowym lub ubezpieczyć już nabyte aktywa na rynku kasowym na rynku instrumentów pochodnych. Podam następujący przykład. Producent produktu planuje zakup kolejnej partii surowca za 6 miesięcy, ale obawia się wzrostu cen w tym okresie. Stanowi to dla niego poważny problem, ponieważ uzgodnił już cenę swojego produktu. W celu ustalenia dla siebie aktualnego poziomu cen surowców, producent kupuje kontrakt terminowy na ten składnik aktywów z terminem realizacji za 6 miesięcy. Jeżeli po tym okresie cena bazowego składnika aktywów wzrośnie, jego straty związane ze sprzedażą towarów zostaną zrekompensowane wzrostem ceny zakupionego przez niego kontraktu futures. Jeśli natomiast surowce potanieją, kontrakt terminowy przyniesie stratę, która jednak zostanie zrekompensowana odpowiednim spadkiem cen zakupu na rynku spot. Istnieje nieskończona ilość strategii hedgingowych – od najprostszych, jak w powyższym przykładzie, po bardzo złożone, wymagające wnikliwej analizy i dużego doświadczenia. 3. Arbiter. Arbiter to osoba, która osiąga zysk poprzez jednoczesne kupno i sprzedaż tego samego aktywa na różnych rynkach, jeśli mają różne ceny, lub powiązanych aktywów w przypadku naruszenia parytetu między nimi. Przykładem może być kupno (sprzedaż) aktywa na rynku kasowym i sprzedaż (kupno) odpowiedniego kontraktu futures. Generalnie operacja arbitrażowa to operacja, która pozwala inwestorowi na uzyskanie zysku bez ryzyka i nie wymaga od niego żadnych inwestycji. Wdrożenie operacji arbitrażowych prowadzi do wyrównania odchyleń cen tych samych aktywów na różnych rynkach i powstania relacji parytetowych między powiązanymi aktywami. 54. OKREŚLANIE WYDAJNOŚCI OBLIGACJI Bond - zobowiązanie dłużne emitenta, który wyemitował papier wartościowy, do zapłaty obligatariuszowi wartości nominalnej papieru w ustalonym terminie i regularnie (rocznie, kwartalnie lub półrocznie) - oprocentowanie stałe lub zmienne. Rentowność obligacji determinują dwa czynniki: wynagrodzenie za pożyczkę udzieloną emitentowi (wypłata kuponu) oraz różnica między ceną wykupu a ceną zakupu papieru. Płatności kuponowe dokonywane są corocznie lub okresowo w formie płatności śródrocznych i są wyrażone w wartości bezwzględnej lub procentowo: Drok = (; X Pnom)/100. wydajność kuponu zależy od okresu kredytowania. Zależność jest odwrotna: im dłuższa zapadalność, tym wyższe powinno być oprocentowanie i odwrotnie, jeśli obligacja jest emitowana na stosunkowo krótki okres, to oprocentowanie może być stosunkowo niewielkie. Kolejny czynnik Na poziom rentowności obligacji ma wpływ różnica między ceną wykupu i wykupu papieru, która determinuje wysokość zysku lub straty kapitałowej w całym okresie kredytowania. Jeśli wykup jest na poziomie nominalnym, a obligacja jest kupowana z dyskontem, inwestor uzyskuje zysk kapitałowy (CA): DK = P nom - P dysk, DK> 0, gdzie Рnom to cena nominalna obligacji lub cena wykupu, a Рdisk to cena zakupu. W takim przypadku rentowność obligacji jest wyższa niż wskazana na kuponie. Kupując obligację po cenie powyżej parytetu (z premią), właściciel, wykupując papier, ponosi stratę: - DK = P nom - P prem, DK <0. Obligacja z premią ma niższą rentowność niż wskazana na kuponie. Jeśli obligacja jest kupowana po wartości nominalnej, inwestor nie ma ani zysku ani straty kapitałowej, a obligacja ma rentowność równą kuponowi. Kwota płatności kuponowych i roczny wzrost (strata) kapitału określa wartość całkowitego rocznego zysku z obligacji (rok СD): rok СD = rok СD + DC. Stosunek całkowitego rocznego dochodu do ceny zakupu obligacji określa jej roczny całkowity zwrot (/CD): rok iCD \u100d (rok CD / R pr) X XNUMX, gdzie Р pr jest ceną zakupu obligacji. Bond stanowi papier wartościowy, który potwierdza zobowiązanie emitenta do zwrotu właścicielowi papieru wartości nominalnej w ustalonym terminie za opłatą ustalonego procentu, chyba że warunki emisji stanowią inaczej. Obligacje mogą być emitowane przez państwo, spółki akcyjne, firmy prywatne. Obligacje państwowych pożyczek wewnętrznych mają niższy stopień ryzyka. Zapewniają 100% gwarancję zwrotu z inwestycji, czyli stopień ryzyka tutaj wynosi zero. Są one jednak zazwyczaj mniej opłacalne niż papiery korporacyjne. 55. REGULACJA PAŃSTWA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W ROSJI Głównym celem państwowej regulacji rynku papierów wartościowych jest zapewnienie wiarygodność i wzrost zabezpieczeń, opracowanie jej modelu, który przy uwzględnieniu istniejących warunków w kraju w największym stopniu przyczyniłby się do wzrostu gospodarczego. Osiągnięcie tego celu ułatwia rozwiązanie następujących zadań: stworzenie i zapewnienie efektywnego funkcjonowania mechanizmów przyciągania inwestycji w sektorze prywatnym rosyjskiej gospodarki; tworzenie warunków dla funkcjonowania deficytu rządowych papierów wartościowych; zapewnienie warunków i stworzenie niezawodnych mechanizmów inwestowania środków ludności; opracowanie ram prawnych pracy RZB; stworzenie systemu informacji o stanie rynku papierów wartościowych i zapewnienie jego otwartości dla inwestorów; zapewnienie zaufania inwestorów do RZB; stworzenie cywilizowanego rynku i jego integracja z globalnym rynkiem finansowym. W Rosji do państwowe organy regulacyjne RZB są: - Federalna Komisja Rynku Papierów Wartościowych (FCSM); - Ministerstwo Finansów; - Bank centralny; - Komitet Antymonopolowy; - Państwowa Inspekcja Podatkowa. Przedmioty regulacji: - emitenci papierów wartościowych; - profesjonalni pośrednicy; - inwestorzy; - organizacje samoregulacyjne uczestników zawodowych. Federalna Komisja RZB (FCSM) jest federalnym organem wykonawczym do sprawowania państwowej kontroli w zakresie rynku papierów wartościowych nad działalnością profesjonalnych uczestników rynku papierów wartościowych. Funkcja FCSM: zapewnienie dynamicznego rozwoju RZB zgodnie z narodowymi interesami Rosji. Realizacja tej funkcji jest zapewniona na podstawie: opracowania głównych kierunków rozwoju rynku papierów wartościowych; koordynowanie działań federalnych organów wykonawczych w zakresie rozwoju rynku papierów wartościowych; wspieranie projektów infrastruktury krytycznej; organizowanie seminariów, konferencji podnoszących kwalifikacje zawodowe specjalistów; tworzenie i rozwój systemu aktów normatywnych dotyczących zagadnień działalności zawodowej na rynku papierów wartościowych, udział w tworzeniu ram prawnych rynku papierów wartościowych; zatwierdzanie standardów emisji papierów wartościowych i trybu ich rejestracji; opracowanie i zatwierdzenie jednolitych zasad wykonywania czynności zawodowych z zabezpieczeniami; zatwierdzanie jednolitych wymagań dotyczących procedury prowadzenia rejestru zarejestrowanych papierów wartościowych; określenie standardów działalności różnych funduszy; wydanie, cofnięcie i zawieszenie generalnego zezwolenia na wykonywanie działalności zawodowej na rynku papierów wartościowych; pełnienie głównych funkcji licencjonowania i nadzorowania działalności podmiotów rynkowych, zwalczania nielegalnej działalności na rynku papierów wartościowych. Organizacja samoregulacyjna jest dobrowolnym stowarzyszeniem zawodowych uczestników RZB, działającym zgodnie z prawem i funkcjonującym na zasadach organizacji non-profit. Rozpatrując transakcje na papierach wartościowych w związku z przestrzeganiem przez uczestników RZB przepisów antymonopolowych, należy zwrócić szczególną uwagę na procedurę nabycia udziałów w kapitale zakładowym organizacji handlowej. Ustawa przewiduje uzyskanie uprzedniej zgody organów antymonopolowych, jeżeli w wyniku transakcji nabywca wraz z akcjami będącymi w jego dyspozycji lub w dyspozycji grupy osób nabywa prawo do rozporządzania więcej niż 20% udziałów w kapitale zakładowym agencji gospodarczej. 56. WPŁYW KRYZYSU AZJATYCKIEGO I NIEWYDANIA NA ROSYJSKIE RYNKI FINANSOWE Wybuchł 28 października 1997 r. krach na giełdzie w USA oraz listopadowe zawirowania na giełdach Azji Południowo-Wschodniej miały niezwykle negatywny wpływ na krajowy rynek. Inwestorzy zagraniczni (nierezydenci) zaczęli pozbywać się papierów wartościowych. W wyniku takich działań na giełdzie wystąpiły trzy najbardziej dotkliwe sytuacje w ciągu miesiąca (od końca października do końca listopada). Najpopularniejszy indeks giełdowy spadł najpierw o 29%, potem o 21%, a na końcu o kolejne 10%. Przez cały okres swojego istnienia krajowa giełda nie doświadczyła tak gwałtownych wstrząsów. Wśród rządowych papierów wartościowych najsilniejszy cios kryzysu uderzył w obligacje walutowe (papiery wartościowe wyrażone w walucie obcej – obligacje w walucie krajowej i euroobligacje), w których udział nierezydentów jest szczególnie wysoki. Rynek obligacji walutowych od końca października do początku grudnia był po prostu sparaliżowany. Notowania rządowych papierów wartościowych nominowanych w rublach gwałtownie spadły. Szczególnie mocno ucierpiały GKO i OFZ: rentowności niektórych emisji wzrosły 2,5-3 razy w porównaniu z poziomem sprzed kryzysu. Rynek walutowy niezwykle ostro zareagował na kryzys w sferze papierów wartościowych. 29 października kurs dolara na giełdzie MICEX natychmiast wzrósł o 54 punkty, a popyt na walutę wyniósł 163 mln USD, takich „osiągnięć” nie było od połowy 1995 roku. To prawda, że starania Banku Centralnego zdołały odeprzeć pierwszy cios na rynku walutowym (na początku listopada sytuacja ustabilizowała się). Wkrótce jednak popyt na walutę zaczął ponownie rosnąć. Nierezydenci, sprzedając rosyjskie papiery wartościowe za ruble, oczywiście próbowali przeliczyć te ruble na twardą walutę. Co więcej, sytuacja jeszcze się pogorszyła. Inwestorzy krajowi zaczęli również wychodzić z giełdy, napompowanej przez nierezydentów, przenoszącej środki z rządowych papierów wartościowych do waluty obcej. Wskaźnik sprzedaży dolarów gotówkowych przekroczył 6000 rubli. Bank Centralny, nie mogąc utrzymać kursu dolara w istniejącym korytarzu walutowym, zmuszony do rozszerzenia tych granic. W celu przezwyciężenia kryzysu na rynku finansowym Bank Centralny podjął szereg działań: - stopa refinansowania została podniesiona z 21% w skali roku do 28%, a normy rezerw obowiązkowych banków komercyjnych w walutach obcych - 1,5-krotnie; - dokonywał interwencji walutowych na dużą skalę; - Rozpoczęto intensywne przyciąganie środków na depozyty w Banku Centralnym (do 3-4 bilionów rubli dziennie); - Podjęto kroki w celu utrzymania popytu na rządowe papiery wartościowe. Bank Centralny i (pod jego naciskiem) Sbierbank zaczęły skupować GKO-OFZ, banki - dealerzy pierwotni na rynku GKO-OFZ zostali zobligowani do działania z dużą liczbą tych papierów, poprawiły się warunki udzielania kredytów zabezpieczonych rządowymi papierami wartościowymi; - za naruszenie warunków dostawy rządowych papierów wartościowych Bank Centralny wstrzymał transakcje z wieloma bankami zagranicznymi, a za niewywiązanie się z obowiązku utrzymywania notowań obligacji rządowych niektóre duże rosyjskie banki zostały pozbawione statusu głównego dealera na rynku GKO-OFZ. W wyniku interwencji walutowych i zakupu rządowych papierów wartościowych przez Bank Centralny rezerwy złota i walut obcych spadły z 25 mld USD do 18 mld USD. 57. NAJWIĘKSZA GIEŁDA NA ŚWIECIE Główny link w amerykańskim systemie giełdowym jest New York Stock Exchange. Jego historia sięga 1792 roku, kiedy to 24 brokerów podpisało pierwszą umowę maklerską i tym samym stworzyło pierwszy zorganizowany rynek papierów wartościowych w Nowym Jorku. Nowojorska Giełda Papierów Wartościowych nie jest agencją rządową ani firmą. Od 1972 roku giełda jest korporacją non-profit zrzeszającą ponad 1300 członków. Członkami giełdy mogą być tylko osoby fizyczne, ale jeśli członek giełdy jest współwłaścicielem spółki, to członkiem giełdy jest cała spółka. Miejsca na giełdzie sprzedawane są osobom spełniającym ściśle określone wymogi formalne. Około 1/3 miejsc na giełdzie jest wynajęta. Generalnie kontyngent członków giełdy charakteryzuje się stabilnością, co przyczynia się do wysokiego statusu giełdy jako jednej z elitarnych instytucji w Stanach Zjednoczonych. Papiery wartościowe spełniające szereg wymagań są przedmiotem obrotu na giełdzie. Wymogi dotyczące notowań na nowojorskiej giełdzie są uważane za jedne z najbardziej rygorystycznych na świecie: - spółka nie może mieć więcej niż 2000 udziałowców i 1 milion akcji w obrocie; - wartość rynkowa plasowanych akcji musi wynosić co najmniej 16 mln USD; - zysk firmy przed opodatkowaniem za ostatni rok obrotowy musi wynosić co najmniej 2,5 mln USD, a za każdy z dwóch poprzednich co najmniej 2 mln USD. charakterystyczna cecha brytyjski system giełdowy jest jego wysoki stopień koncentracji. W Wielkiej Brytanii są 22 giełdy. Główna giełda w Wielkiej Brytanii to Londyńska Międzynarodowa Giełda Papierów Wartościowych. Dogodne położenie geograficzne Londynu (działanie na rynkach azjatyckim i amerykańskim) jest również ważne dla utrzymania jego dominującej pozycji na rynku europejskim. Jej członkowie dzielą się na następujące grupy. firma maklerska, którego główną funkcją jest realizacja zleceń inwestorów na zakup i sprzedaż papierów wartościowych, choć dokonują również transakcji na własny koszt. Animatorzy rynku - Członkowie giełdy, którzy notują określone papiery wartościowe w ciągu dnia roboczego. Brokerzy pieniędzy giełda papierów wartościowych, mająca prawo pożyczania pieniędzy i papierów wartościowych innym członkom giełdy. Na tej giełdzie handel odbywa się na czterech rynkach: - akcje krajowe; - akcje zagraniczne; - brytyjskie obligacje rządowe oraz krajowe i zagraniczne obligacje o stałym oprocentowaniu; - opcje sprzedaży. główna giełda papierów wartościowych Niemcy jest Giełda Papierów Wartościowych we Frankfurcie. Jest to największa giełda papierów wartościowych w kontynentalnej Europie. Główny Japońska giełda papierów wartościowych jest Giełda Papierów Wartościowych w Tokio. Ma dwa rodzaje członków: członków rzeczywistych i członków „saitori”. Członkowie pełnoprawni mogą zawierać następujące transakcje papierami wartościowymi: - kupno i sprzedaż papierów wartościowych na własny koszt; - kupno i sprzedaż papierów wartościowych w imieniu i na koszt klientów; - transakcje konsorcjalne w przypadku nowych emisji papierów wartościowych; - plasowanie nowych emisji z gwarancją przyjęcia niesprzedanych papierów wartościowych. Członkowie „saitori” działają jako pośrednicy między pełnoprawnymi członkami, wykonując ich polecenia, a nie działając na własny rachunek. Ich głównym zadaniem jest określenie kursu papierów wartościowych, a każdy z tych członków pracuje z określonym rodzajem papierów wartościowych. 58. RODZAJE WYMIANY Znaki klasyfikacji giełd: rodzaj towarów wymienianych; zasada organizacji (rola państwa); status prawny (status giełdowy); forma uczestnictwa zwiedzających w obrocie giełdowym; nomenklatura towarów będących przedmiotem obrotu giełdowego; miejsce i rola w handlu światowym; pole aktywności; rodzaje transakcji; Charakter działalności. 1. Według rodzaju towaru giełdowego: giełdy towarowe; surowce-surowce; waluta; Zbiory; giełdy pracy. Giełdy są zajęte papierami wartościowymi. Powstanie giełd wiąże się z powstawaniem spółek akcyjnych. Giełda jest stale regulowanym rynkiem papierów wartościowych. W celu organizacji i obsługi waluty obcej tworzone są specjalne kantory wymiany walut. Wymiany walut są kontrolowane przez państwo i Bank Centralny Federacji Rosyjskiej. 2. Zgodnie z zasadą organizacji: Prawo publiczne; prywatne prawo. Prawo publiczne (państwowa) wymiana. W Federacji Rosyjskiej giełdy mają charakter publicznoprawny. Członkiem takiej giełdy może być każdy przedsiębiorca wpisany do rejestru handlowego i realizujący określony obrót handlowy. Giełdy prawa prywatnego: Anglia i USA. Mają bardziej zamknięty charakter, dostęp tylko do wąskiego kręgu osób wchodzących w skład korporacji giełdowej. 3. Według statusu prawnego: utworzone giełdy były rejestrowane głównie jako spółki akcyjne i spółki z ograniczoną odpowiedzialnością. Założycieli wymiany przyciągnął fakt, że wymiana w formie partnerstwa mogła być zarejestrowana u władz lokalnych. 4. Zgodnie z formą udziału zwiedzających w aukcji: otwarte giełdy; Zamknięte. Giełdy zamknięte: stali nabywcy działający jako pośrednicy giełdowi; dostępność wyspecjalizowanego systemu organów do gromadzenia i przedwymiennej obsługi zamówień. Nowoczesne giełdy walutowe są w większości zamknięte. Giełdy otwarte: pośrednicy wymiany stałej; goście; giełdy historycznie otwarte (nie jest konieczne korzystanie z usług pośredników); otwarta giełda typu mieszanego (pośrednicy giełdowi współpracują ze sprzedającymi i kupującymi: brokerzy (praca w imieniu i na koszt klienta) oraz dealerzy (pracują we własnym imieniu i sami ponoszą koszty). 5. Zgodnie z asortymentem towarów: giełdy powszechne; specjalistyczne. 6. Według miejsca i roli giełdy w handlu światowym: międzynarodowy; krajowy. wymiana międzynarodowa - szczególny rodzaj stałego rynku hurtowego, obejmującego kilka stanów, w którym dokonywane są transakcje kupna i sprzedaży określonych towarów giełdowych. Giełdy międzynarodowe obsługują określone globalne rynki towarowe i giełdowe. Mogą w nim uczestniczyć przedstawiciele środowisk biznesowych z różnych krajów. Charakterystyka: zapewnienie swobodnego transferu otrzymanych zysków. przez wymiany. transakcje; zawieranie transakcji spekulacyjnych (arbitrażowych) (transakcja ta daje możliwość osiągnięcia zysku na różnicy w notowanych cenach). Wymiany międzynarodowe: towar; Zbiory; waluta. Wymiany narodowe: uwzględniają specyfikę rozwoju produkcji, obrotu, konsumpcji, zasobów materialnych danego kraju; walutowe, podatkowe, handlowe reżimy tego stanu-va uniemożliwiają przeprowadzanie transakcji arbitrażowych i udział w obrocie giełdowym osób fizycznych i firm, a nie yavl. mieszkańców kraju. Dla przedmiotu sprzedaży: wymiany towarów rzeczywistych; giełdy terminowe; opcjonalny; mieszany. 59. MIĘDZYNARODOWY RYNEK WALUTOWY Rynek walutowy - jest to zestaw operacji przewalutowania zakupu i sprzedaży waluty obcej jako zabezpieczenia na określonych warunkach (kwota, kurs, okres) z datą waluty, które są przeprowadzane pomiędzy uczestnikami rynku walutowego. W odniesieniu do operacji przewalutowania w języku angielskim przyjęto stabilny termin Operacje Walutowe, w skrócie FOREXlub fx. Należy zauważyć, że FOREX nie jest rynkiem w zwykłym tego słowa znaczeniu. Nie ma jednego centrum. Handel na rynku FOREX odbywa się telefonicznie oraz poprzez terminale sieci komputerowej. W rzeczywistości rynek walutowy, podobnie jak rynek papierów wartościowych, nigdy nie znajduje się w stanie równowagi. Jego stan można określić jako ciągłe poszukiwanie nieuchwytnej równowagi. Fakt, że rynek walutowy FOREX podlega znacznym wahaniom, powoduje mieszane reakcje wśród ludzi. Dla profesjonalnych traderów jest to potencjalne źródło dochodu, podczas gdy dla zarządzających pieniędzmi lub funduszy inwestycyjnych jest to raczej źródło ryzyka i niepewności co do przyszłych zwrotów. Wśród głównych czynników wpływających na kursy walut warto zwrócić uwagę na: - bilans wzajemnych płatności; - stan gospodarki; - prognozy oparte na analizie technicznej; - czynniki polityczne i psychologiczne. Wszystkie powyższe warunki mogą spowodować nagłe, a czasem dramatyczne zwroty na rynku, jeśli coś w nich nieoczekiwanie i znacząco się zmieni. Czasami samo oczekiwanie na zmiany gospodarcze może mieć większy wpływ na zmiany na rynku niż same wydarzenia. Rynek FOREX jest bardzo atrakcyjny dla inwestorów. W ostatnich latach profesjonalni inwestorzy znacznie zwiększyli poziom swojego udziału w rynku walutowym FOREX. Stale rośnie też liczba inwestorów prywatnych. Krótko opisz cechy rynku: - płynność. Rynek operuje ogromnymi pieniędzmi. Jednocześnie sam pieniądz działa jak towar. Koszt jednej transakcji jest wielokrotnie wyższy niż podobnych wskaźników na dowolnym rynku papierów wartościowych. (Ta cecha rynku jest najbardziej atrakcyjna dla inwestorów, ponieważ zapewnia pełną swobodę w natychmiastowym otwarciu lub zamknięciu dowolnej pozycji.); - dostępność. Atrakcyjna jest możliwość handlu 24 godziny na dobę przez 5 dni roboczych. Uczestnicy rynku FOREX nie muszą czekać na otwarcie rynku (jak to ma miejsce na innych stronach), dzięki czemu istnieje możliwość reagowania na czas na rozwój wydarzeń; - elastyczny system organizacji handlu; - elastyczna strategia pay-per-trade. Na rynku FOREX tradycyjnie nie ma kosztów prowizji, z wyjątkiem naturalnej różnicy rynkowej – spreadu – pomiędzy ceną kupna i oferty; - jednoznaczność cytatów. Ze względu na dużą płynność rynku można sprzedawać niemal nieograniczony wolumen po jednej cenie rynkowej. (Pozwala to uniknąć problemu zmienności, który istnieje w przypadku kontraktów terminowych i innych inwestycji kapitałowych, gdzie tylko ograniczona liczba kontraktów może być przedmiotem obrotu jednocześnie i po danej cenie). 60. SYSTEM STAŁEGO KURSU WALUTOWEGO O świcie kształtowanie się światowego systemu monetarnego waluty wymieniano zgodnie z zawartością metalu, więc ustalenie kursu wymiany nie było trudne. Do bicia monet używano różnych metali, jednak złoto lub srebro służyły jako środek determinujący kursy wymiany. Na arenie międzynarodowej złoto zostało uznane za formę światowego i narodowego pieniądza w 1867 r., co oznaczało wprowadzenie systemu stałych kursów walutowych lub systemu standardu złota. Standard złota oznaczał, że każda waluta zawierała określoną ilość złota, a ponieważ kursy wymiany były oparte na zawartości złota, był to parytet złota. System standardu złota przez długi czas zapewniał stabilność większości walut i przyczynił się do rozwoju światowej gospodarki. Waluty narodowe były swobodnie wymieniane po stałym kursie na złoto, którego ilość była ograniczona. Jeśli ilość pieniądza wewnątrz kraju rosła, to ceny zaczęły rosnąć, co powodowało deficyt w bilansie handlowym, odpływ złota z kraju, a to prowadziło do zmniejszenia pieniądza w obiegu, spadku cen i przywrócenia równowagi. Konieczność przejścia na nowy system monetarny pojawiła się w związku z globalnym kryzysem walutowym wywołanym II wojną światową. Gospodarka USA, w przeciwieństwie do gospodarek innych wiodących krajów, rosła. Tylko Ameryka mogła zapewnić wystarczającą ilość żywności, odzieży, paliwa dla wszystkich: zarówno zwycięzców, jak i pokonanych. Osłabiona gospodarka europejska nie była w stanie wytrzymać ekspansji walutowej USA. Zasady nowego systemu zostały uświęcone na konferencji monetarno-finansowej w Bretton Woods, jednocześnie Międzynarodowy Fundusz Walutowy. Zidentyfikowano trzy główne zasady nowego systemu monetarnego: 1) początkowo wprowadzono standard wymiany złota, który opierał się na dwóch walutach – dolarze amerykańskim i funcie szterlingu brytyjskim, ale później, w związku z osłabieniem funta i umocnieniem dolara, w rzeczywistości standard przekształcił się w złoty dolar; 2) aby nadać dolarowi status głównej waluty rezerwowej, Departament Skarbu USA kontynuował wymianę dolarów na złoto zagranicznym bankom centralnym i agencjom rządowym po oficjalnym kursie z 1934 r. - 35 dolarów za uncję trojańską (uncja trojańska = 31,10348 gramów); 3) odchylenie od ustalonego parytetu było ściśle regulowane przez wąski korytarz (±1%). Obowiązkiem banków centralnych było utrzymanie istniejącego korytarza poprzez przeprowadzanie interwencji walutowych, dewaluacja walut powyżej 10% była dozwolona tylko za zgodą MFW. Tak więc w rzeczywistości system ten okazał się również systemem stałych kursów walutowych. Do lat 70. rezerwy złota zostały redystrybuowane na rzecz Europy. W tym samym okresie pojawiły się problemy z płynnością międzynarodową, produkcja złota wzrosła o 50%, a światowy eksport ponad 2,5-krotnie. Złoto już nie wystarcza do utrzymania złotego parytetu dolara. Jednocześnie zaufanie do dolara jako waluty rezerwowej zaczęło spadać ze względu na ogromny deficyt w bilansie płatniczym USA, ponadto wraz z pojawieniem się nowych centrów finansowych w Europie Zachodniej i Japonii Stany Zjednoczone straciły absolutną dominację w światowych finansach. 61. DARMOWY SYSTEM KURSOWY System monetarny z Bretton Woods ostatecznie przestał istnieć 16 marca 1973 roku, kiedy międzynarodowa konferencja w Paryżu podporządkowała kursy walut prawom rynku. Struktura nowoczesnego systemu monetarnego została ostatecznie omówiona na konferencji MFW w styczniu 1976 r. w Kingston (Jamajka). Podstawą nowego systemu było: wolny wybór reżim kursowy (zmienny, stały, mieszany) oraz wielowalutowy. Standard wielowalutowy zakłada możliwość wyboru formy płynności międzynarodowej. Zgodnie z klasyfikacją MFW, kraj może wybrać jeden z trzech rodzajów kursów walut: - naprawił; - Ruchomy; - mieszane. Większość pracy na rynku FOREX przypada na waluty, które są w wolnym obrocie (kursy zmienne), czyli kurs walutowy jest determinowany przez bilans podaży/popytu na tę walutę. Oczywiście pływanie odbywa się pod kontrolą Banku Centralnego, którego głównym zadaniem jest zapewnienie stabilności waluty krajowej. Oficjalnie zezwolono na „swobodny przepływ” walut, MFW otrzymał polecenie wzmocnienia kontroli nad stanem światowej gospodarki i zaczęto podejmować kroki w celu zmniejszenia roli złota jako globalnego środka płatniczego. Kraje członkowskie MFW odmówiły ustalenia oficjalnej ceny złota i zaczęły kupować i sprzedawać je wyłącznie po cenie rynkowej, zniesiono także obowiązkowe rozliczenia w złocie z MFW. Jedna szósta wkładów krajów uczestniczących do MFW w postaci złota została zwrócona tym krajom i zastąpiona wkładem w walucie krajowej. Kolejna szósta została zlicytowana, a środki trafiły do specjalnego funduszu dla krajów słabo rozwiniętych. Nowy system organizacji światowego rynku walutowego nazwano systemem jamajskim, czyli systemem płynnych (czasami nazywanych regulowanymi) wolnych kursów walutowych. Zmienne kursy przyciągały profesjonalnych traderów, co dodatkowo zwiększało wahania kursów walutowych i czyniło rynek walutowy jeszcze bardziej atrakcyjnym, ponieważ im większa zmienność, tym większy potencjalny dochód. Pojawiły się więc nowe zawody - spekulant walutowy (handlarz) i arbitra walutowy. Arbitraż dzieli się na dwie kategorie: przestrzenny и czasowy. Arbitraż przestrzenny polega na przeprowadzaniu w jednym momencie transakcji spekulacyjnych z różnymi kontrahentami. Zysk uzyskuje się z różnicy kursów walut. Na przykład dealer natychmiast kupił funty w londyńskim banku po kursie 1,7235 i sprzedał je bankowi w Dreźnie po 1,7237. Jednak wraz z pojawieniem się nowoczesnych środków komunikacji ten rodzaj arbitrażu traci na znaczeniu. Arbitraż tymczasowy polega na przerwie w czasie zawierania transakcji na otwarcie i zamknięcie pozycji po zmienionym kursie. Ten rodzaj arbitrażu w praktyce międzynarodowej nazywa się handlowy. Tak więc 8 stycznia 1976 r. można uznać za datę narodzin współczesnego rynku walutowego świata. W związku z tym, że zniesiono ograniczenia dotyczące zmian kursów walutowych, kurs walutowy stał się wysoce rentownym instrumentem finansowym, tj. cena jednej waluty w stosunku do drugiej stała się wysoce rentownym instrumentem finansowym. 62. WYCENA WALUT. KURS KRZYŻOWY Kurs wymiany nazywana ceną jednostek pieniężnych (waluty) jednego kraju, wyrażoną w jednostkach pieniężnych (walucie) innego kraju. Ustalenie kursu walutowego nazywa się ich cytat. Pełna wycena obejmuje ustalanie kursów kupna i sprzedaży, według których banki kupują i sprzedają kwotowaną walutę. Głównym rodzajem kwotowania waluty jest bezpośrednie, w którym kurs waluty kwotowanej A do kwotowania waluty B (kurs A/B) wyrażany jest jako wartość jednostki waluty A (w niektórych przypadkach wartość 10 , 100 lub 1000 jednostek) w jednostkach waluty B. Z bezpośrednim kwotowaniem waluty obcej wartość jego jednostki (10, 100 lub 1000 jednostek) wyrażona jest w jednostkach waluty krajowej. Przy bezpośrednim kwotowaniu waluty A na walutę B kwota w walucie A jest równoważna kwocie w walucie B, równej РВ = PAR / NA gdzie RA to kwota w walucie A; NA - liczba kwotowanych jednostek waluty A (NA jest równe 1 lub wielokrotnością 10); R to kurs (cena jednostek NA) waluty A, wyrażony w jednostkach waluty B. Kwota w walucie B jest równoważna kwocie w walucie A, równej RA \uXNUMXd (PB? NA) / R Kiedy waluta jest kwotowana bezpośrednio, jej kurs kupna jest niższy niż kurs sprzedaży. Inny rodzaj kwotowania waluty jest pośredni, w którym kurs waluty kwotowanej A do kwotowania waluty B jest wyrażany jako koszt jednostki waluty B w jednostkach waluty A. W przypadku pośredniego kwotowania waluty obcej wartość jednostki waluty krajowej wyrażona jest w jednostkach waluty obcej. Na przykład stosunek dolara amerykańskiego do funta szterlinga jest zwykle ustalany jako pewna ilość dolarów za 1 funta szterlinga. Dlatego dla kursu dolara amerykańskiego w stosunku do funta szterlinga w Londynie oznacza to pośrednie kwotowanie waluty obcej. Kwotowanie pośrednie stosuje się do kursu wymiany dolara amerykańskiego w stosunku do europejskiej waluty euro, brytyjskiego funta szterlinga. W przypadku kwotowania pośredniego kurs kupna waluty kwotowanej jest wyższy niż kurs sprzedaży, dlatego w celu zachowania jednej zasady „kurs kupna jest mniejszy niż kurs sprzedaży”, kurs wymiany a / c przy pośrednim kwotowaniu waluty A jest uważany za kurs B / A z bezpośrednim kwotowaniem waluty B. Stawki krzyżowe. Zazwyczaj w każdym kraju tylko kilka głównych walut obcych jest bezpośrednio kwotowanych na giełdach walutowych lub pozagiełdowych na podstawie podaży i popytu. Stosunek (kurs wymiany) między walutami, które nie są przedmiotem obrotu, jest określany na podstawie obliczeń na podstawie ich kursów w stosunku do trzeciej waluty. Szacunkowe kursy walut, uzyskane w ten sposób nazywane są ich kursami krzyżowymi. Biorąc pod uwagę znane kursy dwóch kwotowanych walut A i B w odniesieniu do tej samej kwotowanej trzeciej waluty Cix, stosunek między nimi (kurs waluty A do waluty B) jest obliczany jako kurs krzyżowy zgodnie z wyrażeniem R(A/B)= R(A/C)NB R(A/B)/ R(B/C) Nie dotyczy gdzie NA jest liczbą notowanych jednostek waluty A; NB to liczba kwotowanych jednostek waluty B. Biorąc pod uwagę znane kursy kupna i sprzedaży walut A i B w odniesieniu do tej samej waluty C, kursy kupna i sprzedaży waluty A względem waluty B oblicza się w następujący sposób: 63. ZAMIANA Zamiana - jest to umowa pomiędzy dwoma kontrahentami dotycząca wymiany płatności w przyszłości zgodnie z warunkami określonymi w umowie. Swap stopy procentowej polega na wymianie długu o oprocentowaniu stałym na dług o oprocentowaniu zmiennym. Osoby uczestniczące w swapie wymieniają tylko odsetki, a nie nominały. Płatności dokonywane są w jednej walucie. Zgodnie z warunkami zamiany strony zobowiązują się wymieniać płatności przez kilka lat. Zazwyczaj czas trwania wymiany waha się od 2 do 15 lat. Jedna ze stron płaci kwoty, które są naliczane w oparciu o stałą stopę procentową od wartości nominalnej ustalonej w kontrakcie, a druga strona płaci kwoty według zmiennego procentu tej wartości nominalnej. Jak Płynny kurs swapy często używają kursu LIBOR(London Interbank Offer Rate). Osoba, która dokonuje stałych wpłat na swapie, jest potocznie określana jako zamień kupującego. Osoba dokonująca płatności zmiennych, - sprzedawca wymiany. Innym najpopularniejszym rodzajem wymiany jest swap walutowy, reprezentujący wymianę wartości nominalnej i oprocentowania stałego w jednej walucie na wartość nominalną i oprocentowanie stałe w innej walucie. Czasami prawdziwa wymiana wartości nominalnej może nie nastąpić. Dokonywanie swapu walutowego może wynikać z różnych przyczyn, takich jak ograniczenia walutowe w przewalutowaniu, chęć wyeliminowania ryzyka walutowego, czy chęć wyemitowania obligacji w walucie innego kraju w warunkach, gdy zagraniczny emitent jest w tym kraju słabo znany, a co za tym idzie rynek dla tej waluty nie jest dla niego bezpośrednio dostępny. W nowoczesnych warunkach rozwinęły się swapy towarowe. Ich istota sprowadza się do zamiany płatności stałych na zmienne, których wartość jest powiązana z ceną określonego produktu. Ich konstrukcja jest podobna do swapu stopy procentowej, gdzie stałe płatności zamieniane są na zmienne. Ponieważ zamiana jest umową o wymianie płatności, w umowie strony mogą uzgodnić dowolną dogodną dla siebie procedurę wymiany, w wyniku czego różne zamień modyfikacje: - basis swap polega na wymianie kwot kalkulowanych w oparciu o różne zmienne stopy procentowe, takie jak stopa trzymiesięcznego LIBOR oraz stopa bonów skarbowych; - swap amortyzowany obejmuje nominał w czasie; - rosnący swap oznacza wzrost wartości nominalnej w czasie; - swap odroczony lub terminowy zawiera warunek, że strony będą wymieniać płatności odsetkowe począwszy od pewnej daty w przyszłości; - swap kołowy polega na wymianie stałych płatności odsetkowych w jednej walucie na zmienne płatności w innej walucie; - swap z możliwością przedłużenia daje jednej ze stron prawo (opcję) do przedłużenia czasu trwania swapu poza określony okres; - rozwiązany swap daje jednej ze stron możliwość skrócenia czasu trwania swapu; - w swapie indeksowym kwoty płatności są powiązane z wartościami indeksu, np. indeksem cen konsumpcyjnych, indeksem akcji lub obligacji; - w przypadku swapu zerokuponowego, stałe płatności odsetkowe wzrastają o odsetki składane w trakcie swapu, a cała kwota jest spłacana na koniec swapu. 64. CZYNNIKI WPŁYWAJĄCE NA KURS WALUTOWY Krzywe podaży i popytu. Kursy walut mają tendencję do zmian. To z kolei jest determinowane zmianą podaży i popytu danej waluty na rynku światowym, co prowadzi do zmiany ceny (kursu) jednej waluty w stosunku do innych. Stopy procentowe. Najważniejszą z nich jest rentowność lokat w danej walucie. Oprocentowanie depozytów w bankach komercyjnych zależy od stawek banków centralnych i w tym przypadku jest oczywiste, że bardziej opłaca się inwestować kapitał w depozyty denominowane w walucie, która ma wyższy dochód z depozytów, ponieważ zwrot z takiego inwestycja będzie wyższa. Ceteris paribus, wzrost stopy procentowej w jednym kraju doprowadzi do wzrostu popytu na walutę tego kraju w stosunku do głównych walut światowych, tj. kapitał zacznie płynąć, załóżmy, z dolarów do euro do nowej wartości równowagi kursu wymiany. Obraz ten dotyczy tylko krajów o stabilnej sytuacji politycznej i gospodarczej (innymi słowy o stałym poziomie ryzyka gospodarczego i politycznego). Stan gospodarki. Oprócz stóp procentowych na kurs walutowy wpływa stan gospodarki krajów emitujących walutę. Poprawa sytuacji gospodarczej w rzeczywistości prowadzi do wzrostu kursu waluty krajowej. Parytet siły nabywczej. W długich przedziałach czasowych, przy innych warunkach bez zmian, kurs walutowy powinien odzwierciedlać parytet siły nabywczej. Innymi słowy, musi istnieć taki stan rzeczy, w którym wymiana jednej waluty na inną nie powodowałaby zmian siły nabywczej. To oczywiste, bo inaczej wszyscy rzuciliby się do wymiany swoich oszczędności na walutę, która miałaby tę siłę nabywczą większą. Oznacza to, że jeśli pewien standardowy zestaw (koszyk) towarów i usług konsumpcyjnych kosztuje 100 USD w Stanach Zjednoczonych, a ten sam zestaw kosztuje 500 rubli w Rosji, kurs wymiany powinien wynosić 5 rubli. za dolara. Trudność polega na tym, że koncepcja parytetu siły nabywczej nie jest zbyt trafna. Zależy to od struktury koszyka, od warunków wytwarzania towarów i usług (koszt jest inny i nie zawsze jest możliwe dokładne dopasowanie jednego rodzaju produktu w jednym kraju do podobnego typu produktu w innym). Tak więc, nie ma jednego i optymalnego sposobu ustalenia ceny koszyka, i dlatego pojęcie kursów walut obliczonych na tej podstawie nie jest dokładną wartością, ale pewnym przedziałem. Jednak wahania kursu walutowego następują dokładnie wokół pewnego poziomu parytetu. Bez koncepcji parytetu siły nabywczej sama definicja kursów walutowych opierałaby się na wysoce arbitralnej podstawie. Przepływy środków pieniężnych. Przy podejściu z ogólnego stanowiska, łączny wpływ wszystkich czynników wpływających na kursy walutowe prowadzi do pojawienia się przepływów pieniężnych z kraju do kraju, czemu towarzyszy zamiana jednej waluty na drugą. Suma wszystkich tych przepływów daje bilans płatniczy kraju a jeśli jest ujemna, to następuje odpływ kapitału, a to z reguły obniża kurs waluty krajowej; jeśli saldo jest dodatnie, następuje napływ kapitału i aprecjacja waluty. 65. RELACJE MIĘDZY RYNKIEM WALUTOWYM A GIEŁDOWYM Stan giełdy zawsze ma znaczący wpływ na kurs waluty krajowej. Aby ocenić ogólny stan rynku akcji w danym kraju, konieczne jest zapoznanie się z pojęciem „indeks giełdowy”. Na każdej giełdzie na świecie obliczana jest liczba wskaźników (każda giełda ma swoją własną), które nazywane są indeksy giełdowe. Wskaźniki te mają na celu ocenę ogólnego stanu rynku akcji w danym kraju. Co do zasady są one wyliczane na podstawie wartości akcji wchodzących w skład tzw podstawa kalkulacyjna indeksu. Ponadto główne indeksy giełdowe są również z powodzeniem wykorzystywane jako niezależne wskaźniki przyszłych zmian kursu waluty krajowej. Wartości indeksów giełdowych są, co do zasady, bezpośrednio zależne od cen akcji zawartych w bazie kalkulacyjnej odpowiedniego indeksu. W związku z tym możemy powiedzieć na przykład, że wzrost indeksu Dow Jones wskazuje na „dobry” stan gospodarki Stanów Zjednoczonych, co pociąga za sobą wzmocnienie siły amerykańskiej waluty. Oczywiste jest, że zachodzi również sytuacja odwrotna, tj. spadek głównego indeksu giełdowego nieuchronnie prowadzi do osłabienia waluty krajowej. Należy rozróżnić dwie zasadniczo różne sytuacje: - szybki wzrost akcji prowadzi do wzrostu indeksów giełdowych, które z kolei „przeciągają” krajową walutę; - szybki wzrost na rynku walutowym przyczynia się do umocnienia giełdy iw efekcie do umocnienia indeksów giełdowych. W związku z tym dynamika jednego z tych składników może przewidywać ruch drugiego. Aby analizować rynek międzynarodowego rynku walutowego FOREX poprzez indeksy giełdowe, można zastosować cały arsenał analizy technicznej zarówno do badania dynamiki kursów walutowych, jak i do prognozowania zmian indeksów. W zasadzie nie ma różnicy, do którego obiektu zastosować cały nagromadzony i dobrze zbadany bagaż analizy technicznej i probabilistycznej. Na szczególną uwagę zasługuje fakt, że obecność waluta bazowa - dolar amerykański (ponad 80% transakcji na rynku walutowym FOREX odbywa się w tej walucie) - pozwala na wystarczająco szczegółowe badanie tylko indeksu Dow Jones (lub dowolnego innego z głównych indeksów giełdowych Stanów Zjednoczonych Ameryki) lub ich kombinacja). Jednak historycznie zwrócono na to szczególną uwagę indeks Dow Jones. Nakreślono zatem podejścia, które są stosowane w prognozowaniu dynamiki kursów głównych walut narodowych poprzez analizę zmian na giełdach, a mianowicie poprzez badanie głównych indeksów giełdowych. Analiza giełdowa w szczególności indeksy giełdowe stanowią poważny dodatek do analizy innych rynków finansowych. Jednak, jak pokazuje praktyka, początkujący traderzy bardzo rzadko zwracają uwagę na rynek papierów wartościowych. Niemniej jednak warto poświęcić takiej analizie godne miejsce w swojej pracy na rynkach finansowych. 66. CECHY OBROTU MARŻOWEGO Przede wszystkim należy odpowiedzieć na pytanie: czym jest handel z depozytem zabezpieczającym? Handel na marginesie - jest to realizacja operacji przekraczających określoną liczbę razy (20,25,30,50,100) wielkość faktycznego depozytu przyjętego przez firmę jako rekompensatę za jej prawdopodobne straty przy prowadzeniu operacji na rynku finansowym na zlecenie Klient. Innymi słowy, handel depozytami zabezpieczającymi sprowadza się do następującego schematu: inwestor, umieszczając kapitał zabezpieczający, ma możliwość zarządzania ukierunkowanymi pożyczkami przeznaczonymi na to zabezpieczenie oraz możliwość gwarancja (ubezpiecz) prawdopodobne straty na otwartych pozycjach z Twoim depozytem. Jednocześnie prawdopodobne straty nie mogą przekroczyć kaucji (lub określonej z góry jej części). Handel depozytami zabezpieczającymi jest najczęściej spotykany na rynku FOREX, ale często można go również znaleźć na rynku papierów wartościowych. Aby zwiększyć wolumen transakcji na rynku FOREX inwestorzy z kwotami poniżej 1 miliona dolarów (standardowy lot do handlu na tym rynku) aktywnie korzystają z mechanizmu handlu depozytami zabezpieczającymi. Handel depozytami zabezpieczającymi został po raz pierwszy wprowadzony do handlu walutami w 1986 roku. W tym przypadku w celu sfinalizowania transakcji wystarczy niewielki procent całkowitej kwoty kontraktu, tzw "kaucja" (or margines). Od tego czasu udział małych i średnich inwestorów na wielu rynkach finansowych stał się możliwy dzięki działaniom pośredników firmy zajmujące się handlem. W wielu krajach, w tym w Rosji, średni i mali inwestorzy mają dostęp do globalnego rynku walutowego, wykorzystując w swoich transakcjach kwoty od 2000 USD.Firma dealerska zapewnia swoim klientom linię kredytową, czyli tzw. „dźwignia wielowalutowa” (dźwignia kredytowa), kilkukrotność kwoty kaucji. Często kapitał własny inwestora to zaledwie 1-3% kwoty dokonywanych przez niego transakcji. System pracy przez firmę dealerską (brokerską) z zapewnieniem dźwigni finansowej nazywa się „handel z wykorzystaniem depozytu zabezpieczającego”. Handel z depozytem zabezpieczającym jest atrakcyjny ze względu na jego dostępność. Inwestowanie w papiery wartościowe obcych krajów w celu uzyskania stałego dochodu nie interesuje zwykłego człowieka. W przypadku akcji zysk jest wyższy, ale wysokość dywidendy zależy bezpośrednio od pomyślnego funkcjonowania danego przedsiębiorstwa i preferencji jego akcjonariuszy. Bardziej interesujący jest zakup akcji w celu grania w celu zwiększenia ich kursu, ale to wymaga większych inwestycji. Handel z depozytem zabezpieczającym nie ma tych ograniczeń: możesz kupować i sprzedawać w zależności od chęci i oczekiwań, a na operacje wystarczy środki w wysokości zaledwie 1-3% kwoty transakcji. Nie zapominaj jednak, że wraz ze wzrostem możliwego dochodu przy korzystaniu z handlu opartego na marży, rośnie również wielkość prawdopodobnej straty. Na rynku światowym bardzo rzadko zdarzają się sytuacje, w których kursy walut zmieniają się o dwa lub więcej procent względem siebie, więc jest prawie niemożliwe, aby stracić kapitał zabezpieczający na rzecz inwestora prowadzącego rozsądną grę. 67. ZASADY TWORZENIA PORTFELA INWESTYCYJNEGO Tworząc portfel inwestycyjny należy kierować się następującymi względami: - bezpieczeństwo inwestycji (niewrażliwość inwestycji na wstrząsy na inwestycyjnym rynku kapitałowym); - stabilność dochodów; - Płynność inwestycji e. ich zdolność do uczestniczenia w natychmiastowym nabyciu towarów (robót, usług) lub szybkiego i bez utraty ceny zamienienia na gotówkę. Żadna z wartości inwestycji nie posiada wszystkich wymienionych powyżej właściwości. Dlatego kompromis jest nieunikniony. Jeśli zabezpieczenie jest niezawodne, zwrot będzie niski, ponieważ ci, którzy wolą niezawodność, będą licytować wysoko i pobić zwrot. Głównym celem przy tworzeniu portfela jest osiągnięcie najbardziej optymalnej kombinacji ryzyka i zwrotu dla inwestora. Innymi słowy, odpowiedni zestaw instrumentów inwestycyjnych ma na celu zmniejszenie ryzyka inwestora do minimum i jednocześnie zwiększenie jego dochodów do maksimum. Główne pytanie w zarządzaniu portfelem - jak określić proporcje pomiędzy papierami wartościowymi o różnych właściwościach. Zatem głównymi zasadami budowy klasycznego konserwatywnego (niskiego ryzyka) portfela są: zasada konserwatyzmu, zasada dywersyfikacji oraz zasada dostatecznej płynności. Zasada konserwatyzmu. Stosunek akcji wysoce wiarygodnych do ryzykownych jest utrzymywany w taki sposób, aby ewentualne straty z akcji ryzykownej były w przeważającej mierze pokryte dochodami z bezpiecznych aktywów. Ryzyko inwestycyjne nie polega więc na utracie części kapitału, a jedynie na uzyskaniu niewystarczająco wysokich dochodów. Zasada dywersyfikacji. Dywersyfikacja inwestycji jest główną zasadą inwestycji portfelowych. Ideę tej zasady dobrze ilustruje stare angielskie powiedzenie: „Nie wkładaj wszystkich jajek do jednego koszyka”. W naszym języku brzmi to jak „nie inwestuj wszystkich swoich pieniędzy w jeden papier, bez względu na to, jak opłacalna może się wydawać ta inwestycja”. Tylko takie ograniczenie pozwoli uniknąć katastrofalnych szkód w przypadku pomyłki. Zasada dostatecznej płynności. Polega ona na utrzymywaniu w portfelu udziału aktywów szybkorotujących na poziomie wystarczającym do realizacji nieoczekiwanych wysokodochodowych transakcji i zaspokojenia potrzeb gotówkowych klientów. Praktyka pokazuje, że bardziej opłaca się trzymać pewną część środków w bardziej płynnych (choćby mniej zyskownych) papierach wartościowych, ale móc szybko reagować na zmiany warunków rynkowych i poszczególne dochodowe oferty. Zwroty z inwestycji portfelowych reprezentują zwrot brutto z całego zestawu papierów wartościowych wchodzących w skład danego portfela, skorygowany o ryzyko. Istnieje problem ilościowej zgodności między zyskiem a ryzykiem, który należy szybko rozwiązać, aby stale ulepszać strukturę już utworzonych portfeli i tworzyć nowe zgodnie z życzeniami inwestorów. Trzeba powiedzieć, że ten problem jest jednym z tych, dla których rozwiązanie można szybko znaleźć ogólny schemat rozwiązania, ale które praktycznie nie są rozwiązane do końca. 68. CZYNNIKI ZMNIEJSZAJĄCE RENTOWNOŚĆ OPERACJI Z PAPIERAMI WARTOŚCIOWYMI Analizując opłacalność transakcji giełdowych należy wziąć pod uwagę nie tylko wydajność nominalna, ale także jego prawdziwe znaczenie. Rzeczywista rentowność różni się od nominalnej tym, że jej kalkulacja uwzględnia wszystkie koszty poniesione przez inwestora na przeprowadzenie tej operacji. koszty, z kolei można podzielić na bezpośredni и pośredni. Koszty bezpośrednie obejmują prowizje dla brokera i inne płatności gotówkowe. Koszty pośrednie obejmują utracone korzyści z niewykorzystania środków w czasie ich przelewu na rachunek bieżący lub z rachunku bieżącego. W związku z tym im krótszy termin do zapadalności instrumentu giełdowego, tym silniejszy negatywny wpływ kosztów na realny zwrot z inwestycji. Prowizje ustalany jako procent kwoty transakcji na jeden dzień sesyjny; jednorazowe koszty instalacji niezbędnego sprzętu i podłączenia do sieci dystrybucyjnej nie są uważane za nieistotne. Wypłata prowizji brokerskiej prowadzi do tego, że instrument giełdowy lub prościej obiekt inwestycyjny kosztuje inwestora więcej niż kosztuje w tej chwili. RљSЂRѕRјRμ S, RѕRіRѕ, przy sprzedaży aktywów inwestor musi też zapłacić swojemu brokerowi prowizje, które tym razem będą wyższe niż przy zakupie, ze względu na wzrost wartości aktywa. W efekcie może się okazać, że, wydawałoby się, duży zysk uzyskany w ciągu kilku dni, prawie wszyscy pójdą na opłacenie prowizji. Dlatego nie tylko przydatne, ale i konieczne jest wyliczanie realnych wskaźników rentowności – takich jak zwrot z inwestycji, z uwzględnieniem korekt o koszty prowizyjne. Drugim istotnym czynnikiem zmniejszającym realne zwroty z inwestycji w aktywa finansowe są: tymczasowe opóźnienia. Można je podzielić na dwie główne grupy: - opóźnienia zewnętrzne; - opóźnienia wewnętrzne. К opóźnienia zewnętrzne obejmują czasowe opóźnienia w przekazywaniu środków do tego segmentu giełdy oraz opóźnienia w wypłatach. Wszystkie te koszty czasowe istnieją niejako poza rynkiem i dotyczą tylko operacji związanych z przepływem środków z jednego segmentu giełdy do drugiego. К opóźnienia wewnętrzne uwzględniają koszty czasowe redystrybucji środków w ramach jednego segmentu rynku akcji. Może to obejmować różnego rodzaju opóźnienia w płatnościach, a także opóźnienia w rejestracji własności. W realnej pracy koszty wewnętrzne można pominąć ze względu na ich nieistotność. Wpływ inflacji. Musisz także wziąć pod uwagę inflację. Zawsze warto wiedzieć, jak bardzo kapitał wzrósł w wyniku zarządzania i jaka część tego wzrostu jest składnikiem inflacyjnym. W wyniku inflacji wartość nabywcza składnika aktywów w momencie jego zakupu iw momencie jego późniejszej sprzedaży z zyskiem lub stratą nie jest tą samą wartością. Aby uzyskać siłę nabywczą wpływów, konieczne jest zdyskontowanie wpływów zgodnie ze stopą inflacji. Kolejnym czynnikiem znaczącego spadku realnego zwrotu z inwestycji jest opodatkowanie zysków. 69. INTERWENCJA WALUTOWA Interwencja walutowa - operacje rządu (zwykle reprezentowane przez bank centralny) na rynku walutowym, których celem jest wpływanie na kurs waluty krajowej lub obcej poprzez sztuczne kreowanie popytu lub podaży waluty. W tym celu bank centralny kupuje walutę, której kurs spada, lub odwrotnie, sprzedaje ze swoich rezerw walutę, której kurs uważa się za zbyt wysoki. Zazwyczaj interwencja walutowa jest przeprowadzana w celu przeciwdziałania niechcianym zmianom kursu walutowego. Interwencja walutowa to znaczący, jednorazowy celowy wpływ banku centralnego kraju na rynek walutowy i kurs walutowy, dokonywany poprzez sprzedaż lub zakup przez bank dużych ilości waluty obcej. Interwencja walutowa ma na celu regulację kursu walut obcych w interesie państwa. Sukces interwencji walutowych zależy od ich intensywności, a także od zaufania ludności i uczestników rynku walutowego do oficjalnych władz monetarnych. Sposób wpływania na kurs walutowy w celu jego obniżenia lub podwyższenia poprzez masowe kupowanie i sprzedawanie walut obcych – tzw. "polityka motto" przeprowadzane w formie interwencji walutowych Banku Centralnego. Podczas interwencji Bank Centralny kupuje walutę obcą, gdy jej podaż jest nadmierna, w wyniku czego kurs walutowy jest na niskim poziomie i sprzedaje ją, gdy podaż jest niewystarczająca, dzięki czemu Bank Centralny przyczynia się do zrównoważenia podaży i popytu oraz ogranicza granice wahań kursu waluty krajowej. Interwencje nie są skuteczne w warunkach kryzysów walutowych i niestabilnej sytuacji finansowej. Interwencje walutowe są również wykorzystywane do transferu waluty niewymienialnej do reżimu wymienialność wewnętrzna, w tym celu waluta obca jest sprzedawana na rynku walutowym firmom i osobom fizycznym za walutę krajową. Zwykle wymaga to pomocy z zewnątrz. W latach XNUMX. Rosja korzystała z Międzynarodowego Funduszu Walutowego, który pomaga krajom w tworzeniu stabilizacyjnego funduszu pieniężnego wspierającego walutę narodową. W warunkach gospodarki rosyjskiej głównym czynnikiem obserwowanej inflacji, jak pokazuje analiza, jest skup przez Bank Rosji wpływów walutowych z operacji eksportowych. Prowadzi to do nadmiernej podaży pieniądza w gospodarce. Inflacyjnego efektu interwencji walutowych można uniknąć, stosując taki instrument regulacji monetarnej, jak: operacje otwartego rynku, mianowicie poprzez szybką sprzedaż przez Bank Rosji rządowych papierów wartościowych bankom komercyjnym. W rezultacie dodatkowa podaż pieniądza otrzymana w wyniku interwencji walutowych jest szybko wycofywana, a zatem nie ma efektu inflacyjnego. Wpływ interwencji walutowych tymczasem inflację w Rosji tłumaczy się nie tyle niemożnością sterylizacji podaży pieniądza, ile niemożnością jej odpowiedniego przekształcenia w formie interwencji w realny sektor gospodarki. 70. METODY ANALIZY RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Metody badań RCB podzielony na techniczne, podstawowe и analiza informacji wewnętrznych. Wśród metod analizy technicznej na poziomie badań branżowych najważniejsze są: - analiza dynamiki średnich cen papierów wartościowych; - analiza sektorowych indeksów giełdowych; - metoda ocen eksperckich; - modelowanie ekonometryczne. Obiekty analizy są następujące parametry rynku papierów wartościowych w kontekście sektorowym: - działalność gospodarcza charakteryzuje się liczbą transakcji papierami wartościowymi w danym sektorze rynku, średnim wolumenem jednej transakcji, stosunkiem wartości nominalnej i rynkowej papierów wartościowych, tendencjami ich dynamiki, niezaspokojeniem podaży i popytu; - warunki rynkowe mierzone są stosunkiem podaży do popytu, poziomem i trendami notowań papierów wartościowych, amplitudą ich wahań. Źródła informacji to rejestracja transakcji, notowania cen akcji, sprawozdawczość maklerska, dane z opracowań specjalnych. Analiza dynamiki cen średnich przeprowadzany jest na reprezentatywnej próbie przedsiębiorstw z badanej branży. Jego celem jest identyfikacja cyklicznych wahań rynku sektorowego, ocena zrównoważenia i ogólnych trendów rozwojowych. Do identyfikacji cyklicznego charakteru warunków rynkowych można zastosować następujące metody: - graficzny; - wygładzanie mechaniczne oparte na zasadzie średniej ruchomej; - modele statystyczne. Analiza Sektorowe indeksy giełdowe są szeroko stosowane w praktyce zagranicznej do oceny i prognozowania sytuacji rynkowej. W Rosji metoda ta nie znalazła jeszcze zastosowania, ale w przyszłości możliwe jest wykorzystanie zarówno popularnych na światowych giełdach indeksów typu Dow Jones, indeksów sektorowych NASDAQ, indeksów sektorowych Financial Times, jak i niezależnie obliczonych indeksów specjalnych rosyjskich rynek papierów wartościowych. Metodologia obliczania indeksów giełdowych może opierać się na obliczeniu średnich prostych ruchu cen akcji przedsiębiorstw – przedstawicieli tej branży, a także na obliczeniu średnich ważonych, gdzie wagi są najczęściej wskaźnikami podstawowej wartości rynkowej akcji. Do oceny stanu i prognoz rozwoju sektorowych rynków papierów wartościowych można wykorzystać metodę ocen eksperckich, opartą na sformalizowanych procedurach, takich jak metoda Delphi czy wyprowadzanie wskaźników ratingowych. W krajach o rozwiniętej gospodarce rynkowej często stosowana jest metoda ekonometrycznego modelowania sytuacji rynkowej w oparciu o wieloczynnikowe modele regresji. Jednak w warunkach niestabilnej i nierozwiniętej RZB w Rosji jej użycie jest na razie mało celowe. Podstawowe metody badania atrakcyjności obszarów działalności inwestycyjnej mogą opierać się zarówno na wynikach sektorowej analizy technicznej w postaci ich interpretacji teoretycznej, jak i mogą mieć znaczenie niezależne. Analiza fundamentalna obejmuje badanie merytorycznej strony działalności branż i perspektyw ich rozwoju, poziomu naukowo-technicznego, konkurencyjności, kondycji finansowej itp. Biorąc pod uwagę specyfikę tworzenia RZB w Rosji, niepewność makroekonomicznych i sektorowych czynników jej rozwoju, preferuje się jakościową analizę sytuacji gospodarczej w różnych branżach. 71. ANALIZA PODSTAWOWA Fundamentalny, lub, jak to czasem mówią, Analiza czynników opiera się na podejściu obiektowym. Podejście to opiera się na próbie określenia ilościowych wskaźników przyszłego rozwoju firmy lub jakichkolwiek aktywów bazowych. Na podstawie prognozy tych wskaźników inwestor podejmuje decyzję o zainwestowaniu kapitału. Analiza fundamentalna wymaga pewnych dostępnych informacji, na podstawie których budowane jest pewne równanie współczynnika końcowego (podstawowego). Taka analiza w idealnym przypadku obejmuje kompleksowe rozważenie wszystkich istotnych czynników ekonomicznych, politycznych i innych, które mogą wpływać na ceny aktywów. Czynnikami tymi mogą być ceny innych aktywów, wielkość sprzedaży, dywidendy, dochody, długi, stopy procentowe, stopa bezrobocia, inflacja, ryzyko polityczne itp. Wskaźniki wykorzystywane w analizie fundamentalnej można podzielić na trzy grupy: - prognozowanie wskaźników rynkowych z wykorzystaniem metod statystycznych i ekonometrycznych; - analiza rynku aktywów; - analiza finansowa. Należy zauważyć, że jeśli wyniki pierwszej grupy są bezwzględne i nie wymagają poprawy, to wiele wskaźników z dwóch ostatnich grup ma praktycznie zerową wartość bez porównywania ich z grupą podobnych wskaźników, np. dla grupy podobnych firm lub z tym samym wskaźnikiem w innym okresie . pod analiza rynku aktywów zrozumieć analizę kryteriów, według których oceniana jest opłacalność i ryzyko inwestycji w aktywa rynku papierów wartościowych, ich wzajemne zachowanie, płynność i reakcja na zmiany otoczenia. Na podstawie tych kryteriów zachowania poszczególnych aktywów lub składającego się z nich portfela podejmowane są decyzje dotyczące inwestycji lub spekulacji na giełdzie. Analiza finansowa opiera się na uwzględnieniu wskaźników finansowych bazy aktywów finansowych i ich porównaniu z wyceną rynkową tych aktywów. Wyniki finansowe - są to wskaźniki efektywności przedsiębiorstw - emitentów aktywów finansowych, oparte na danych księgowych i probabilistycznych ocenach przyszłych czynników życia gospodarczego. Analiza finansowa opiera się na informacjach o rzeczywistych wynikach emitenta, jego strukturze kapitałowej i stabilności. Struktura analizy fundamentalnej ma więc następującą postać: informacje wyrażone ilościowo; zasady jego przetwarzania; prognozowana wartość aktywów bazowych. Analitycy fundamentalni kupują aktywa, które ich zdaniem są niedowartościowane przez giełdę w stosunku do wskaźników porównawczych przedsiębiorstw z sektora realnego lub do średnich wskaźników rynkowych. Najważniejszą rzeczą do zapamiętania jest to, że fundamentaliści badają przyczyny, które napędzają rynek i na podstawie ich analizy podejmują decyzje inwestycyjne. Dlatego inwestycje podstawowe - zazwyczaj długoterminowe inwestycje strategiczne w aktywa. Wymaga to jednak braku jakiejkolwiek niepewności co do przyszłych wydarzeń oraz dostępności najbardziej kompletnych i aktualnych informacji. Niespełnienie któregokolwiek z tych wymagań znacznie obniża jakość wyników analizy fundamentalnej. 72. ANALIZA TECHNICZNA Analiza techniczna opiera się na analizie wykresów ruchów rynku, a dokładniej dwóch jej elementów: ruchów cen i ruchów wolumenów transakcji w określonym przedziale czasu. Na rynkach terminowych i walutowych analiza wpływa na trzeci składnik – wolumen otwartych pozycji. Niemniej jednak głównym przedmiotem analizy jest cena, ponieważ badanie ruchów cen jest wygodne, a informacje na ten temat są publicznie dostępne. Metody analizy technicznej zasadniczo różni się od podstawowych metod. Analitycy techniczni postrzegają akcje (lub inne aktywa giełdowe) jako produkt wolnego rynku, którego cena jest określana przez interakcję podaży i popytu. Analiza techniczna analizuje cenę, wolumen lub kombinację czynników, aby ocenić zachowanie rynku w oparciu o założenie, że rynek jest najlepszym wskaźnikiem tego, co ceny aktywów będą robić w przyszłości. Ceny akcji lub innych instrumentów poruszają się zgodnie z pewnymi tendencjami (trendami), a sztuka identyfikowania tych trendów i kiedy się zmieniają, jest sztuką analizy technicznej. Analiza techniczna zakłada, że cena akcji odzwierciedla wszystkie informacje o tej akcji. Co powoduje, że ten zasób rośnie w cenie? Dla analityka technicznego odpowiedź jest absolutnie prosta – cena aktywów rośnie, ponieważ popyt na nie jest wyższy niż jego podaż. Innymi słowy, inwestorzy są skłonni płacić wyższe ceny za posiadanie aktywów. Czemu? To pytanie w ogóle nie dotyczy analityka, wszystko jest brane za pewnik. W przypadku jakichkolwiek metod analizy technicznej nie ma znaczenia, jakie aktywa leżą u ich podstaw. Dotyczy to zarówno analizy cen kawy, jak i analizy zachowania dolara na międzynarodowych rynkach finansowych. Analityk nie musi być ekspertem od kawy czy dolara, nie interesują go plotki, dane dotyczące plonów, opinie innych osób – wszystkie niezbędne informacje są już zawarte w cenie tego aktywa. Wszystko, co analityk musi wiedzieć, to ceny otwarcia, zamknięcia, najwyższe i najniższe ceny oraz wolumen obrotu dla minimalnego rozważanego okresu, który może być interwałami pięciominutowymi lub miesięcznymi. Do analizy rynku pochodnych instrumentów finansowych brany jest pod uwagę inny wskaźnik, taki jak wolumen otwartych pozycji. Specyfika analizy technicznej stawia pewne wymagania co do możliwości jej zastosowania. To: - wysoce konkurencyjny rynek, który zapewnia doskonałą płynność aktywów, tj. w każdej chwili możesz zarówno kupić, jak i sprzedać aktywa po cenie rynkowej; - brak podmiotu zdolnego do samodzielnego znaczącego wpływania na rynek i tworzenia na nim jakichkolwiek barier dla konkurencji. W ten sposób ustaliliśmy główne różnice w podejściach do analizy. Analiza fundamentalna w sensie ogólnym zajmuje się związkiem przyczynowym zdarzeń gospodarczych ze zdarzeniami na giełdzie lub rynku towarowym, oraz analizę techniczną - jedynie przez efekt ich oddziaływania, początkowo oparty na fakcie, że wszystkie istotne dla rynku zdarzenia są już uwzględnione w cenach aktywów i bada jedynie zasady rozwoju czynników rynkowych. 73. POZIOMY WSPARCIA I ODPORNOŚCI Nie ma znaczenia, jakimi instrumentami giełdowymi zamierzasz handlować w przyszłości (lub jakimi instrumentami handlujesz w tej chwili); bez względu na to, do jakiej teorii rynku się trzymasz, prędzej czy później nadal będziesz musiał zapoznać się z pojęciem „poziomu mocy”. pod poziomy mocy przyjęło się rozumieć wartości, w sąsiedztwie których ceny są konsolidowane. Jeśli przyjmiemy koncepcję ukierunkowanej ewolucji rynku, to taka definicja staje się zasadna. Jednocześnie im dłużej cena utrzymuje się w pobliżu poziomu mocy, tym ma ona większe znaczenie. Jeśli cena wielokrotnie zbliżała się do poziomu mocy od góry, to powszechnie nazywa się to Pomoc, inaczej (wielokrotne podejście od dołu) opór. Między innymi konieczne jest wskazanie, co się wyróżnia dwa rodzaje poziomów mocy: - poziomy poziom mocy; - pochylony poziom mocy. Poziom mocy może być wsparciem lub oporem (w zależności od sytuacji), cena jest powyżej lub poniżej niego. Co więcej, po przebiciu poziomu mocy cena z reguły wraca do niego po pewnym czasie. Im wyższy poziom mocy, tym większe prawdopodobieństwo wcześniejszego powrotu do linii awarii. Szczególnie warto podkreślić, że wielu traderów buduje swoje systemy transakcyjne właśnie na takich sytuacjach. Nie ma określonej zasady konstruowania poziomów mocy dla różnych rynków. W praktyce większość uczestników rynku prowadzi wskazane poziomy na oko i w zasadzie wszystko zależy od tego, jak dany trader widzi sytuację w danym momencie. Powinieneś wiedzieć, że okrągłe wartości cen często działają jak poziomy poziome. To efekt czysto psychologiczny. Ludzie kierują się ruchami na rynku za pomocą okrągłych liczb, więc łatwiej jest zapamiętać punkty, według których ruch jest śledzony. Przebicie się przez poziom - zawsze nieprzyjemny moment dla przedsiębiorcy. Fakt, że poziom został przełamany, należy zrozumieć jak najwcześniej, w przeciwnym razie duże straty są nieuniknione. Najprostszym, ale dość skutecznym kryterium przebicia poziomu jest obecność dwóch cen zamknięcia za poziomem. Na rynku papierów wartościowych nadal często wykorzystują wartość ceny przekraczającą poziom o określoną wartość. W dowolnym momencie nie można powiedzieć z całą pewnością, czy poziom zostanie przełamany, czy nie. Kryteria stabilności poziomu bardzo niejasne i jakościowe. Z jakiegoś powodu panuje opinia, że im więcej razy cena zbliżyła się do poziomu, tym jest trwalsza. W rzeczywistości tak nie jest, ale na odwrót – im częściej cena dotyka poziomu, tym większe prawdopodobieństwo, że następnym razem, gdy cena go dotknie, zostanie przebita. Na wykresach skali intraday załamanie poziomu następuje najczęściej po 3-5 dotknięciach. Na korzyść tego, że poziom może być bardzo silny, mówi koincydencja dwóch lub więcej poziomów w jednym punkcie lub koincydencja poziomu i linii Fibonacciego. Lepiej jest rysować poziomy przez obszary maksymalnego zagęszczenia słupków (lub świec). Konieczne jest również przechodzenie przez wartości maksymalne i minimalne. Handlując przy użyciu poziomów, lepiej jest handlować tylko na odbiciu od poziomu. Prawdopodobieństwo odbicia ceny jest wciąż większe niż załamanie poziomu. 74. RODZAJE WYKRESÓW I ZASADY ICH BUDOWY Analitycy techniczni są często nazywani wykresiści (z angielskiego. Wykres - „wykres”). Pojawia się więc jedna z kluczowych cech analizy technicznej – jest to analiza wykresów. W rzeczywistości osobie po prostu łatwiej jest analizować informacje graficzne niż informacje tekstowe lub cyfrowe. Obecnie główne typy wykresów wykorzystywane w analizie technicznej to: - wykres liniowy; - wykres słupkowy; - wykres punktowo-cyfrowy; - świece japońskie; - profil rynku; - wykres słupkowy; - stosunek podaży do popytu. Wiele z prezentowanych jest nieco egzotycznych. Najbardziej popularne są wykresy liniowe i świecowe. wykres liniowy to ciągła linia łącząca ceny zamknięcia. Wielu traderów uważa, że ceny zamknięcia rynku mają największe znaczenie dla analizy. Z tego powodu można wykorzystać wykresy liniowe. Ogólnie rzecz biorąc, ceny zamknięcia należą do najważniejszych, ale tylko dla wykresów dziennych, tygodniowych i miesięcznych. Wynika to głównie z faktu, że wartość portfeli inwestycyjnych i po prostu otwartych pozycji determinowana jest cenami zamknięcia. Wykres słupkowy. Wielu traderów korzysta z wykresów słupkowych, które w przeciwieństwie do wykresów liniowych znacznie pełniej odzwierciedlają to, co działo się z ceną w analizowanym okresie. Słupki (kolumny) zawierają, oprócz cen zamknięcia, ceny maksymalne i minimalne zaobserwowane w tym okresie. Słupek to kolumna, po bokach której ceny otwarcia i zamknięcia okresu są oznaczone jako małe gałęzie, a maksymalne i minimalne punkty kolumny odpowiadają maksymalnym i minimalnym cenom dla tego okresu. Wykresy punktowe i numeryczne czasami nazywane również wykresami „kółko i krzyżyk”. W przeciwieństwie do wszystkich wymienionych wykresów, z japońskich wykresów świecowych itp., na wykresach punktowych nie ma osi czasu. Wzrost notowań na wykresie odzwierciedla pojawienie się nowego krzyża, a spadek odzwierciedla zero. Liczba punktów zmiany ceny w jednym krzyżyku lub zero określa długość bitową wykresu. Wykres punktowo-cyfrowy jest bardzo dobry do rysowania linii wsparcia i oporu, ponieważ uwzględnia tylko ruchy cen i nie jest powiązany ze skalą czasową. Histogramy są używane głównie do kreślenia wykresów objętości. Market Profile jest zarejestrowanym znakiem towarowym Giełdy Papierów Wartościowych w Chicago. Ten typ wykresu rozszerza możliwości analizy dynamiki intraday poprzez łączenie wskaźników cenowych z danymi wolumenowymi i czasowymi. Ta sama skala odzwierciedla dane dotyczące ceny i czasu, przez jaki obiekt znajdował się na tym poziomie. Na tym wykresie nie ma skali czasu. Tylko jeden dzień jest podzielony na 48 równych 30-minutowych interwałów. Na giełdzie ostatnio można zobaczyć inny rodzaj wykresów - wykresy podaży i popytu. Na wykresie stosunku podaży do popytu w określonym momencie widać dynamikę tego stosunku w czasie. Jeśli idzie w górę, oznacza to, że popyt przewyższa podaż i odwrotnie. 75. WZORY ODWRÓCENIA TRENDU Jedną z empirycznych metod badania rynku jest: badanie liczb, które tworzą wykres cen. Należy od razu zauważyć, że proces identyfikacji figur jest częściowo subiektywny. Dlatego, aby podejmować decyzje handlowe, nie musisz szukać liczb. Powinny być wyraźnie widoczne bez większego wysiłku. W obecności silnego, wyraźnego trendu należy uważać na liczby, które dają sygnał przeciwko trendowi. Im większy rozmiar figury, tym większy będzie ruch dzięki tej figurze. Liczby są podzielone na dwie grupy: - dane dotyczące odwrócenia trendu; - wzory kontynuacji trendu. Wzorce odwrócenia trendu. Według większości ekspertów jest to najbardziej produktywna klasa figur. Z reguły są dobrze zidentyfikowane i dają wysoki procent wykonania prognozy. Ta grupa figur obejmuje: - podwójna góra/podwójne dno; - potrójny góra/potrójny dół; - głowa i ramiona; - romb; - miska. Podwójna góra/dół. Pierwsza góra/dół daje nam poziomą płaszczyznę, którą można przeciągnąć przez ten punkt. Przy wtórnym zbliżeniu ceny do tego poziomu, przy braku innych czynników zakłócających, cena powinna odbić się od tego poziomu w pełnej zgodzie z klasycznymi zasadami interakcji między poziomem a ceną. Spowoduje to drugą górę/dół. Jeśli to samo powtórzy się po raz trzeci, ta liczba będzie już nazywana potrójna góra/dół. Klasyczny sygnał sprzedaży (podwójny szczyt) lub kupna (podwójny dół) byłby przebiciem dołka osiągniętego między szczytami (wysoki między dwoma dołkami). Podwójny szczyt daje najbardziej wiarygodne sygnały i jest dość powszechny. To jedna z najważniejszych postaci w analizie technicznej. Głowa i ramiona. Postać jest dość rzadka i trudna do zidentyfikowania. Czasami jest uważany za postać bardziej ogólną, której potrójny szczyt jest przypadkiem szczególnym. W rzeczywistości jest to potrójny blat, którego środek jest zauważalnie wyższy od skrajnych. Szczyt środkowy nazywa się „głową”, a te dolne – „ramionami”. Linia, którą można wyprowadzić z minimalnych punktów pomiędzy „głową” a „ramionami”, nazywana jest „linią szyi”. Sygnałem do otwarcia pozycji jest przełamanie linii szyi po zakończeniu formowania prawego barku. Jeśli nastąpiła awaria, uważa się, że cena powinna iść w przybliżeniu w tej samej odległości, co maksymalny punkt „głowy” od dekoltu. Bardzo rzadko, dosłownie kilka razy w roku, można zobaczyć wyraźną, wyraźnie wyróżniającą się postać. Częściej te liczby są niewyraźne i stają się rozpoznawalne, gdy wszystko już się uformowało i jest za późno na otwarcie pozycji. Romb jeszcze rzadsza postać. Wielu uważa, że jest to bardzo zwodnicza postać, ponieważ przy odrobinie wyobraźni zawsze można ją zobaczyć. W rzeczywistości dobrze zaznaczony romb trudno pomylić z czymkolwiek. Miska. W rzeczywistości jest to ten sam dół (lub góra), ale nieco rozciągnięty, więc możesz go nie zauważyć od razu, ponieważ staje się wyraźnie widoczny po uformowaniu, więc nie zawiera przydatnych informacji w postaci liczby: trader musi wiem, co się stanie, ale nie co to było. 76. WZORY KONTYNUACJI Wzorce kontynuacji trendu charakteryzują się tym, że cena wychodzi z figury w tym samym kierunku, w którym weszła w figurę. Ogólnie przyjmuje się, że formacje kontynuacji zajmują mniej czasu niż formacje odwrócenia; i działają lepiej w przypadku małych i średnich trendów, podczas gdy wzorce odwrócenia działają lepiej w przypadku głównych trendów. Wszystkie te różnice są właściwie nieco arbitralne. Co więcej, zdarzają się sytuacje, w których formacje odwrócenia mogą działać jako formacje kontynuacji i odwrotnie. Wzory kontynuacji są uważane za nieco trudniejsze w obsłudze, częściej generują fałszywe sygnały i często nie są tak dobrze identyfikowane jak wzorce odwrócenia. Główne dane kontynuacyjne: - trójkąt; - flaga; - proporczyk (klin). Trójkąty dzielą się na symetryczne (równoboczne), rosnące, malejące, rozszerzające się. Wszystkie trójkąty, z wyjątkiem rozbieżnego, to zbieżne wahania cen (dość długoterminowe). Z reguły trójkąty składają się z pięciu fal, fala piąta kończy się przebiciem granic trójkąta wzdłuż trendu. Po wybiciu cena wzrasta z połowy do trzech czwartych wartości najszerszego miejsca w trójkącie. Jeśli awaria nie nastąpi, może to oznaczać degenerację trójkąta i niemożność przewidzenia dalszego rozwoju wydarzeń. Ogólnie trójkąt zstępujący bardziej powszechne na rynku spadającym, a rosnące - na rynku rosnącym. Trójkąt wstępujący to taki, którego górna granica jest prawie równoległa do osi odciętej, a dolna raczej stromo w górę. Malejąco - dolna granica jest równoległa do osi x, a górna zmierza w dół. W przypadku trójkątów rosnących i opadających uważa się, że dają one najbardziej wiarygodne wyniki, jeśli tworzą się na wykresach dziennych. Rozszerzający się trójkąt - dość rzadka formacja. Wygląda jak rozszerzony trójkąt. Flaga. Wszystkie wzorce kontynuacji trendu są zasadniczo przerwami w bieżącym trendzie, po którym następuje on wznowienie. W tym sensie flaga jest najbardziej uderzającą postacią. Jest to figura kontynuacji, która pojawia się podczas ostrych i mocnych ruchów i jest krótką przerwą przed nowym mocnym ruchem. Przed uformowaniem się wzoru musi nastąpić silny, prawie pionowy ruch, po czym formuje się mała figura, z reguły skierowana na boki lub nawet przeciw poprzedniemu ruchowi. To jest flaga. A potem następuje kolejny silny ruch w tym samym kierunku. Sama figura jest zwykle równoległobokiem. Proporzec (or klin) jest jednym z wariantów tej figury. Różni się od flagi tylko tym, że zamiast prostokątnej formacji cena rysuje mały trójkąt. W przypadku proporczyka obowiązują wszystkie zasady odnoszące się do flagi. Jest jeszcze jedna postać kontynuacji - prostokąt. To najbardziej rozpoznawalna postać. W rzeczywistości jest to stan rynku w mieszkaniu, tj. cena porusza się między dwoma równoległymi poziomami po poprzednim wzroście lub spadku. Kryterium otwarcia pozycji jest rozbicie granicy prostokąta. Uważa się, że po wybiciu cena pokonuje odległość co najmniej równą pionowemu rozmiarowi prostokąta. 77. TREND Jedna z zasad analizy technicznej jest taka ceny zawsze mają kierunek, czyli podążają za trendami. Jest to najważniejsza właściwość rynku papierów wartościowych, jak zresztą wszystkich rynków finansowych. Jest jasne, że tendencja to po prostu kierunek ruchu cen. Cena może wzrosnąć (trend w górę), spaść (trend w dół) lub zmienić się w jakimś wąskim zakresie (na boki). Najczęstsza definicja trendu brzmi tak: rynek znajduje się w stanie trendu, gdy cena tworzy sekwencję szczytów (szczytów), z których każdy jest wyższy niż poprzedni, i dołków, z których każdy jest również wyższy niż poprzedni (trend w górę) , lub sekwencja szczytów, gdy każdy szczyt jest niższy od poprzedniego, a każdy dołek również niższy od poprzedniego (trend spadkowy). Definicja ta nie wskazuje przedziału czasowego wykresu, na którym obserwowany jest trend, tj. trendy występują na wykresach z dowolnym przedziałem czasowym, ale najważniejsze są trendy na wykresach dziennych, tygodniowych i miesięcznych. Trendy te opierają się na najbardziej stabilnych i długoterminowych procesach ekonomiczno-finansowych, które determinują nastroje dużych inwestorów strategicznych, co z kolei determinuje kierunek globalnych przepływów finansowych. Można wyróżnić dwie główne ekonomiczne przyczyny występowania trendów: - zmiany sytuacji gospodarczej kraju; - różnica w stopach procentowych banków centralnych. Procesy gospodarcze są bardzo bezwładne, dlatego czas trwania trendów może wynosić miesiące i lata. Ponadto gospodarka rynkowa ma charakter cykliczny. W fazie wzrostu aktywności gospodarczej gospodarka jest najbardziej atrakcyjna inwestycyjnie, co zwiększa popyt na walutę krajową, a jej tempo rośnie. W fazie recesji lub stagnacji atrakcyjność inwestycji w tej gospodarce spada, co prowadzi do ograniczenia inwestycji i deprecjacji waluty krajowej, akcji i innych papierów wartościowych. W ten sposób otrzymujemy długie okresy wzrostu lub spadku cen akcji, obligacji, waluty krajowej itp. Wartość stóp procentowych Bank centralny kraju określa rentowność depozytów w bankach komercyjnych i rządowych papierach wartościowych. Ceteris paribus, kapitał zacznie napływać do instrumentów finansowych kraju, którego rentowność jest wyższa, co doprowadzi do wzrostu kursu tych instrumentów finansowych. Zmiany stóp procentowych zachodzą z reguły monotonnie, to znaczy następuje szereg następujących po sobie wzrostów lub spadków stawki. Prowadzi to do stałego odpływu kapitału z gospodarki, w której stawki spadają w gospodarce, w której stawki są wyższe lub rosną. Powyższe ogólne powody występowania trendów w niewielkim stopniu przyczyniają się do podejmowania praktycznych decyzji handlowych, ale z punktu widzenia tradera istnienie trendów jest niezwykle ważnym punktem. Pozwala to na uzyskanie znacznych zysków przy minimalnej liczbie wejść na rynek, co jest niezbędne, ponieważ każdemu wejściu na rynek (otwarciu pozycji) towarzyszy pewne ryzyko. Otwierając pozycję w trendzie, możesz utrzymać ją otwartą przez długi czas, najlepiej przez cały okres życia trendu (choć w praktyce niewielu ludziom się to udaje) i uzyskać duże zyski. 78. „JAPOŃSKIE ŚWIECE” „Japońskie świece” jako rodzaj wyświetlania informacji rynkowych, a także samodzielna dziedzina analizy technicznej pojawiła się w XVIII wieku w Japonii. Graficznie są bardzo podobne do wykresów słupkowych, chociaż te ostatnie powstały znacznie później. Kardynalną różnicą między „japońskimi świecznikami” a wykresami słupkowymi jest obecność prostokąta utworzonego w przedziale cenowym między kwotowaniem otwarcia i zamknięcia. Ten prostokąt nazywa się korpusem świecy. Jest czarny lub biały, w zależności od stosunku ceny otwarcia do ceny zamknięcia. Jeśli korpus świecy jest czarny, oznacza to, że ceny spadły w okresie handlu (cena zamknięcia jest niższa niż cena otwarcia). Jeśli korpus świecy jest biały, oznacza to, że ceny wzrosły w okresie handlu (cena zamknięcia jest wyższa niż cena otwarcia). Ruch ceny nad korpusem świecy tworzy cień górny, a poniżej korpusu cień dolny. W swojej długiej historii ten typ wykresu okazał się najbardziej rozwinięty, co pozwala na wykorzystanie go jako niezależnej metody analizy technicznej. Analizę „świec japońskich” można zbudować na następujących trzech zasadach: - siła ciała; - moc cienia; - moc zaprzeczenia. Siła ciała ocenia długość ciała. Tak więc im dłuższe ciało, tym silniejsze pragnienie rynku, by iść w wybranym kierunku. Dla białej świecy - w górę, dla czarnej - w dół. Siła cienia mierzy długość cieni. Długi cień odzwierciedla rozbieżność między chęcią a zdolnością rynku do podążania w wybranym kierunku. Tak więc długi górny cień wskazuje na słabość „byków” do konsolidacji rynku na nowych poziomach cenowych pomimo chwilowego zwycięstwa nad „niedźwiedziami”. Z drugiej strony długi dolny cień sygnalizuje niezdolność „niedźwiedzi” do konsolidacji wyników poprzedniego ruchu. Siła negacji tkwi w następującej prostej zasadzie, której analogię można znaleźć w sporcie: jeśli rynek nie idzie w kierunku oczekiwanym w zależności od siły ciała lub siły cienia, to z większą pewnością pójdzie w przeciwnym kierunku. Prawie wszystkie klasyczne kombinacje „japońskich świeczników”, które dają sygnały odwrócenia, opierają się na sile zaprzeczenia. Czasami wydaje się nawet, że siła zaprzeczenia jest jedną z najpotężniejszych na rynku. Połączenie tych zasad umożliwia samodzielne wyprowadzenie więcej niż jednego prawa analizy „świec japońskich”. Główne rodzaje świec: - świecznik zwykły - świecznik, który ma zarówno cienie, jak i korpus, z których wszystkie nie wyróżniają się rozmiarami; - "złapanie za pas" - jeśli jest to biała świeca, to w ogóle nie ma dolnego cienia, jeśli jest czarna - górnego. Im dłuższy korpus i im mniejszy cień, tym bardziej znaczący jest „byczy”/„niedźwiedzi” charakter świecy. Jedną z odmian jest sytuacja, w której nie ma ani jednego cienia; - "młotek" lub "wisielec" - często jest zwiastunem odwrócenia trendu. Górny cień tej świecy jest nieobecny lub bardzo krótki, dolny cień powinien być co najmniej dwa razy dłuższy niż korpus. Im dłuższy dolny cień i krótszy górny, tym większy potencjał odwrócenia świecy. Doji. Ceny otwarcia i zamknięcia Doji są równe lub prawie równe. Oznacza niezdolność "byków" lub "niedźwiedzi" do przejęcia rynku. Jeśli pojawia się na silnym trendzie, daje sygnał odwrócenia. 79. POZIOMY FIBONACCCI W swoich badaniach średniowieczny matematyk Leonardo Fibonacci wyprowadzony szereg liczb naturalnych który później stał się przedmiotem badań współczesnych analityków technicznych. Ta seria liczb miała cały zestaw cechy: - każda liczba w serii jest sumą dwóch poprzednich; - pragnienie stosunku aktualnej liczby do poprzedniej liczby do wartości 1,618034; - pragnienie stosunku aktualnej liczby do następnej liczby do wartości 0,618034; - dążenie do stosunku aktualnej liczby do następnej przez jeden od aktualnej liczby do wartości 0,381966. Nawiasem mówiąc, kwadrat liczby 0,618034 jest również równy 0,381966, a suma tych dwóch liczb wynosi 1. Jak widać, wszystkie powyższe wzory kręcą się wokół tzw. w naturze i nie ma innego ciągu liczb, który wyświetlałby go w ten sam sposób. Z tego powodu seria liczb Fibonacciego została wybrana do tworzenia masy. sposoby analizowania i przewidywania cen, najbardziej znane z nich to: - linie wentylatorów Fibonacciego; - łuki Fibonacciego; - Poziomy korekcji Fibonacciego; - Okresy Fibonacciego. Linie fanów Fibonacciego to trzy linie zbudowane na podstawie linii AB oczekującej na wykresie cenowym. Linia AB jest wytyczona z kluczowych punktów wykresu, jego punktów zwrotnych - szczytów i dołków ceny. Aby jak najlepiej wykorzystać linie Fibonacciego, zaleca się narysowanie wskazanej linii AB, gdy trend zwyżkowy odwraca się od wysokiego do niskiego; a gdy trend „niedźwiedzi” się odwróci – od minimum do maksimum. Linie Fibonacciego wykazują silny opór i poziomy wsparcia. Na rynku bessy są to zwykle linie oporu; i na „byczych” - liniach wsparcia. Co więcej, widać, że linie te kontynuują swoje działanie znacznie dłużej niż trend, na podstawie którego zostały zbudowane. Istnieje jedna istotna wada linii Fibonacciego: dają jasne i dobre sygnały dla przeszłego rynku, czego nie można powiedzieć o przyszłości. Należy również zwrócić uwagę na subiektywizm tkwiący w liniach Fibonacciego, ponieważ nie ma jednoznacznego prawa rynku, które mówi, że cena na pewno znajdzie swoje wsparcie lub opór na jednej z linii, w naturze. Łuki Fibonacciego są zbudowane podobnie do linii wentylatorów. Początkowo linia AB jest rysowana pomiędzy dwoma kluczowymi punktami na wykresie cenowym – ważnym szczytem i dołem. W tym przypadku pierwsze łuki zwykle pokazują poziomy wsparcia, a drugie poziomy oporu. Poziomy korekcyjne są zbudowane podobnie do linii wachlarzowych i łuków. W tym przypadku linia AB jest również rysowana między dwoma kluczowymi punktami na wykresie cenowym, na poziomach których narysowanych jest dziesięć linii poziomych. W trendzie zwyżkowym zaleca się budowanie linii AB od ceny minimalnej do ceny maksymalnej (od dołu do góry), a przy trendzie niedźwiedzim od ceny maksymalnej do ceny minimalnej (od góry do dołu). Okresy Fibonacciego to seria pionowych linii odpowiadających szeregowi liczb Fibonacciego. Linie te symbolizują kluczowe momenty w dynamice kursu. Może to być albo odwrócenie trendu, albo przyspieszenie, albo tylko chwilowy silny ruch. 80. WSKAŹNIKI KOMPUTEROWE Oprócz graficznych metod analizy rynku opracowano metody analizy wykorzystujące tzw. „wskaźniki techniczne”. Indykatory reprezentują pewne matematyczne przetwarzanie ceny. W efekcie mamy do dyspozycji wykres wskaźnikowy, którego analiza pozwala na wyciągnięcie wniosków co do dalszego kierunku ruchu cen. Zastosowanie takich technik zapewniło ogromne dodatkowe możliwości handlu, ale w żaden sposób nie wyeliminowało wpływu czynnika ludzkiego, ponieważ decyzje nadal podejmuje człowiek. Wynaleziono wiele wskaźników, obecnie jest ich około 150. Większość odnoszących sukcesy traderów korzysta z ograniczonego zestawu narzędzi, zwykle nie więcej niż 4-5 wskaźników, które każdy trader wybiera według własnego uznania. Wskaźniki można podzielić na dwie duże grupy: - modny; - oscylatory. Wszystkie wskaźniki w jakiś sposób należą do dwóch powyższych grup lub łączą właściwości obu. Wskaźniki trendu są wykorzystywane w analizie trendów na rynkach i nie są skuteczne, gdy nie ma trendu. oscylatory, wręcz przeciwnie, działają słabo na rynkach z trendami i działają dobrze, gdy nie ma trendu. Wskaźniki trendu pokazują nam kierunek trendu. Podkreślam, że wskazują kierunek trendu PRZED i NA chwilę. Nie oznacza to wcale, że sytuacja nie zmieni się w następnej chwili. Cena nie podąża za wskaźnikiem, ale wskaźnik podąża za ceną. Jednak tego typu narzędzie analizy technicznej znacznie ułatwia przewidywanie zachowań cenowych. Głównym wskaźnikiem trendu jest średnia ruchoma. Średnie kroczące są szeroko stosowanym narzędziem analizy technicznej, które wygładza wahania na badanym wykresie cenowym poprzez uśrednianie. Głównym celem średnich kroczących jest identyfikacja trendów. Istotną wadą średnich kroczących jest opóźnienie wartości uśrednionych w stosunku do aktualnej ceny. Oscylatory są stosowane z reguły w obszarach rynku, które nie są trendy. Przy wyraźnym trendzie należy brać pod uwagę tylko sygnały trendu (na przykład przy trendzie wzrostowym - tylko sygnały kupna). Głównym sygnałem wskaźników jest dywergencja. Rozbieżność - to sytuacja, w której kierunek ruchu ceny i wskaźniki komputerowe nie pokrywają się. Dywergencja jest uważana za silny znak odwrócenia trendu. Rozróżnia się dywergencję niedźwiedzią i byczą. Przydatne jest rysowanie linii trendu, linii wsparcia i oporu na wykresach oscylacyjnych. A jeśli widzisz tutaj klasyczne dane analizy technicznej, to mogą być one ważniejsze niż na wykresie cenowym. Im krótszy okres oscylatora, sygnały pojawiają się częściej i są mniej opóźnione. W związku z tym odsetek fałszywych sygnałów jest wysoki. Podczas korzystania z oscylatorów o długim okresie liczba sygnałów maleje, zwiększa się opóźnienie, ale wzrasta niezawodność. W praktyce szeroko stosowano łączne stosowanie kilku wskaźników, z reguły wskaźników trendu i oscylatorów; na przykład ta sama średnia ruchoma i RSI (indeks siły względnej). 81. RYZYKO NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH: GŁÓWNE RODZAJE Każda działalność człowieka wiąże się z ryzykiem, a rynek papierów wartościowych nie jest wyjątkiem. Co więcej, szybkość zmian na rynkach finansowych, kalejdoskopowa zmienność wiadomości i zmienność cen rynkowych niosą ze sobą tak duże ryzyko, że samo pojęcie „rynku” wiąże się czasem z ryzykiem. Z ekonomicznego punktu widzenia można wyróżnić ryzyko zwykłego człowieka, kapitału i spekulanta (handlowca). Ryzyko zwykłego człowieka - utrata pieniędzy, inflacja, niekontrolowane wydatki itp. Ryzyka kapitałowe - straty powstające w procesie produkcji lub magazynowania, spadające ceny, rosnące koszty, inflacja, rosnące stopy procentowe i podatkowe, działania władz publicznych. Ryzyko spekulantów - zmienność cen, bankructwo biura maklerskiego, giełdy lub banku, brak informacji i brak środków finansowych. Główne rodzaje ryzyka na rynku papierów wartościowych. Ryzyko cenowe (towarów). - ryzyko zmian cen. Ten rodzaj ryzyka jest najbardziej znany i znaczący dla większości traderów i inwestorów. Ryzyko walutowe - ryzyko zmian kursu walutowego. Nabiera znaczenia, gdy dochodzi do inwestycji w aktywa zagraniczne. Ryzyko odsetkowe - ryzyko zmian stóp procentowych. Ma to szczególne znaczenie w przypadku pożyczonych środków, instrumentów giełdowych, choć wpływa na całą gospodarkę. Ryzyko płynności - możliwość częściowych strat w wykonaniu zobowiązań. Występuje, gdy konieczne jest zawarcie transakcji, na przykład kupna lub sprzedaży akcji, ale nie można tego zrobić bez znaczącej zmiany ceny. Ryzyko partnerstwa - możliwość poniesienia strat z tytułu całkowitego lub częściowego niewywiązania się przez kontrahenta ze swoich zobowiązań. Ryzyko operacyjne - zwykle związane z oszustwem podczas operacji handlowej. Czasami może się to objawiać słabą jakością raportów księgowych. ryzyko bazowe - ryzyko niedopasowania podstawy do zabezpieczanego instrumentu. Na przykład, gdy płynność jednego z instrumentów jest niewystarczająca, ale wymaga zabezpieczenia, czasami w tej roli wykorzystywane są inne aktywa. Jednak ze względu na niepełne dopasowanie pierwszego i drugiego instrumentu ryzyko nie jest w pełni pokryte i powstaje tzw. „ryzyko podstawowe”. Ryzyko modelu - ryzyko, że model, na podstawie którego podejmowane są decyzje inwestycyjne, jest błędny. Ryzyko to jest nieodłącznym elementem inwestorów korzystających z modeli matematycznych i mechanicznych systemów transakcyjnych. Jednak w zasadzie ryzyko modeli jest nieodłącznym elementem każdego, kto przyjmuje założenia dotyczące tego, co dzieje się na rynku papierów wartościowych i podejmuje decyzje inwestycyjne. Ryzyko kapitałowe (zabezpieczenia). - zmiany wartości kapitału zakładowego lub zabezpieczeń mających wpływ na zdolność kredytową. Na przykład w związku ze spadkiem wartości akcji i kapitalizacji spółki akcyjnej, rosnącym zapotrzebowaniem na nowe środki (zarówno pożyczone, jak i z lokowania nowych akcji), a także spadkiem chęci wierzycieli w celu udzielenia nowych pożyczek przedsiębiorstwu znajdującemu się w trudnej sytuacji, mogą pojawić się jednocześnie. Ryzyko zmienności - ryzyko mające wpływ na podmioty handlujące opcjami. Wzrost zmienności ma negatywny wpływ na sprzedawców opcji, podczas gdy spadek zmienności ma negatywny wpływ na nabywców opcji. 82. RYZYKO FINANSOWE ryzyko finansowe - jakakolwiek zmiana wyniku finansowego, jego odchylenie od oczekiwań lub wartości średnich. Powyższa definicja ryzyka finansowego celowo odnosi się do wyniku finansowego, a nie do dochodu, jak można by początkowo oczekiwać. Mówimy o wyniku finansowym, bo nikt nie jest w stanie zagwarantować zysku w każdej transakcji finansowej, nawet jeśli chodzi o nabywanie obligacji skarbowych. Zatem każdego inwestora powinno interesować nie tylko ryzyko nieotrzymania zysków (choć istnieje również ryzyko przekroczenia zysków, ale wszyscy się na to godzą, więc je ignorujemy), ale także ryzyko otrzymania strat przekraczających zaplanowane lub oczekiwane. Ten ostatni przypadek występuje zwykle w wyniku poślizgu ceny wykonania zlecenia stop-loss (ryzyko cenowe charakterystyczne dla tych, którzy handlują na giełdzie „wewnątrz” dnia – podczas jednej sesji giełdowej). Z tego powodu zaleca się pracę tylko z płynnymi instrumentami, gdzie ryzyko poślizgu cen i luk jest minimalne. Dla inwestorów długoterminowych ryzyko strat przewyższających pierwotnie zakładane może wynikać z ryzyk politycznych, ryzyka niewypłacalności, ryzyka walutowego oraz innego rodzaju niekontrolowanego lub słabo kontrolowanego ryzyka pośredniego związanego z możliwością utraty środków pieniężnych. Nawiasem mówiąc, traderzy intraday również są narażeni na takie ryzyko, chociaż dla nich, ze względu na charakter prowadzonej działalności, są to ryzyka nieistotne. Pojęcie ryzyka finansowego jest ściśle związane z teorią prawdopodobieństwa. Co więcej, często ryzyko odpowiada prawdopodobieństwu uzyskania odpowiadającego mu wyniku finansowego – ryzyko poniesienia straty jest równe prawdopodobieństwu jej wystąpienia, tak jak ryzyko otrzymania straty przekraczającej oczekiwania odpowiada prawdopodobieństwu tego zdarzenia występujący. Stoi to jednak w sprzeczności z definicją ryzyka, gdzie prawdopodobieństwo odpowiada oczekiwaniom uzyskania określonego wyniku finansowego, a ryzyko przeciwnie, ocenia możliwość odchylenia się rzeczywistego wyniku od oczekiwanego. Zatem ryzyko jest odwrotnie proporcjonalne do prawdopodobieństwa: Ryzyko = 1 - Prawdopodobieństwo. Ta korespondencja jest spowodowana tym samym źródłem ryzyka cenowego i prawdopodobieństwa - zmiennością cen. Zmienność cen można mierzyć za pomocą wariancji i odchylenia standardowego, co w równym stopniu odnosi się do koncepcji ryzyka i prawdopodobieństwa. Związek między zmiennością a ryzykiem finansowym jest wprost proporcjonalny – wzrost zmienności cen prowadzi do wzrostu ryzyka. jednak zmienność cen w dużej mierze zależy od płynności rynku. Zależność między tymi dwoma wskaźnikami jest nieliniowa. Z jednej strony im bardziej płynny instrument, tym mniejsza potencjalna zmienność i odwrotnie. Wynika to z ostrzejszych przejść z jednego poziomu cenowego na drugi, typowych dla rynków o małej liczbie uczestników i zależnych od kilku dużych transakcji lub interesów. Z drugiej strony zmienność osiąga swoje maksimum na rynkach o dużej płynności, gdzie liczba uczestników jest ogromna, co powoduje stałą dynamikę cen. 83. JAK HANDLOWAĆ RYZYKIEM Jeden z głównych postulatów teorii finansów mówi, że ludzie postępują racjonalnie, a racjonalne podmioty gospodarcze nie są podatne na ryzyko. Jednakże praktyka ryzyka finansowego często obala tę tezę. Co więcej, samo istnienie rynków finansowych wynika z ludzkiej skłonności do ryzyka. Znany pogląd na to, co dzieje się na rynkach mówi, że ludzie handlują dobrami produkcji i konsumpcji, a także ryzykiem. Nabywcami ryzyka są zwykle spekulanci, którzy nie są zainteresowani fizycznym nabyciem nabywanego aktywa i otrzymują odpowiednią zapłatę w zamian za dane zobowiązania, a co za tym idzie, podjęte ryzyko ich wypełnienia. Sprzedawcy ryzyka to właściciele aktywów fizycznych, którzy są zainteresowani stabilnością cen i są gotowi zapłacić za tę stabilność. Należy w tym miejscu zauważyć, że ryzyko cenowe dotyczy przede wszystkim dóbr i usług, które pozostają w stanie niedostatecznej konsumpcji, czyli nadwyżek produkcyjnych. Wynika to z ich długiego okresu przydatności do spożycia od momentu produkcji. Innymi słowy, im dłuższy cykl produkcyjny i okres przydatności do spożycia, tym większe ryzyko cenowe i tym większe ma ono odzwierciedlenie w cenie towaru. Każdy stara się pozbyć ryzyka poprzez przeniesienie (odsprzedaż) go innym uczestnikom rynku. Ostatecznie całe ryzyko spada na barki animatorów rynku, którzy otrzymują za to określoną nagrodę. Klasycznym przykładem tego procesu jest działalność zakładów ubezpieczeń. Jeśli któryś z nich nie może „przetrawić” ryzyka (np. wystrzeliwując drogi statek kosmiczny), zwraca się do zakładu reasekuracji, przyciągając w ten sposób inne firmy ubezpieczeniowe do ubezpieczenia i dzieląc się z nimi ryzykiem (i składką ubezpieczeniową). Najczęstszym sposobem handlu ryzykiem i ochrony przed ryzykiem jest zabezpieczenie, tj. obrót pochodnymi instrumentami finansowymi – instrumentami pochodnymi (futures, opcje, kontrakty forward i swapy). Nabywając jeden z tych kontraktów, które określają cenę w przyszłości, zabezpieczamy się od ryzyka cenowego już dziś. Możliwe ryzyko kupna i sprzedaży. Jeśli sprzedajesz ryzyko, usuwasz ryzyko. Oczywiście musisz zapłacić za to, że jesteś bez ryzyka lub z mniejszym ryzykiem przy sprzedaży ryzyka. I odwrotnie, kupując ryzyko innej osoby, jesteś nagradzany za samodzielne podjęcie ryzyka. Na przykład firma ubezpieczeniowa, biorąc całe twoje ryzyko, pobiera składkę ubezpieczeniową, a ty, pozbywając się swojego ryzyka, płacisz tę składkę firmie ubezpieczeniowej. Zatem, rynek ryzyka jest jedynym rynkiem, na którym sprzedający płaci kupującemu. Ryzyko handlowe (przynajmniej ryzyko sprzedaży) jest jednym ze sposobów ochrony przed ryzykiem. Minimalny poziom ryzyka, jaki można osiągnąć przy tworzeniu portfela to tzw systematyczne ryzyko. Ryzyko to jest związane z procesami politycznymi, społecznymi i makroekonomicznymi, które wpływają na cały rynek jako całość. Ryzyko systematyczne zależy od charakterystyki zachowania się danego papieru wartościowego oraz firmy emitującej papier. 84. OCHRONA PRZED RYZYKIEM Ryzyko jest więc nieuniknione. Można się go jednak pozbyć, zminimalizować, a tym samym zabezpieczyć. Istnieją trzy sposoby ochrony przed zagrożeniami: - ubezpieczenie; - zarządzanie aktywami i pasywami; - zabezpieczenie. Ubezpieczenie możliwe są tylko ryzyka objęte ubezpieczeniem, takie jak klęski żywiołowe, i są one wytwarzane przez wyspecjalizowane firmy ubezpieczeniowe. Zarządzanie aktywami i pasywami jest bilansowanie aktywów i pasywów w taki sposób, aby wykluczyć zmienność różnicy między nimi (wartość netto). Zarządzanie aktywami i pasywami ma na celu stworzenie takiej równowagi pomiędzy aktywami i pasywami, aby ujemna zmiana w jednym z nich była kompensowana przez odpowiednią zmianę w drugiej części bilansu. Zarządzanie aktywami i pasywami służy głównie ochronie przed ryzykiem stopy procentowej i ryzykiem walutowym. Hedging często używany w połączeniu z zarządzaniem aktywami i pasywami i jest bardzo podobnym sposobem ochrony przed ryzykiem. żywopłot - pozycja wykorzystywana jako tymczasowe zastąpienie pozycji w innym składniku aktywów (pasywach). W instrumenty zabezpieczające najczęściej używane kontrakty terminowe forward, futures, opcje i swapy. Jednak nie zawsze możemy kontrolować ryzyko. Są chwile, kiedy pojawia się tak zwane „ryzyko niekontrolowane”. Przede wszystkim są to luki (luki) cen rynkowych. Ryzyko to częściej objawia się na rynkach niepłynnych, gdzie im wyższa płynność, tym mniejsze ryzyko utraty kontroli nad ceną, a co za tym idzie ryzyko jej nieoczekiwanej zmiany. Ryzyko to mierzy się w prosty sposób: im ceny realizacji zleceń są bliższe cenom zleceń, tym mniejsze ryzyko. Podczas ogłaszania danych fundamentalnych (informacje makroekonomiczne, dane o poszczególnych spółkach itp.) ryzyko utraty kontroli jest większe, dlatego inwestorom intraday odradza się utrzymywanie otwartych pozycji przed ogłoszeniem ważnych wiadomości ekonomicznych. Ryzyko i emocje to nierozłączna para. Uzyskanie więc nadspodziewanie dobrego wyniku finansowego, czyli lepszego niż pierwotnie zakładano, budzi pozytywne emocje. I odwrotnie, otrzymanie nieoczekiwanie złego wyniku finansowego prowadzi do negatywnych emocji. Czynnik czasu wpływa również na stan emocjonalny człowieka. Jeśli więc wynik finansowy uzyskano szybciej lub wolniej, to również generuje emocje. Szybszy pozytywny wynik prowadzi do pozytywnych emocji i odwrotnie. Przeciwne emocje pojawią się w przypadku wolniejszego niż planowano wyniku finansowego. Emocje, zarówno pozytywne, jak i negatywne, przeszkadzają w racjonalnej pracy na rynku papierów wartościowych, negatywne w większym stopniu. Psychologiczny stosunek do ryzyka Wyraża się to tym, że w niektórych sytuacjach traderzy nie mają skłonności do podejmowania ryzyka, aw innych wolą ryzyko. Specyfika ludzkiej psychiki polega na tym, że jeśli wygrywa, nie jest skłonny do podejmowania ryzyka; a jeśli ponosi straty, jest skłonny do podejmowania ryzyka. To wszystko odzwierciedla złożoność i presję, jaką psychologia tradera wywiera na jego preferencje, w tym w tak ważnej kwestii, jak stosunek do ryzyka. 85. PODSTAWOWE ZASADY ZARZĄDZANIA RYZYKIEM Do zarządzania ryzykiem charakteryzuje się następującymi zasadami: - przestrzeganie rozsądnej marży; - cotygodniowe monitorowanie aktywności handlowej; - stosowanie zabezpieczeń transakcji kasowych i terminowych na rynku opcji walutowych. Zwiększy to koszty, ale zwiększy niezawodność. Często lepiej nie zarobić niż stracić. Zachowanie rozsądnej marży. Ewentualne zawarcie dziesięciu nieudanych transakcji z rzędu nie powinno wytrącić Cię z siodła ani finansowo, ani psychicznie. W ujęciu materialnym, aby zachować stabilność w tej sytuacji, pomoże Ci prawidłowe obliczenie wysokości depozytu zabezpieczającego dla otwartych pozycji. Konkretna kwota depozytu zabezpieczającego dla otwartych pozycji jest na przecięciu twojej chciwości i ostrożności. Ogólną zasadą naliczania zabezpieczeń otwartych pozycji jest obowiązkowa dostępność rezerwy do wykorzystania w sytuacjach niestandardowych, a także kontynuacja normalnej działalności. Algorytm działań tutaj jest następujący: 1) określić kwotę, jaką jesteś skłonny przeznaczyć na pracę przez wystarczająco długi okres; 2) ustal kwotę, z którą jesteś gotów się rozstać w przypadku nieudanej transakcji. Kwota ta nie powinna być dla Ciebie znacząca, w przeciwnym razie ciężar odpowiedzialności finansowej nieuchronnie objawi się wzmożoną emocjonalnością każdej, nawet najmniej znaczącej transakcji; 3) określ liczbę stratnych transakcji, które możesz wykonać z rzędu i ustaw maksymalną dopuszczalną stratę na transakcję. Ostatecznie, ogólne wnioski, jakie można wyciągnąć z tych wszystkich obliczeń, dla małych depozytów jedyną możliwą opcją pracy jest handel w ciągu dnia, w którym trzeba zadowolić się stosunkowo niewielkimi zyskami. Ale warto to wiedzieć pozycje długoterminowe mają dwie bardzo ważne przewagi nad transakcjami dnia bieżącego, realizowane w większym prawdopodobieństwie zarobku. Pierwszym jest mniejszy wpływ szans. Drugi to niższy względny koszt zawarcia umowy. Do cotygodniowego monitorowania działalności handlowej obliczane są trzy najważniejsze współczynniki: - współczynnik zyskownych transakcji; - współczynnik rentowności; - ogólny wskaźnik aktywności tradera. Współczynnik wygranych określa Twoje zdolności analityczne i nie powinien spaść poniżej 65%. Niższa wartość współczynnika będzie praktycznie gwarantem ruiny. Wzór na obliczenie tego wskaźnika to: liczba transakcji przynoszących zysk w okresie rozliczeniowym (tydzień) podzielona przez całkowitą liczbę transakcji w tym samym okresie. Stosunek progu rentowności ma na celu pokazanie, jak skuteczny jest Twój system zarządzania ryzykiem i czy tracisz więcej niż zarabiasz. Wartość współczynnika musi być większa od zera, obliczona według wzoru: SP/KP – (SU – SxKU)/KU, gdzie KU - liczba nierentownych transakcji w okresie; SP - kwota zysku za ten okres; SU - kwota strat; С - spread (lub prowizja). Ogólny wskaźnik aktywności tradera jest wypadkową dwóch pierwszych wskaźników. 86. OPODATKOWANIE NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Na kształtowanie się zysku brutto i dochodu do opodatkowania wpływa koszt własny sprzedaży wyniki operacji papierami wartościowymi. Tak więc zysk brutto przedsiębiorstwa obejmuje dywidendy z akcji, odsetki od obligacji oraz dochody z innych należących do niego papierów wartościowych. Jednak po opodatkowaniu kwota tych dochodów jest wyłączona z dochodu podlegającego opodatkowaniu, ponieważ podatek dla przedsiębiorstw w wysokości 15% i dla banków w wysokości 18% musi być pobierany u źródła dochodu (emitenta). Należy pamiętać, że dywidendy i odsetki są wypłacane z zysku netto i są opodatkowane dwukrotnie, a czasem trzykrotnie: za pierwszym razem - przekazanie 24% dochodu do opodatkowania; za drugim razem - według stawki 6% (przy przekazywaniu dywidendy właścicielowi akcji); trzeci raz będzie opodatkowany jako dochód osoby fizycznej, ponieważ zysk ten zalicza się do dochodów osobistych. Dochód podlegający opodatkowaniu otrzymywane przez osoby fizyczne w formie odsetek i dywidend od akcji i innych papierów wartościowych (z wyjątkiem bonów oszczędnościowych). Opodatkowanie jest dokonywane u źródła wypłaty tych dochodów akcjonariuszom. Tylko dochód uzyskany z rządowych papierów wartościowych, a nie z rządowych papierów wartościowych, nie podlega opodatkowaniu. W związku z tym nie wszystkie dochody z rządowych papierów wartościowych mogą być zwolnione z opodatkowania. Dochód z zabezpieczenia Zwyczajowo bierze się pod uwagę dochód przewidziany w warunkach jego wydania. Przy opodatkowaniu osób fizycznych zgodnie z ustawą „O podatku dochodowym od osób fizycznych” całkowity dochód nie obejmuje: - wygrane na obligacjach pożyczek państwowych byłego ZSRR, Federacji Rosyjskiej, republik wchodzących w skład Federacji Rosyjskiej, innych republik byłego ZSRR oraz kwoty otrzymane z tytułu wykupu tych obligacji; - odsetki i wygrane z rządowych bonów skarbowych, obligacji i innych rządowych papierów wartościowych byłego ZSRR, Federacji Rosyjskiej i podmiotów wchodzących w skład Federacji, a także obligacji i papierów wartościowych emitowanych przez samorządy lokalne. Istnieją różnice pomiędzy płatnikami podatku od dywidend: - potrącanie podatku od akcjonariuszy, którzy nie są pracownikami tej spółki akcyjnej, odbywa się, jeżeli kwota dochodu nie przekracza 12 milionów rubli; - wypłacając dywidendy obywatelom, którzy nie pracują (emeryci i renciści) i nie mają innych źródeł dochodu, obliczenie podatku dochodowego należy przeprowadzić z uwzględnieniem zmniejszenia dochodu podlegającego opodatkowaniu (kwota naliczonych dywidend) o kwotę płaca minimalna ustalona ustawą i obecnie obowiązująca; - przy obliczaniu podatku dochodowego od wspólników - pracowników spółki - kwotę należnej im dywidendy dolicza się do kwoty dochodu uzyskiwanego od początku roku w głównym miejscu pracy, a podatek oblicza się na podstawie całkowitego dochodu według odpowiedniej stawki. Jeżeli część udziałów jest własnością państwa (gminy), dywidenda trafia do odpowiedniego budżetu iw tym przypadku nie jest pobierany żaden podatek. RZB podlega również przepisom regulującym pobór podatku od wartości dodanej (VAT). Podatkowi VAT podlegają czynności związane z wytwarzaniem i przechowywaniem form papierów wartościowych. Papiery wartościowe importowane do Rosji są zwolnione z podatku VAT. Ponadto zwolnione z VAT są obroty z transakcji związanych z kupnem i sprzedażą, wymianą i darowizną papierów wartościowych. 87. TWORZENIE PORTFELA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Inwestycje w papiery wartościowe różnego rodzaju, o różnym terminie zapadalności i różnej płynności, zarządzane jako całość, tworzą portfel papierów wartościowych. Każdy portfel inwestycyjny to określony zestaw akcji, obligacji i innych papierów wartościowych o różnym stopniu ryzyka, zabezpieczeniach i rentowności. Opracowanie polityki finansowej inwestycji, Firmy mogą mieć różne cele. Ogólnie rzecz biorąc, są to: - otrzymanie odsetek; - zachowanie kapitału; - Zapewnienie zysków kapitałowych. W zależności od celów wybierany jest określony pakiet papierów wartościowych. Na przykład, jeśli ktoś dąży do zarobienia odsetek, nabywa „agresywny” portfel (mało płynne, obarczone wysokim ryzykiem papiery wartościowe młodych przedsiębiorstw). A jeśli wszystko pójdzie dobrze, będą wysokie stopy procentowe. Na przykład, jeśli celem jest zachowanie i zwiększenie kapitału, portfel będzie się składał z wysoce płynnych papierów wartościowych emitowanych przez znanych inwestorów o niskim ryzyku, ze średnim lub niskim odsetkiem wypłat. to konserwatywny portfel cenne papiery. Rentowny portfel ukierunkowane na osiąganie dochodów, których wysokość odpowiadałaby akceptowalnemu przez inwestora stopniu ryzyka. Portfel wzrostu - akcje o szybko rosnącej wartości rynkowej. Jej celem jest podwyższenie kapitału, dzięki czemu inwestor nie skupia się na bieżącej wypłacie dywidendy. Portfel ryzykownych inwestycji - papiery głównie młodych przedsiębiorstw typu „agresywnego”, które wybrały strategię szybkiej ekspansji opartej na nowych technologiach i wprowadzaniu nowych produktów. Zrównoważony portfel - papiery wartościowe o szybko rosnącej wartości rynkowej, wysoce rentowne. Mogą to być również papiery wartościowe wysokiego ryzyka. W ten sposób cele zwiększania kapitału, generowania dochodu i ogólnego ryzyka są zrównoważone. Specjalistyczny portfel - papiery wartościowe są łączone nie według wspólnego atrybutu celu, ale według bardziej szczegółowych, np.: - portfele regionalne i branżowe; - portfele zagranicznych papierów wartościowych. Typ portfela może ulec zmianie w zależności od warunków rynkowych i celów. Monitorowanie portfela. Zestaw metod i możliwości technicznych zastosowanych do portfela reprezentuje metodę zarządzania, którą można scharakteryzować jako "aktywny" и "bierny". Pierwszym i jednym z najbardziej kosztownych, pracochłonnych elementów zarządzania jest monitoring, czyli ciągła szczegółowa analiza rynku giełdowego, trendów jego rozwoju, sektorów giełdowych, walorów inwestycyjnych papierów wartościowych. Ostatecznym celem monitoringu jest zatem wyselekcjonowanie papierów wartościowych, które posiadają właściwości inwestycyjne właściwe dla tego typu portfela. Monitoring jest podstawą zarządzania zarówno aktywnego, jak i pasywnego. modelka aktywna zarządzanie polega na uważnym monitorowaniu i niezwłocznym pozyskiwaniu instrumentów spełniających cele inwestycyjne portfela, a także szybkiej zmianie składu instrumentów giełdowych wchodzących w skład portfela. Kontrola pasywna polega na tworzeniu dobrze zdywersyfikowanych portfeli o z góry określonym poziomie ryzyka, zaprojektowanych na długi okres. Takie podejście jest możliwe przy wystarczającej efektywności rynku nasyconego dobrej jakości papierami wartościowymi. 88. PSYCHOLOGIA HANDLU GIEŁDOWEGO Psychologia ludzkich zachowań jest kluczem do zrozumienia tego, co dzieje się na rynkach finansowych. Wszystkie zwyczajne, codzienne uczucia i aspiracje pojawiają się w ciężkich bitwach rynkowych jak roztwór chemiczny w teście lakmusowym. Odczucia tkwiące w każdym z nas na rynku – strach, chciwość, nadzieja itp. – w szybkim rytmie obrotu akcjami mają czasem decydujący wpływ na zachowanie tradera. Słabi i pewni siebie, chciwi i powolni - wszyscy ci ludzie są skazani na to, by stać się ofiarami rynku. Wpływ tłumu rynkowego może przekształcić przegrywającego tradera w zwycięzcę, a odnoszącego sukcesy tradera w przegranego. To drugie zdarza się jednak znacznie częściej. Znajomość własnych zdolności i preferencji, pozytywnych i negatywnych cech może pomóc uniknąć ruiny. Jeśli dodasz do tego umiejętność adekwatnej oceny stanu psychicznego tłumu rynkowego, to sukces masz gwarantowany. Główne emocje na rynku to strach, chciwość i nadzieja. Chciwość jest siłą napędową, ponieważ napędza nas do zawierania transakcji. Faktyczna manifestacja chciwości będzie motywacją do zawierania transakcji. Można wyróżnić dwa rodzaje motywacji: - racjonalna motywacja wyrażający się zimną rozwagą przy podejmowaniu decyzji o zawieraniu transakcji; - irracjonalna motywacja wyraża się w pasji gracza i jest obecny u prawie każdego tradera; jednak niektórzy kontrolują swoje podniecenie, podczas gdy inni są niewolnikami emocji i są praktycznie skazani na przegraną. Kolejną emocją, która skłania tradera do zawierania transakcji jest nadzieję na zysk. Kiedy jednak nadzieja bierze górę nad kalkulacją, ryzykujesz przeszacowaniem własnych możliwości podczas analizy sytuacji. Nadzieja musi być podporządkowana zarówno wyrachowaniu, jak i chciwości. Nadzieja determinuje zachowanie tradera głównie w dwóch przypadkach: - w momencie wejścia na rynek. Tylko nadzieja na zysk może skłonić człowieka do podjęcia określonego działania na rynku finansowym; - w momencie poniesienia strat, kiedy jest nadzieja na zmianę sytuacji na lepsze. Do momentu zawarcia transakcji nadzieja na zysk będzie adekwatna do chciwości. Wraz ze stratą rośnie nadzieja, a następnie, po osiągnięciu punktu krytycznego, człowiek doznaje rozczarowania, co z kolei rodzi poczucie zwątpienia. Strach pojawia się, gdy ponosisz straty. Niektórych paraliżuje strach, nie mogą zatrzymać się w czasie i tracą wszystko. Inni strach każe im się ruszyć, coś zrobić, ale często ludzie w tym stanie dokonują wzajemnie wykluczających się lub generalnie głupich transakcji, co też zazwyczaj tylko przyspiesza ruinę. W każdym razie w krytycznym momencie lepiej coś zrobić, niż siedzieć z założonymi rękami i patrzeć, jak marzenia o wspaniałej przyszłości wyparowują wraz ze zmianą cytatów. Jednocześnie przeciwdziałaj konwulsyjnym działaniom nerwowego choleryka rozsądnymi i systematycznymi krokami, aby wyjść z kryzysu, nie panikuj. Najważniejsze jest to, aby uczucie strachu nie wpływało na twój umysł i twoje działania. Najlepiej przed otwarciem pozycji (odpowiednio zanim pojawi się strach) działać zgodnie z opracowanym przez siebie planem. 89. TERMINOLOGIA WYMIANY Wymień terminologię lub żargon wymiany - zestaw fachowych terminów, które można usłyszeć pracując na giełdzie lub na niektóre z nich natknąć się w literaturze fachowej. Główne z nich wymieniono poniżej: ZAPYTAĆ (z ang. ask - "oferta, prośba") - aplikacja (czasami najlepsza aplikacja) na sprzedaż. BIEGNIJ PRZED SILNIKIEM oznacza „kup na krótko przed początkiem wzrostu” lub „sprzedawaj przed początkiem spadku”, czyli bądź mądrzejszy od rynku. OFERTA - zamówienie (czasem najlepsze zamówienie) na zakup. SPĘDZAĆ CZAS - przebywać przez jakiś czas w „korytarzu” cen. W większości przypadków czasownik ten jest używany do opisania powolnego rynku zdominowanego przez trend poziomy lub zerowy. Czasami słowo to jest również używane w sytuacji, gdy silny trend zostaje zastąpiony krótkim zastojem. ZABIERZ GDZIEKOLWIEK - kupować po cenie oferowanej przez sprzedawców. BUM (z angielskiego boomu giełdowego - „gwałtowny wzrost wolumenu obrotu”) - gwałtowny wzrost wolumenu obrotu, któremu zwykle towarzyszy wzrost cen. BYK (w szerokim znaczeniu) - każdy kupujący. GÓRNY PASEK - górna granica zmian cen w trakcie sesji giełdowej. WEJDŹ NA RYNEK - rozpocząć operację, otworzyć pozycję. WOLF - pewny siebie, rzadko przegrywający gracz, który zawsze ma własne zdanie na temat perspektyw rynku. ZAPRASZAMY DO ZAKUPU - otworzyć długą pozycję na kontraktach terminowych. IDŹ NA WYPRZEDAŻ - otworzyć krótką pozycję na kontraktach futures. DRUGI RZĄD - zbiorcza nazwa akcji małych i średnich rosyjskich sprywatyzowanych przedsiębiorstw. Gra na akcjach „drugiego poziomu” jest niebezpieczna, ponieważ okresowo stają się one niepłynne. Ponadto ta grupa akcji charakteryzuje się nieprzewidywalnymi i znaczącymi wahaniami cen. WYJŚCIE ZA PIENIĄDZE - sprzedać wszystkie papiery wartościowe. HARE - gracz, który dokonuje dużej liczby transakcji w krótkim czasie. Synonim SKALPER. DŁUGI (z angielskiego long position – „long position”) – długie pozycje. NIEDŹWIEDŹ (w szerokim znaczeniu) - każdy sprzedawca. OFERTA (z angielskiego na ofertę - „oferta”) - to samo co ZAPYTAĆ SIĘ. WSTAŃ - utrzymać pozycję podczas niekorzystnego ruchu cenowego i poczekać na koniec korzystnych warunków rynkowych. PIPSY (z angielskich pipsów) - minimalna wielkość zmiany ceny kontraktu. PUTES (z angielskiej opcji put - „put option”) - opcje „put”. SIEDZ NA PILE - oznacza „kup drogo, a potem sprzedawaj tanio” lub „sprzedawaj tanio, a potem kup drogo”. TONA - tysiąc akcji lub obligacji. WYJDŹ Z RYNKU - zakończyć operację, zamknąć pozycję. KACZKA - niezweryfikowane, często fałszywe informacje. UTOPIĆ W MARGINESIE ZMIANY - wygraj duże na kontraktach terminowych. FIZYK - klient firmy maklerskiej (osoba fizyczna). PRZYSZŁY - kontrakty terminowe. To słowo jest używane wyłącznie w liczbie mnogiej. Na przykład, jeśli gracz handluje kontraktami terminowymi od dłuższego czasu, może o nim powiedzieć: „SIEDZĄC NA PRZYSZŁOŚCI”. NISKI (z ang. short position – „short position”) – do otwierania krótkich pozycji. PIT - 1) lokalne ceny minimalne; 2) część parkietu giełdy, w której brokerzy i handlowcy dokonują transakcji. DZIEDZINIEC - miliard rubli. 90. ZLECENIA OCZEKUJĄCE, ZLECENIA OTWARCIA (ZAMYKANIA) TRANSAKCJI Interakcja między klientem a brokerem oparte na sporządzenie przez kupującego (sprzedającego) wniosku (zamówienia) o wykonanie określonej operacji, które broker musi spełnić. Rodzaje zleceń są bardzo różnorodne. Istnieją trzy główne rodzaje zleceń. Porządek rynkowy oznacza, że inwestor ufa brokerowi, że kupi (sprzeda) określoną liczbę papierów wartościowych po cenie, która w danej chwili panuje na rynku (cena rynkowa). Zamówienie rynkowe Najpopularniejszy. Realizacja zleceń rynkowych odbywa się dość szybko, termin ich wykonania wynosi od kilku sekund do kilku godzin dla dużych partii papierów wartościowych. Zlecenie z limitem oznacza, że klient określił w zleceniu maksymalną wartość ceny, po której zgadza się kupić (sprzedać) papiery wartościowe. W tego typu zleceniu kupna makler otrzymuje polecenie kupna papierów wartościowych po określonej cenie lub poniżej, aw zleceniu sprzedaży sprzedaż papierów wartościowych po określonej lub możliwie najwyższej cenie. Wydawanie zleceń z limitem Inwestorzy szukają inwestycji krótkoterminowych. Kupują papiery wartościowe na określony czas, aby w przyszłości odsprzedać je po wyższej cenie. Dlatego poziom ceny zakupu jest dla nich ważny. Realizacja zlecenia z limitem może zająć dość długi okres czasu, zwłaszcza jeśli cena z limitem znacznie odbiega od ceny rynkowej. Jedną z odmian zleceń z limitem jest ustalenie limitu ceny przy wykonywaniu zleceń rynkowych, aby zabezpieczyć się przed nadmiernym spadkiem cen przy sprzedaży lub wzrostem cen przy zakupie papierów wartościowych. zatrzymać zamówienie przewiduje ustalenie przez klienta cen granicznych (progowych), po osiągnięciu których broker jest zobowiązany do sprzedaży (kupna) papierów wartościowych. Zlecenia stop służą do ochrony klienta przed możliwymi stratami wynikającymi ze zmian warunków rynkowych. Zlecenia zatrzymania dzielą się na dwie kategorie: stop loss (polecenie zamknięcia transakcji po osiągnięciu określonej niekorzystnej ceny w celu zatrzymania wzrostu strat) oraz czerpać zyski (zatrzymywać zyski) - zlecenie zamknięcia transakcji po określonej cenie w celu zablokowania zysków. Jeden z najważniejszych parametrów aplikacji jest terminem. W zależności od warunków wykonania określonych w zleceniach rozróżnia się czasowo następujące rodzaje wniosków: - rozkaz dzienny ważne przez jeden dzień handlowy. Podlega egzekucji w dniu wpływu wniosku. Zamówienie bez określonego terminu uważa się za zamówienie jednodniowe. Jeśli w ciągu dnia ta aplikacja nie może zostać wykonana, zostanie automatycznie anulowana; - otwarte zamówienie obowiązuje do czasu jej wykonania. Niektórzy brokerzy ograniczają takie zlecenia do 30-90 dni, ale zwykle są one ważne albo do momentu ich wypełnienia, albo do anulowania przez klienta; - zlecenie otwarcia przewiduje, że wniosek zostanie rozpatrzony w momencie rozpoczęcia pracy giełdy; - polecenie zamknięcia zostanie spełniony w okresie zbliżonym do końca sesji giełdowej. Autor: Prikhodko A.V.
▪ Choroby laryngologiczne. Kołyska ▪ Prawo ubezpieczeń społecznych. Kołyska
Maszyna do przerzedzania kwiatów w ogrodach
02.05.2024 Zaawansowany mikroskop na podczerwień
02.05.2024 Pułapka powietrzna na owady
01.05.2024
▪ sekcja witryny Medycyna. Wybór artykułu ▪ artykuł Żyjemy bez wąchania kraju pod nami ... Popularne wyrażenie ▪ artykuł Jak nazywał się francuski pocałunek na Rusi? Szczegółowa odpowiedź ▪ artykuł Ustawy, komentarze dotyczące ochrony pracy. Informator ▪ artykuł Sumienny sawfly. eksperyment fizyczny
Strona główna | biblioteka | Artykuły | Mapa stony | Recenzje witryn
www.diagram.com.ua |
Polecamy ciekawe artykuły Sekcja 
Zobacz inne artykuły Sekcja 
Najnowsze wiadomości o nauce i technologii, nowa elektronika:
Wszystkie języki tej strony